就在美股上漲出現(xiàn)停滯跡象之際，統(tǒng)計顯示，超短期期權(quán)交易已經(jīng)飆升至歷史新高。隨著衍生品越來越成為短期博弈的工具，一些機構(gòu)擔心，面對美國信用評級下調(diào)、經(jīng)濟衰退陰影等風險因素，這可能會在未來幾天和幾周內(nèi)為拋售奠定基礎(chǔ)， 新一輪波動風險或在醞釀中。

【資料圖】

交易熱度持續(xù)升溫

去年以來，隨著美股的整體波動性有所上升，推動了零日到期期權(quán)（0DTE）等短期期權(quán)交易呈爆炸式增長。

加息周期令以往低利率時期的交易策略不再有效，資金尋找新的交易方式。超短期交易期限和“不對稱”風險背后的博弈性吸引了不少資金加入其中。OANDA高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，零日到期期權(quán)具有快速反應(yīng)、高流動性等優(yōu)點，因此受到了不少短線投資者的青睞。

值得一提的是，自去年10月到今年5月期間，標普500指數(shù)一直在3800至4200之間區(qū)間震蕩，0DTE策略被認為是其中的重要因素。

如今，這種衍生品工具已經(jīng)被投資者視為一種圍繞經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布和美聯(lián)儲會議等潛在市場變動事件進行戰(zhàn)術(shù)押注的工具?，F(xiàn)在絕大多數(shù)機構(gòu)交易員都采用了這種策略，將其作為對沖風險的一種方式。

根據(jù)期權(quán)市場數(shù)據(jù)和分析提供商SpotGamma的數(shù)據(jù)，“0DTE”交易上周五迎來里程碑，交易量占標普500指數(shù)掛鉤期權(quán)總量的53%。

自8月初以來，美國股市漲勢變動停滯不前，投資者一直在應(yīng)對一系列利空消息，包括惠譽考慮到美國政府今后3年內(nèi)財政狀況惡化、整體債務(wù)負擔增加的預(yù)期，以及債務(wù)上限政治僵局所體現(xiàn)的“治理惡化”等因素下調(diào)美國信用評級穆迪下調(diào)多家中小銀行信用評級，加上英偉達、蘋果等明星科技股上攻遭遇阻力。市場觀點認為，零日到期期權(quán)熱度顯示資金試圖從更大范圍的波動中獲利。

4500點成為阻力？

SpotGamma創(chuàng)始人庫秋巴（Brent Kochuba）表示，0DTE引發(fā)波動背后通常與均線回歸有關(guān)，大量的0DTE交投往往可能引發(fā)市場日內(nèi)反轉(zhuǎn)。

例如，上周五，0DTE交易量的飆升與午盤交易中的拋售同時發(fā)生，導(dǎo)致股指出現(xiàn)回吐，本周三市場也出現(xiàn)了類似的動態(tài)。因此，庫秋巴預(yù)計，0DTE策略可能會使標普500指數(shù)短期高點被鎖定在4500點。“我們觀察盤中流量時發(fā)現(xiàn)，當股指在試圖反彈至4500點以上時，就會出現(xiàn)了大量的0DTE交易，并使指數(shù)回落。”

另一方面，恐慌指數(shù)VIX蓄勢反攻可能醞釀新的風險。第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自7月末觸及年內(nèi)低點以來，VIX已經(jīng)反彈近15%。奧本海默期權(quán)市場策略師斯金納（Sam Skinner）擔心，如果VIX繼續(xù)攀升，從“波動抑制”現(xiàn)象中獲利的衍生品市場中重疊擁擠的頭寸可能會演變成拋售。因為0DTE沒有被計入VIX中，理論上，這可能會增加市場被突然爆發(fā)的波動所蒙蔽的可能性。

斯金納以8月2日行情舉例，也就是惠譽下調(diào)美國信用評級下調(diào)次日，標普500指數(shù)創(chuàng)4月以來最大跌幅。當這種情況發(fā)生時，做市商需要迅速對沖頭寸的風險就會增加，這會引發(fā)VIX的突然飆升和相應(yīng)的股票拋售。過去一周股票和股票期貨的走勢發(fā)出了一個信號，可能預(yù)示著股市將進一步下跌。“我們看到近期美股期貨的交易日低點正在逐步下降。顯然，這不是好跡象。”

摩根大通首席股票策略師科瓦諾維奇（Marko Kolanovic）今年早些時候曾警告稱，0DTE的日益流行可能引發(fā)又一次“Volmageddon”——2018年2月，幾款與波動性相關(guān)的產(chǎn)品交割并波及更廣泛的市場，導(dǎo)致道指出現(xiàn)過單日4%以上的跌幅?？仆咧Z維奇表示，他的模型顯示，一旦市場出現(xiàn)大幅下跌，做市商無法對沖風險敞口被迫平倉引發(fā)的危機，0DTE期權(quán)可能帶來盤中300億美元的賣盤規(guī)模。

無獨有偶，Stifel股票策略師巴尼斯特（Barry Bannister）作為少數(shù)成功預(yù)測今年上半年漲勢的市場人士，也預(yù)測標普500指數(shù)將在年底前很難再有所作為，因為通脹將使貨幣政策保持緊縮。

巴尼斯特在報告中寫道，“我們相信，以‘2023年沒有衰退’為前提的反彈行情現(xiàn)在已經(jīng)結(jié)束。標普500指數(shù)將在2023年下半年橫盤交易，年底將在4400點左右。”他表示，盡管通脹一直在放緩，但預(yù)計2023年底消費者價格指數(shù)將在3.5%左右，依然遠高于疫情前2.3%的平均水平，這將讓美聯(lián)儲繼續(xù)保持謹慎的態(tài)度。

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