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5月6日晚間,花樣年(股票代碼:1777.HK)發(fā)布有關(guān)境外債務(wù)重組的公告稱(chēng),占公司現(xiàn)有債務(wù)工具76.44%的持有人已加入重組支持協(xié)議。此舉意味著,這家最早引爆國(guó)內(nèi)地產(chǎn)公司爆雷潮的公司,終于迎來(lái)了喘息之機(jī)。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,一般情況下,像花樣年這種境外債務(wù)股權(quán)化的債務(wù)重組,至少需要75%以上的債權(quán)人同意,債務(wù)重組方案才會(huì)有機(jī)會(huì)執(zhí)行,具體需要根據(jù)債券發(fā)行時(shí)公布的債券章程來(lái)確定。也就是說(shuō),獲得超75%的債權(quán)人支持,花樣年的債務(wù)重組進(jìn)程已經(jīng)邁過(guò)最重要的一關(guān)。
花樣年內(nèi)部人士透露,債務(wù)尋求展期以時(shí)間換空間,只是解決當(dāng)下流動(dòng)性困難的策略之一,而融資渠道的開(kāi)放及市場(chǎng)銷(xiāo)售回暖,可能才是幫助公司渡過(guò)困難時(shí)期的關(guān)鍵。
花樣年是本輪房企債務(wù)違約的首家房企,于2021年10月債務(wù)違約,此后,花樣年尋求債券展期和債務(wù)重組,推進(jìn)現(xiàn)有項(xiàng)目去化以及出售項(xiàng)目回籠資金。今年1月13日,花樣年首次公開(kāi)債務(wù)重組方案和重組進(jìn)程,擬將13億美元的債務(wù)股權(quán)化,另外,剩余的債務(wù)債權(quán)人將獲得8個(gè)系列的新美元票據(jù),到期期限將由2022年12月延長(zhǎng)2至6.5年,削債總額將占境外負(fù)債總額近半。
債務(wù)股權(quán)化將大幅增加花樣年凈負(fù)債比率,債務(wù)展期將減少短期境外債的現(xiàn)金利息開(kāi)支,該方案若能落地,花樣年的經(jīng)營(yíng)也將獲得喘息之機(jī)。不過(guò),該債務(wù)重組方案的談判并不順利,一直持續(xù)了4個(gè)多月,才獲得了超過(guò)75%的債權(quán)人接受。
市場(chǎng)也有觀點(diǎn)認(rèn)為,花樣年作為首家債務(wù)違約的房企,對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)影響深遠(yuǎn),債務(wù)重組之時(shí),房企之間也會(huì)互相參考,一旦有企業(yè)獲得較高的削債率,其他企業(yè)效仿,對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō),并不是一件好事。房企與債權(quán)人圍繞較高削債率等方面的博弈,或許也是債務(wù)重組時(shí)間之長(zhǎng)的一個(gè)原因。
自2021年下半年房企陸續(xù)爆雷以來(lái),債務(wù)重組成為房企的自救手段。2022年下半年,富力地產(chǎn)啟動(dòng)整體債務(wù)重組之路,成功展期10筆美元債和8筆境內(nèi)公司債券,成為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外債券全部整體展期的房企。此后,融創(chuàng)中國(guó)、華夏幸福也相繼完成境內(nèi)或境外債務(wù)整體重組,恒大、融創(chuàng)等房企也紛紛公布了債務(wù)重組方案。與花樣年類(lèi)似,融創(chuàng)的重組方案與也是“留債展期+債轉(zhuǎn)股”的方式,今年4月下旬,融創(chuàng)境外債重組方案得到75%以上的債權(quán)人支持。
柏文喜表示,債權(quán)人選擇債轉(zhuǎn)股還是債券延期,其實(shí)是一個(gè)兩難的選擇。若是債券延期,市場(chǎng)如果不恢復(fù),企業(yè)還是沒(méi)錢(qián)還;若是債轉(zhuǎn)股,債權(quán)人能夠獲得股東投票權(quán),在公司進(jìn)行決策的時(shí)候有機(jī)會(huì)優(yōu)先維護(hù)債轉(zhuǎn)股股東的權(quán)益,但是也很有可能陷入僵局,甚至最后套現(xiàn)的資金不及本息。“總的來(lái)看,如果市場(chǎng)回暖、經(jīng)營(yíng)恢復(fù)、銷(xiāo)售情況不及預(yù)期,不管是作為股東還是債權(quán)人,結(jié)果都是一樣的,都沒(méi)有保障。”
克而瑞研究報(bào)告認(rèn)為,債務(wù)重組本質(zhì)還是輔助手段,并非一蹴而就的事情。無(wú)論是展期還是債轉(zhuǎn)股,任何方式的重組都只能緩解短期內(nèi)的燃眉之急。債務(wù)重組完成之后,中長(zhǎng)期的“回血”自救才是關(guān)鍵。出險(xiǎn)房企仍應(yīng)以保交付為主要目標(biāo),積極營(yíng)銷(xiāo)、促進(jìn)銷(xiāo)售去化及現(xiàn)金回籠,修復(fù)基本盤(pán),依靠銷(xiāo)售回款提升自身“造血能力”,才能真正擺脫困境。
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