近期的市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在TMT（計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電子）行業(yè)，上周科技股的反彈勢(shì)頭暫時(shí)輪換到半導(dǎo)體板塊。

4月14日，萬得半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)指數(shù)（882523.WI）大漲8.98%，創(chuàng)下近一年新高。板塊內(nèi)多只個(gè)股走出兩位數(shù)的漲幅，一批半導(dǎo)體主題基金凈值大幅上漲。實(shí)際上從3月下旬TMT板塊成交額占比大幅飆升以后，板塊就進(jìn)入了1個(gè)月左右的亢奮階段，內(nèi)部開始補(bǔ)漲、輪動(dòng)。

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政策支持背景下，人工智能的熱度不減，部分海外半導(dǎo)體公司表示，今年銷售的下滑幅度或?qū)p緩并逐步復(fù)蘇，且下游終端廠商去庫存持續(xù)，產(chǎn)品預(yù)期改善較強(qiáng)。

萬家基金章恒對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，半導(dǎo)體行業(yè)在2022年經(jīng)歷了需求的衰退后，已退回到疫情前的水平，約在去年年底的時(shí)候庫存已經(jīng)見底了，需求也穩(wěn)定了?；仡櫳弦惠啺雽?dǎo)體板塊大漲緣于家庭辦公需求的增長(zhǎng)，當(dāng)前不容忽視的因素是歐美的經(jīng)濟(jì)衰退。章恒認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入衰退背景下，當(dāng)下看到半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)和庫存見底的狀態(tài)是“虛的”，或許基本面底部還沒出現(xiàn)。

對(duì)于TMT板塊整體的行情趨勢(shì)，天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明在最新發(fā)布的研究報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)4月中下旬開始TMT板塊成交額占比會(huì)逐步回落，板塊內(nèi)部也可能開始調(diào)整。值得注意的是，下半年TMT板塊能否再創(chuàng)新高，全球半導(dǎo)體周期所處的位置是其中一個(gè)重要的β因素。

半導(dǎo)體狂飆，行業(yè)周期見底回升

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，萬得半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)指數(shù)（882523.WI）近一年（2022.4.15-2023.4.14）收益率為51.04%，而同期滬深300指數(shù)收益率為-2.38%。

劉晨明分析稱，全球半導(dǎo)體周期見底回升，預(yù)示著周期的出清，如果疊加一輪新的科技產(chǎn)業(yè)周期產(chǎn)業(yè)的需求，往往會(huì)催生大級(jí)別的TMT主線行情，因此，全球半導(dǎo)體周期本身對(duì)于TMT行情具有指引意義。而對(duì)于不同的產(chǎn)業(yè)周期，可能利好的方向也不同。

對(duì)于半導(dǎo)體板塊的開年后的上漲行情，銀河基金股票投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理鄭巍山對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，半導(dǎo)體行業(yè)在2022年的估值已到達(dá)較低位置，根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2022年底，申萬半導(dǎo)體指數(shù)估值處于近10年1.37%分位，半導(dǎo)體行業(yè)整體估值較低，投資性價(jià)比較高，市場(chǎng)對(duì)于板塊反彈有期待，從而助力了半導(dǎo)體板塊的上漲。

“長(zhǎng)周期維度來看，半導(dǎo)體方向突破供應(yīng)鏈分裂困境的唯一路徑就是國(guó)產(chǎn)替代，”金信穩(wěn)健策略基金經(jīng)理孔學(xué)兵對(duì)記者分析稱，能夠穿越周期波動(dòng)的更多來自高研發(fā)驅(qū)動(dòng)技術(shù)突破、擁抱國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇的晶圓前道環(huán)節(jié)（關(guān)鍵設(shè)備和零部件、材料等），這是半導(dǎo)體領(lǐng)域長(zhǎng)期投資的核心。

