隨著基金一季報(bào)的日漸披露，基金持有人青睞或拋棄的產(chǎn)品情況盡現(xiàn)眼底。整體來看，漲幅居前的主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品大多是在今年一季度圍繞電子、傳媒、計(jì)算機(jī)等強(qiáng)勢(shì)板塊調(diào)倉(cāng)布局，業(yè)績(jī)加持下獲得了基金份額的大幅增長(zhǎng)；不過，也有部分實(shí)現(xiàn)正收益的基金卻遭遇基民“贖回”，份額反而有所減少。

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與此同時(shí)，隨著近期A股市場(chǎng)的波動(dòng)加大，行業(yè)輪動(dòng)特征愈加明顯，市場(chǎng)對(duì)于后市機(jī)會(huì)的分歧也不斷顯現(xiàn)。有機(jī)構(gòu)投資者對(duì)記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)整體仍處于存量博弈階段，未來或?qū)⒒诨久媾c政策作出更明確的方向性選擇。

業(yè)績(jī)加持下規(guī)模大幅增長(zhǎng)

低迷許久的“網(wǎng)紅”基金經(jīng)理蔡嵩松，在今年一季度重獲“榮光”。他管理的諾安積極回報(bào)靈活配置混合A以單季度49.9%的收益率，在主動(dòng)權(quán)益類基金（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金，下同）中領(lǐng)跑。該基金一季報(bào)顯示，他主要投資在人工智能領(lǐng)域，算法、應(yīng)用、算力端都有相應(yīng)布局。

記者注意到，諾安積極回報(bào)靈活配置混合A（不同份額合并計(jì)算，下同）在去年年底還是一只不足5000萬份的“迷你基”，但隨著今年以來的凈值大增，該基金產(chǎn)品獲得投資者加倉(cāng)，截至一季度末的基金份額已經(jīng)增至2.95億份，單季度增加5.7倍；基金規(guī)模也從0.7億元增至7.11億元，暴增916%。

從持倉(cāng)來看，相較于去年底的重倉(cāng)股，諾安積極回報(bào)靈活配置混合A在今年一季度進(jìn)行了較大幅度的改變，除了中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)外，另外八只重倉(cāng)股均有所調(diào)換，均是電子、計(jì)算機(jī)個(gè)股，“蔡氏風(fēng)格”依舊明顯。

從個(gè)股漲幅表現(xiàn)來看，該基金的前十大重倉(cāng)股今年以來均實(shí)現(xiàn)上漲。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，江波龍、浪潮信息、中微公司等6只個(gè)股獲得超過30%以上的漲幅，而其余4只重倉(cāng)股也實(shí)現(xiàn)了8%至22%的區(qū)間漲幅。截至4月24日，浪潮信息的年內(nèi)漲幅已達(dá)118.4%，而中微公司、華海清科、拓荊科技等個(gè)股的年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過70%。

以申萬一級(jí)行業(yè)為準(zhǔn)，上述重倉(cāng)股均是來自一季度最為熱門的電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)。記者觀察發(fā)現(xiàn)，在一季度漲幅前十的主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品中，大多數(shù)也是圍繞電子、傳媒、計(jì)算機(jī)等強(qiáng)勢(shì)板塊展開。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，一季度漲幅前十的主動(dòng)權(quán)益類基金的平均漲幅為41.9%，以這些產(chǎn)品的前三大重倉(cāng)股為例，21只個(gè)股（部分個(gè)股有所重合）分屬于計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒等四大行業(yè)，其中計(jì)算機(jī)行業(yè)占比達(dá)47%，幾近一半。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，計(jì)算機(jī)、媒體、通信、電子等是今年以來漲幅最高的四大行業(yè)，年內(nèi)分別上漲36.79%、34.24%、29.51%、15.5%。而在上述重倉(cāng)股平均上漲超過72%，其中有6只個(gè)股的股價(jià)在一季度實(shí)現(xiàn)翻倍。

