近日，低迷已久的醫(yī)美板塊在行業(yè)龍頭愛美客（300896.SZ）帶領(lǐng)之下重回大眾視野。

8月3日，“女人的茅臺(tái)”愛美客發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年半年度凈利潤9.35億元-9.95億元，同比增長60%-70%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

8月4日，愛美客跳空大漲近6%，目前報(bào)收473.66元/股，市值1025億元，妥妥的千億白馬，此外，華熙生物（688363.SH）、通策醫(yī)療（600763.SH）亦小幅跟漲。

(資料圖片)

自2021年下半年以來，醫(yī)美板塊走勢(shì)羸弱，股價(jià)震蕩下行，逐漸淡出人們的視線，板塊何時(shí)能夠真正觸底反彈，是不少投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

醫(yī)美賽道景氣度依舊，上半年成績單亮瞎眼

對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L，愛美客表示，報(bào)告期內(nèi)，公司依托已有的行業(yè)龍頭地位和品牌認(rèn)可度，在營銷端和產(chǎn)品端持續(xù)發(fā)力，在營銷端，公司繼續(xù)堅(jiān)持“直銷為主，經(jīng)銷為輔”的營銷模式，提升與下游醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)合作的廣度和深度。在產(chǎn)品端，公司憑借全方位且具差異化的產(chǎn)品矩陣，清晰的產(chǎn)品定位，持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力。

這里提到的產(chǎn)品主要是指透明質(zhì)酸，也即玻尿酸產(chǎn)品。其中最負(fù)盛名要數(shù)“嗨體”，該產(chǎn)品上市時(shí)間是2016年，是國內(nèi)首個(gè)獲得III類醫(yī)療器械證的頸紋產(chǎn)品，也是彼時(shí)唯一一款獲批用于頸紋適應(yīng)癥的填充劑。

“唯一”意味著沒有競(jìng)品，可以占據(jù)消費(fèi)者心智，“頸紋適應(yīng)癥”意味著巨大的市場(chǎng)空間，“III類醫(yī)療器械”意味著其他廠家只能眼巴巴看著，即便想要推出競(jìng)品也有時(shí)間周期。這幾個(gè)因素疊加，也給愛美客帶來了源源不斷的利潤。

近些年，愛美客業(yè)績始終處于增長態(tài)勢(shì)，2017年2022年，公司的營收從2.22億元增至19.39億元，同期歸母凈利潤從0.82億元增至12.64億元，不光業(yè)績?cè)鏊倭钊诉粕?，其高毛利率也讓其他行業(yè)望其項(xiàng)背，難怪公司被稱之為醫(yī)美界的茅臺(tái)。

不過，愛美客超9成的營收均來自于玻尿酸系列產(chǎn)品，這也是公司一直投資者詬病的地方，玻尿酸賽道近些年競(jìng)爭(zhēng)激烈，這也是為什么公司屢屢提到打造“產(chǎn)品矩陣”。據(jù)資料顯示，公司有幾個(gè)在研產(chǎn)品備受期待。比如說肉毒素，計(jì)劃2024年有望上市，市場(chǎng)前景絲毫不遜色于玻尿酸；再比如說利拉魯肽注射液，主要用于減肥瘦身，其市場(chǎng)空間亦不容小覷。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日收盤，愛美客股價(jià)為473.66元/股，動(dòng)態(tài)市盈率約為73倍，其中股價(jià)低于最新機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)一致性目標(biāo)價(jià)的639.57元。鑒于公司過往的業(yè)績?cè)鏊伲渑渲玫男詢r(jià)比已經(jīng)凸顯。

這可能也是愛美客積極回購自家股票的原因，6月12日，公司公告表示，擬以2億元-4億元回購股份，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，回購價(jià)格不超過人民幣450元/股。股權(quán)回購計(jì)劃，也體現(xiàn)出管理層對(duì)公司中長期發(fā)展的信心十足。