從庫存端來看，鄭巍山表示，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示行業(yè)整體去庫存效果是較為明顯的。IC設(shè)計(jì)廠商的庫存在不斷消耗，渠道和終端客戶廠商的庫存基本回歸正常，行業(yè)即將進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段。

孔學(xué)兵指出，半導(dǎo)體行業(yè)的投資依然需要堅(jiān)持“淡化總量、結(jié)構(gòu)優(yōu)先”，對(duì)細(xì)分賽道的選擇，優(yōu)秀公司的阿爾法挖掘，依然是行業(yè)投資的落腳點(diǎn)。除了國(guó)產(chǎn)替代的關(guān)鍵設(shè)備和零部件、材料等方向，在新技術(shù)應(yīng)用上，具備Ai時(shí)代特征的FPGA（高可靠可編程）、HBM（高帶寬存儲(chǔ)）、高性能高安全邊緣計(jì)算等，將有更多機(jī)會(huì)引領(lǐng)新一輪技術(shù)創(chuàng)新周期。

風(fēng)險(xiǎn)方面，鄭巍山提示稱，海外供應(yīng)鏈的不確定性，這種因素可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)生一定的擾動(dòng)，但半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的長(zhǎng)邏輯不變，長(zhǎng)期趨勢(shì)堅(jiān)定向前。

基金大調(diào)倉，TMT板塊短期分化加大

在TMT板塊大幅波動(dòng)背景下，一些基金凈值出現(xiàn)大幅變動(dòng)，這說明基金經(jīng)理可能在調(diào)倉，并加速將倉位轉(zhuǎn)向了TMT賽道。

尤其是進(jìn)入3月份，大量資金涌入TMT板塊。根據(jù)申萬宏源公布的研究數(shù)據(jù)，截至2023年一季度，估計(jì)普通股票和偏股混合基金的TMT整體倉位仍然處于歷史偏低水平（2010年以來33%分位數(shù)），其中計(jì)算機(jī)板塊持倉約5.6%，處于2010年以來50%分位數(shù)水平，電子持倉8.2%、歷史75%分位數(shù)，傳媒和通信的配置比例分位數(shù)低于50%。

興業(yè)證券研究報(bào)告認(rèn)為，近期主動(dòng)偏股型基金業(yè)績(jī)偏離度和TMT超額收益走勢(shì)接近。尤其是3月中旬以來，業(yè)績(jī)偏離程度較大的基金數(shù)量占比快速抬升，截至4月3日為15.2%，處于2021年以來98.8%的分位數(shù)水平。

孔學(xué)兵對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，2023年以來驅(qū)動(dòng)TMT板塊的主要邊際力量來自過去3年來跌幅巨大的計(jì)算機(jī)、傳媒和通訊，圍繞ChatGPT創(chuàng)新周期從底層算力、算法、數(shù)據(jù)，到B端、C端各種應(yīng)用場(chǎng)景。進(jìn)入4月份，市場(chǎng)出現(xiàn)了新變化，ChatGPT相關(guān)主題炒作進(jìn)入高出不勝寒階段，而國(guó)產(chǎn)替代加速正逐步被市場(chǎng)認(rèn)知并形成共識(shí)，相關(guān)龍頭公司出色的一季報(bào)業(yè)績(jī)指引更是讓市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)去年四季度以來的悲觀預(yù)期。在國(guó)產(chǎn)化崛起之路上，關(guān)鍵制程設(shè)備、零部件和材料等公司正不斷積累研發(fā)資源投入，最終從量變走向質(zhì)變，不斷提升國(guó)產(chǎn)化裝備能力和市場(chǎng)份額。

巨豐投顧在最新發(fā)布的策略報(bào)告中提到，TMT板塊短期內(nèi)分化加大。多題材受到資金的青睞迎來上漲。不過，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體還不強(qiáng)，TMT板塊熱度也有減退趨勢(shì)，要謹(jǐn)防指數(shù)整體的沖高回落。

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