受益于業(yè)績(jī)的加持，上述基金的情況大多與諾安積極回報(bào)靈活配置混合A類似，份額和規(guī)模也實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，在去年四季度末，僅有招商體育文化休閑股票A、西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)混合A和招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合A等3只基金規(guī)模超過1億元（不同份額合并計(jì)算，下同），而2023年一季度末，這一數(shù)字已增至9只。

其中，國(guó)新國(guó)證新銳靈活配置混合、嘉實(shí)信息產(chǎn)業(yè)股票發(fā)起式A的最新規(guī)模為4.35億元、4.06億元，二者在今年第一季度規(guī)模均增加了4億元；而招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合A的基金規(guī)模從3.4億元迅速攀升至31.29億元，增長(zhǎng)了8倍有余。

有基金選擇“回本”贖回

事實(shí)上，不少在一季度實(shí)現(xiàn)正回報(bào)的基金產(chǎn)品獲得了資金的大幅加倉(cāng)，規(guī)模不斷升高。Choice數(shù)據(jù)顯示，有64只主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品在一季度期間規(guī)模增長(zhǎng)10億元以上。但值得注意的是，從基金份額情況來看，也有部分業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)的基金產(chǎn)品卻被基民贖回。

Choice數(shù)據(jù)顯示，在一季度共有2940只主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，有1778只基金的份額有所減少，其中有300余只基金被贖回超過1億份，41只基金產(chǎn)品被贖回超過5億份。

在這些產(chǎn)品中，同為蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)混合的業(yè)績(jī)最高，今年一季度的區(qū)間收益率為14.33%，但基金份額卻減少了5.54億份，最新規(guī)模為190億份。一位進(jìn)行了贖回操作的投資者晶晶對(duì)記者表示，“稍微有點(diǎn)回本就跑一點(diǎn)”。

據(jù)這位投資者反饋，她是在2021年四季度買入的諾安成長(zhǎng)混合，持有至今仍是虧損狀態(tài)。記者基于Choice數(shù)據(jù)查閱，諾安成長(zhǎng)混合在2021年四季度的基金凈值在2.9432元至3.3791元之間；而2023年4月21日的最新凈值為1.944元。換言之，像上述投資者一樣買在高點(diǎn)的投資者至今仍在回本的路上。

整體來看，在一季度贖回較多的基金產(chǎn)品中，大多數(shù)是去年凈值下跌的產(chǎn)品。例如國(guó)富深化價(jià)值混合A、中銀優(yōu)選靈活配置混合A在2022年的區(qū)間單位凈值增長(zhǎng)率分別為-45.71%、-43.88%，二者在今年一季度的基金份額分別減少了6.81億份、5.22億份。

華南一位基金從業(yè)人士對(duì)記者表示，一些新手投資者在買基金的時(shí)候其實(shí)跟風(fēng)買入，并不了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和適配度，一旦發(fā)現(xiàn)持有的基金產(chǎn)品波動(dòng)較大就會(huì)覺得無法承受。

“跌久了，如果基金回漲較多，投資者可能擔(dān)心再次下跌選擇贖回。”他表示，如果有爆款基金出現(xiàn)，“贖舊買新”的情況也較為常見。此外，表現(xiàn)不佳的產(chǎn)品也會(huì)讓資金轉(zhuǎn)向更高收益的賽道基金。

市場(chǎng)方向或?qū)⒏用鞔_

今年一季度，表現(xiàn)較好的行業(yè)大多為新科技技術(shù)演繹預(yù)測(cè)中的相關(guān)行業(yè)，例如計(jì)算機(jī)、傳媒、通信，但二季度以來，人工智能引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)性行情也逐漸開始出現(xiàn)分化，前期持續(xù)上漲的科技類板塊也出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。

