大宗商品基準標普高盛商品指數(S&P GSCI Commodities Index)顯示，以美元計，全球大宗商品在過去12個月內下跌了14.2%。具體來看，在截至6月30日的過去12個月里，工業(yè)金屬價格下跌3.8%，石油和天然氣等能源商品價格下挫23.0%，原油價格已經回落至2022年年初俄烏沖突前水平，包括谷物、小麥、糖等在內的農產品價格亦下滑3.5%。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受第一財經記者采訪時解釋稱：“全球大宗商品價格走低，反映了全球經濟下行，總體需求萎縮，主要經濟體采購經理人指數（PMI）均跌至榮枯線下方，全球出口出現(xiàn)較大幅度負增長。全球經濟衰退已經發(fā)生，并且還將持續(xù)。”

縱觀標普高盛商品指數在疫情期間的表現(xiàn)，2020年疫情突襲全球，為防疫措施導致能源價格暴跌，高盛商品指數全年下滑23.7%，此后兩年由于供應瓶頸、通脹抬頭，該指數于2021年和2022年分別反彈40.4%和26.0%。

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就能源價格這一分項，2020年至2022年間，三年回報分別為-46.3%、60.7%以及42.3%；農產品價格方面，三年回報分別為14.9%、24.7%以及12.1%，直至今年才出現(xiàn)下滑勢頭。

商品價格下跌是衰退前兆？

從歷史上看，工業(yè)金屬等大宗商品往往會先于PMI等經濟領先指標走低。

商品數據公司Kpler高級商品分析師伊安森（Reid I’Anson）表示，鐵礦石和銅是全球經濟周期性部分的晴雨表，在建筑業(yè)和制造業(yè)當中應用廣泛，上述行業(yè)中的不少領域已經陷入衰退，將導致更廣泛的經濟下滑，尤其是在西方國家。

美國銀行也表示，鐵礦石主要用于制造鋼材，后者是建筑和工程項目的重要材料，由于建筑業(yè)需求低迷，年初至今，鋼鐵和鐵礦石平均價格同比下跌16%，水泥等其他原材料也受到拖累，庫存水平達到75%。

歐美經濟數據顯示，美國6月ISM制造業(yè)PMI為46.0，為2020年5月以來的最低值，連續(xù)八個月低于榮枯線50，創(chuàng)2008～2009年以來的最長萎縮周期；6月歐元區(qū)制造業(yè)PMI同樣跌至2020年5月以來的新低，報43.4，連續(xù)12個月低于榮枯線。

另據中國物流與采購聯(lián)合會6日公布的數據，6月全球制造業(yè)PMI為47.8，連續(xù)九個月低于50。該機構稱，指數連續(xù)保持在50以下，且再次創(chuàng)出階段新低，意味著全球制造業(yè)下行態(tài)勢有所加劇，復蘇之路仍面臨較大挑戰(zhàn)。

惠譽評級首席經濟師庫爾頓（Brian Coulton）在近期發(fā)送給第一財經記者的報告中表示，未來兩年內，全球經濟活動將因貨幣緊縮政策的影響而陷入遲滯，基于這一假設，該機構預計，今年發(fā)達國家的總體增速為1.0%，將2024年經濟增速下調為0.8%，庫爾頓稱上述預測遠低于全球均值，顯示美國和英國經濟已經出現(xiàn)衰退跡象。

大宗商品尚未筑底？

然而，大宗商品可能還未完成筑底。

世界銀行曾于4月底發(fā)布報告，預計今年大宗商品價格將下滑21%，如果成真，將是自疫情以來價格降幅最大的一年，直至2024年，商品價格才會企穩(wěn)。

世行表示，盡管價格走低，但消費者可能仍會承壓，因為所有主要大宗商品類別的價格仍然遠高于疫情前水平，使得通脹壓力難消。報告顯示，去年化肥的實際價格達到歷史最高水平，而食品的實際價格則來到1973～1975年糧食短缺以來的第二高水平。

“歐美通脹率仍然高企，遠未達到央行設定的目標，因此，美國、歐洲的加息進程尚未結束，全球利率在下半年仍呈上升態(tài)勢，這又將驅動全球經濟進一步下行。以此推斷，在經濟走弱導致需求萎縮的背景下，下半年大宗商品價格仍以下行趨勢為主，尤其是能源和工業(yè)品走勢較弱，相對而言，與經濟運行相關性較低的黃金和農產品則會橫盤，甚至略有上升。”吳照銀分析道。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰也對第一財經記者表示，在緊縮政策的背景下，衰退風險仍然很高，故繼續(xù)看淡原油。“一方面，全球經濟放緩、能源需求走弱導致原油持倉低迷；另一方面，俄羅斯出口并未減少，只是改變目的地，供應超預期導致庫存增加。不過，未來一到三個月，由于中國的需求更加強勁，原油價格可能得到良好支撐”。

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