說起玻尿酸，不得不提到昊海生科（688366.SH）和華熙生物（688363.SH），這三家公司被稱為醫(yī)美三劍客。

昊海生科此前也披露2023年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.80億元-2.20億元，同比大幅增長153.41%—209.73%。公司提到了2022 年上半年對(duì)美國子公司Aaren Scientific Inc.業(yè)務(wù)的商譽(yù)及無形資產(chǎn)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失，造成去年同期的業(yè)績基數(shù)較低，而今年上半年，公司產(chǎn)品的銷量、收入與上年同期相比均大幅上升，特別是醫(yī)美玻尿酸產(chǎn)品“海魅”的銷售情況表現(xiàn)良好，帶來了利潤的增厚。

截至目前，昊海生科的動(dòng)態(tài)市盈率約為48倍，不少機(jī)構(gòu)對(duì)其后市較為樂觀，華福證券對(duì)昊海生科給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為111.91元/股，距離當(dāng)前價(jià)格90.67元/股仍有不小空間。

華熙生物暫時(shí)還未公布上半年業(yè)績情況，但可以看出，醫(yī)美賽道景氣度仍然較高，相關(guān)公司業(yè)績?cè)鏊倏捎^，估值水平較低，長期低迷的股價(jià)或許有被錯(cuò)殺的可能性。

行業(yè)洗牌之后，有望重回高增長

過去幾年疫情背景下，線下消費(fèi)場(chǎng)景遭嚴(yán)重打擊，由于醫(yī)美是非常依賴于線下的消費(fèi)場(chǎng)所，行業(yè)增速出現(xiàn)波折。

與此同時(shí)，醫(yī)美行業(yè)魚龍混雜，不少面部美容針劑注射產(chǎn)品甚至連化妝品備案都沒有，一些劣質(zhì)產(chǎn)品甚至?xí)l(fā)消費(fèi)者面部皮膚紅腫、破潰、發(fā)炎，甚至美容不成變成毀容。在利益的驅(qū)動(dòng)下，部分醫(yī)美機(jī)構(gòu)內(nèi)美容師、執(zhí)業(yè)醫(yī)師等人員甚至缺乏專業(yè)資質(zhì)，操作不規(guī)范的現(xiàn)象普遍存在。整個(gè)醫(yī)美行業(yè)野蠻生長、亂象叢生的公眾印象，也一直存在。

這也導(dǎo)致監(jiān)管不得不重拳整治，近幾年，各項(xiàng)法規(guī)不斷出臺(tái)，包括《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》、《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南（征求意見稿）》、《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》等等，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。

在此背景下，醫(yī)美行業(yè)經(jīng)歷了至暗時(shí)刻，不少投資者用腳投票。數(shù)據(jù)顯示，自2021年下半年以來，華熙生物、昊海生科走勢(shì)羸弱，期間最大跌幅超過70%，即便是醫(yī)美龍頭愛美客，期間最大跌幅也超過45%，股價(jià)幾近腰斬。

今年以來，隨著防控政策的優(yōu)化，線下人流復(fù)蘇，整個(gè)醫(yī)美賽道正逐漸重回高增長。疫情期間被迫延期的部分醫(yī)美需求，比如隱形矯治、光子嫩膚等等，迎來階段性回補(bǔ)，這主要是因?yàn)獒t(yī)美的粘性較高，屬于成癮性消費(fèi)，需求只會(huì)遞延、不會(huì)消失。

此外，監(jiān)管的發(fā)力，某種程度上，相當(dāng)于抬高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，不正規(guī)醫(yī)美產(chǎn)品逐步退出市場(chǎng)，“正規(guī)軍”的市場(chǎng)占有率才能提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局得到優(yōu)化，對(duì)于醫(yī)美上市公司、頭部企業(yè)反而是利好。這或許也是愛美客等企業(yè)上半年業(yè)績亮眼的因素之一。

結(jié)語——

能夠被比作一個(gè)細(xì)分賽道的茅臺(tái)，愛美客的實(shí)力是毋庸置疑的，整體看來，上半年醫(yī)美行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，未來景氣度可能延續(xù)。

近五年來，中國醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長，年復(fù)合增長率仍保持在15%以上且高于全球，與其他主要醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家相比，中國醫(yī)美的滲透率依舊很低，市場(chǎng)空間依然廣闊。

作者|飛魚

編輯|Terry

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