隨著2022年報和2023年一季報披露收官，A股市場開始邁入下半場，將會如何演繹，投資者需要把握哪些機會？

5月6日，在第一財經(jīng)20周年系列活動之第一財經(jīng)價值投資論壇上，東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家付鵬、海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家荀玉根、申萬宏源證券研究所副總經(jīng)理兼首席策略分析師王勝、中信建投證券董事總經(jīng)理兼首席策略官陳果就宏觀經(jīng)濟、下半年投資策略展望進(jìn)行深入探討。

(資料圖片僅供參考)

其中，王勝和陳果認(rèn)為，下半年A股指數(shù)可能再創(chuàng)新高，但是上行的總體空間有一個峰頂?shù)倪^程，整體市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。

中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢如何？

今年政府工作報告提出，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)在5.5%左右。那么中國經(jīng)濟的復(fù)蘇態(tài)勢會如何演繹？

“今年總體來看是國內(nèi)經(jīng)濟往上走、海外經(jīng)濟大方向往下，無非是二者的節(jié)奏和相對應(yīng)結(jié)構(gòu)的變化問題，大家要對這一輪復(fù)蘇有信心。”王勝認(rèn)為，今年大的方向肯定是復(fù)蘇，但復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)可能和很多投資者想象的有些不一樣。一方面，基建板塊可能較難達(dá)到較高的水準(zhǔn)，可能出口結(jié)構(gòu)改善帶來韌性；另一方面，美國超額儲蓄消耗完，可能對國內(nèi)的復(fù)蘇形成一定影響。

那么，今年下半年中國的經(jīng)濟發(fā)力點會在哪里？在付鵬看來，截至目前，中國經(jīng)濟活動主要聚集在終端居民部門消費方面，當(dāng)前的狀態(tài)也是回歸正常。“國內(nèi)經(jīng)濟如果靠內(nèi)需拉動的話，會非常溫和，更多地用時間去換空間，需要兩三年左右才會慢慢恢復(fù)過來。”

資金面方面，今年3月份，中國人民銀行決定降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))。下半年是否還會降準(zhǔn)，成為市場的一大關(guān)注點。

王勝認(rèn)為，下半年可能會降準(zhǔn)。但是荀玉根則認(rèn)為，降準(zhǔn)的可能性不大，現(xiàn)在更需要的是擴大需求、擴大消費。他的邏輯在于，今年過去4個月時間里，中國的貨幣環(huán)境相對偏積極，利率水平偏寬松。

放眼全球市場，美聯(lián)儲加息牽動著市場的情緒。市場普遍認(rèn)為這是美聯(lián)儲的最后一次加息，那么全球市場的風(fēng)險擾動能否“喘口氣”？

陳果從兩個角度分析稱，一方面，市場都在等加息周期結(jié)束，但如果美聯(lián)儲開始釋放降息的信號，也許市場認(rèn)為這是衰退的確認(rèn)。若真如此，估值分位偏高但盈利預(yù)期還未下修的美股，反而有可能是下行的開始。另一方面，中國經(jīng)濟處于修復(fù)狀態(tài)，所受到的沖擊應(yīng)該有限。

下半年A股指數(shù)有望創(chuàng)新高？

今年A股市場在開門紅后，目前呈現(xiàn)出滬強深弱的格局。“中特估”成為一個熱點，ChatGPT的橫空出世也讓人工智能板塊一躍成為最牛賽道。那么2023年下半場行情將會如何演繹？

“我的判斷是下半年市場充滿期待，因為從大背景來講，國內(nèi)基本面在恢復(fù)當(dāng)中。海外的緊縮周期最高峰時刻可能也在過去，所以國內(nèi)基本面和海外資金面兩個因素疊加，對于A股是偏有利的。”荀玉根稱。

陳果則認(rèn)為，指數(shù)在下半年可能會創(chuàng)新高。“今年的指數(shù)如果都沒辦法突破去年7月份的高點會非常意外，至少我認(rèn)為整體經(jīng)濟的修復(fù)，包括大家對于中期的確定性評估顯著好于去年。但確實整個經(jīng)濟的休養(yǎng)生息、企業(yè)投資、消費者行為的恢復(fù)需要時間。大概率今年下半年的指數(shù)高度會創(chuàng)新高，但也不會太高，我相信漲得最前面的應(yīng)該還是科技股或者和科技股相關(guān)的指數(shù)。”他同時稱。

“全球現(xiàn)在典型特征都一樣，左手現(xiàn)金，國內(nèi)的現(xiàn)金就是高股息的‘中特估’；右手雖然要抓成長，但成長明顯受到全球利率的擠壓，只能不斷地炒新題材。”付鵬稱。

近期，A股主板市場走勢相對較強，雙創(chuàng)板短期存在調(diào)整壓力，這種調(diào)整將會持續(xù)多久？

在王勝看來，要高度關(guān)注降準(zhǔn)、存款利率的下行，這順應(yīng)了銀行自身經(jīng)營的需求，也順應(yīng)了中國金融內(nèi)在結(jié)構(gòu)性變化的大趨勢，在這樣的大方向下，市場的底部中樞往上走。但是不宜預(yù)期太高，指數(shù)有可能再創(chuàng)新高，但是上行的總體空間有一個峰頂?shù)倪^程，畢竟我們還面臨著比較復(fù)雜的國際環(huán)境。這樣的大環(huán)境下，市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的機會。

那么下半年哪些行業(yè)值得投資？荀玉根認(rèn)為，投資需要結(jié)合基本面。A股前面4個月或者從去年10月底算起，無論是數(shù)字經(jīng)濟、AI還是“中特估”，主要是從估值層面上漲或者情緒驅(qū)動，基本面的變化稍微少一點。但是從下半年開始，可能基本面的變量更加重要一些，因為今年中報有可能會看到一些子領(lǐng)域業(yè)績恢復(fù)更強一些。下半年看好整個TMT領(lǐng)域。

“‘中特估’、AI的波動，通過業(yè)績也能夠找到一些還在不斷往上恢復(fù)的方向。我們覺得5、6月份消費可能有一些機會。”王勝稱。

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