那么，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，面對(duì)后市應(yīng)該如何操作？記者采訪發(fā)現(xiàn)，有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，近期市場(chǎng)的行業(yè)輪動(dòng)加快，但隨著上市公司年報(bào)、一季報(bào)的相繼披露，市場(chǎng)或?qū)⒒诨久媾c政策作出更明確的方向性選擇。

“此前復(fù)蘇線和科技股同步下跌A股可能會(huì)有一個(gè)短暫的休整的過程，但持續(xù)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)較小，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)仍值得期待。”摩根士丹利華鑫基金對(duì)記者表示，TMT賺錢效應(yīng)下降，需要去偽存真，我們看好自身技術(shù)實(shí)力足夠強(qiáng)大能夠快速在AI浪潮中搶占有利地位的公司，板塊回落帶來了中長(zhǎng)期的布局機(jī)會(huì)。

其進(jìn)一步指出，上市公司一季報(bào)本周將披露完畢，目前維持分化較大、一季報(bào)為全年低點(diǎn)的判斷。同時(shí)，“低通脹環(huán)境下流動(dòng)性保持寬松，我們繼續(xù)看好高景氣成長(zhǎng)、基本面將迎來拐點(diǎn)的硬科技、以及受益于新一輪國(guó)企改革的央企板塊。”摩根士丹利華鑫基金稱。

“當(dāng)前市場(chǎng)整體仍處于存量博弈階段，呈現(xiàn)出高低切換和行業(yè)輪動(dòng)提速的特征。”中歐基金相關(guān)人士表示，目前一季報(bào)正密集披露，對(duì)于行業(yè)的研判也將回歸到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)表現(xiàn)上。

“在經(jīng)歷了復(fù)蘇預(yù)期調(diào)整后，對(duì)復(fù)蘇的認(rèn)知不斷深化，尤其考慮到4月季報(bào)陸續(xù)出爐，后續(xù)對(duì)于基本面確定性較強(qiáng)的細(xì)分行業(yè)有可能是市場(chǎng)關(guān)注度較高的方向。”上述中歐基金人士對(duì)記者表示，當(dāng)前財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)的重要性持續(xù)提升，建議綜合考慮行業(yè)擁擠度和景氣度，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定以及估值仍在相低立的行業(yè)。

事實(shí)上，從一季報(bào)數(shù)據(jù)可以看到，關(guān)于主題賽道的爭(zhēng)論早就已經(jīng)開始，無論是部分基金選擇“追風(fēng)”人工智能領(lǐng)域，還是基金產(chǎn)品逆勢(shì)加倉(cāng)“新能源”，基金經(jīng)理對(duì)這兩大熱門賽道的看法早出現(xiàn)分歧。

例如，“隨著ChatGPT的問世，人工智能出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，將影響幾乎我們所有的行業(yè)，或?qū)⒊蔀槲磥碜顝?qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。”蔡嵩松在一季報(bào)指出，在股價(jià)飛漲的背后，是相關(guān)公司在產(chǎn)業(yè)端的積極布局，人工智能浪潮不可逆。

而同為“頂流”基金經(jīng)理的劉格菘則選擇堅(jiān)守新能源賽道。以他管理的廣發(fā)科技先鋒為例，他在一季度依然圍繞已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢(shì)的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈布局，并在一季報(bào)中表示，對(duì)市場(chǎng)2023年二季度的表現(xiàn)持樂觀的態(tài)度。

“隨著公司季度業(yè)績(jī)逐漸披露，市場(chǎng)權(quán)重傾向也會(huì)逐漸從邏輯演繹展望轉(zhuǎn)向扎實(shí)基本面驗(yàn)證，預(yù)計(jì)更注重基本面和估值的匹配度。”劉格菘認(rèn)為，在海外金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂、經(jīng)濟(jì)衰退的初始預(yù)期、國(guó)際關(guān)系不確定的情況下，疊加AIGC帶來的較熱烈的應(yīng)用展望，資金分流可能是高端制造業(yè)相對(duì)表現(xiàn)不理想的原因之一。

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