聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）近期走勢(shì)羸弱，股價(jià)屢屢創(chuàng)下新低，8月24日，公司繼續(xù)下跌0.93%，報(bào)收104.02元/股，近4個(gè)交易日公司累計(jì)下跌超20%，市值蒸發(fā)逾200億元，原本千億市值的醫(yī)療器械的巨頭，現(xiàn)市值僅剩857.3億元，早已脫離千億俱樂(lè)部，和邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）之間的差距似乎也越拉越大。

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8月25日，聯(lián)影醫(yī)療股價(jià)低開高走，截止發(fā)稿前股價(jià)漲幅為0.96%。

值得一提的是，知名基金經(jīng)理、“醫(yī)藥女神”葛蘭似乎也在拋棄聯(lián)影醫(yī)療。據(jù)悉，2022年底，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合基金，持有聯(lián)影醫(yī)療超過(guò)540萬(wàn)股，按照2022年12月30日聯(lián)影醫(yī)療的股價(jià)，市值接近10億元。但是在2023年的一季度和二季度，葛蘭“瘋狂出逃”，到2023年中報(bào)，已經(jīng)徹底從聯(lián)影醫(yī)療的前十大流通股東的名單中消失。從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，醫(yī)藥女神的虧損并不小。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健，但成長(zhǎng)有隱憂

雖然股價(jià)連續(xù)重挫，但聯(lián)影醫(yī)療的半年度業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.71億元，同比增長(zhǎng)26.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.38億元，同比增長(zhǎng)21.19%，看起來(lái)業(yè)績(jī)很穩(wěn)健。公司的主要產(chǎn)品包括CT、MR、MI等醫(yī)療影像設(shè)備。

診斷影像設(shè)備根據(jù)信號(hào)的不同大致可分為磁共振成像（MR）設(shè)備、X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描成像（CT）設(shè)備、X射線成像（XR）設(shè)備、分子影像（MI）設(shè)備、超聲（US）設(shè)備等，聯(lián)影醫(yī)療就是深耕此賽道，公司成立于2011年，其初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)來(lái)自西門子醫(yī)療，成立同年就與中科院上海高等研究院簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，可以說(shuō)是含著“金鑰匙”出生的。

近些年，由于全球老齡化、慢性病增加以及醫(yī)療支出增長(zhǎng)帶來(lái)了醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，2020年初掀起的全球范圍內(nèi)的新冠疫情進(jìn)一步加劇了社會(huì)對(duì)公共醫(yī)療系統(tǒng)及醫(yī)療設(shè)備的迫切需求，從而帶動(dòng)了CT、XR等設(shè)備的銷量快速增長(zhǎng)。

2020年之前，聯(lián)影醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入雖然有所增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)。自2020年至2022年，公司營(yíng)收從57.61億元增至92.38億元，同期歸母凈利潤(rùn)從9.03億元增至16.56億元，這顯然與新冠疫情爆發(fā)、整個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)的景氣度爆發(fā)有關(guān)。

然而，這也正是不少投資者擔(dān)憂的問(wèn)題，伴隨著后疫情時(shí)代的到來(lái)，相關(guān)CT設(shè)備的采購(gòu)需求是否具備可持續(xù)性，此外，由于醫(yī)療影像設(shè)備的使用壽命長(zhǎng)達(dá)5-10年，存量市場(chǎng)是否又將會(huì)進(jìn)一步壓制相關(guān)需求，聯(lián)影醫(yī)療未來(lái)成長(zhǎng)性如何，我們不得而知。

此外，今年上半年，聯(lián)影醫(yī)療的銷售費(fèi)用高達(dá)8.24億元，同比增長(zhǎng)55.9%，增速顯著大于營(yíng)收增幅，且已超過(guò)公司2020年全年的水平。大型的醫(yī)療設(shè)備依賴渠道銷售可以理解，但如此高的增幅似乎有些難以理解。對(duì)此，聯(lián)想起近期愈演愈烈的醫(yī)療反腐，投資者只能選擇“用腳投票”。這或許也是近期整個(gè)醫(yī)療板塊走勢(shì)不盡如人意的原因之一。

天量解禁或致股價(jià)承壓

聯(lián)影醫(yī)療股價(jià)近日加速下挫的另一個(gè)原因是大額的限售股解禁。

2022年8月22日，聯(lián)影醫(yī)療在科創(chuàng)板上市，近期剛好上市滿一年。資料顯示，公司首次公開發(fā)行前股東持有的限售股及戰(zhàn)略配售限售股，涉及股東數(shù)量75名，對(duì)應(yīng)股份數(shù)量5.39億股，占公司股本總數(shù)的65.43%，于8月22日起上市流通。按照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，解禁市值高達(dá)數(shù)百億元。

此前的8月15日，公司發(fā)布了《關(guān)于股東自愿延長(zhǎng)鎖定期及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員自愿承諾不減持的公告》，近25%的股份承諾延長(zhǎng)鎖定期，其中，占發(fā)行后總股本16.38%的公司股東上海聯(lián)和投資有限公司已承諾，自2023年8月21日限售期滿之日起自愿延長(zhǎng)鎖定期24個(gè)月。

不止于此，公司隨后又拋出一份回購(gòu)方案。8月22日聯(lián)影醫(yī)療發(fā)布公告稱，公司擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式進(jìn)行股份回購(gòu)，回購(gòu)資金總額不低于4億元且不超過(guò)8億元。

盡管聯(lián)影醫(yī)療“護(hù)盤”心切，但從股價(jià)表現(xiàn)看，投資者似乎仍然“三十六計(jì)，走為上策”，公司拋盤不斷，股價(jià)持續(xù)承壓。

AI影像技術(shù)的發(fā)展?jié)摿?/strong>

值得關(guān)注的是，年初以來(lái)，隨著ChatGPT在全球市場(chǎng)的火爆，人工智能行業(yè)像開掛一樣，迎來(lái)迅猛發(fā)展的大趨勢(shì)。業(yè)界認(rèn)為，AI帶來(lái)的高效率和智能化，可能從根本上改變很多行業(yè)，包括醫(yī)療行業(yè)。

AI最有前途的臨床應(yīng)用之一是診斷成像。相關(guān)研究報(bào)告稱，AI可以提高診斷準(zhǔn)確度和效率，縮短病人等待時(shí)間，幫助醫(yī)生減輕工作負(fù)擔(dān)，同時(shí)還可以改進(jìn)治療決策，幫助挖掘大量的醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)，促進(jìn)醫(yī)學(xué)科學(xué)的快速發(fā)展。

例如，在放射學(xué)影像中，醫(yī)學(xué)影像AI技術(shù)可以通過(guò)對(duì)X光片、CT和MRI等影像的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析診斷出腫瘤、骨折、肺部疾病等。在超聲波影像中，醫(yī)學(xué)影像AI技術(shù)可以通過(guò)提取出正常和異常結(jié)構(gòu)的特征，區(qū)分診斷腫瘤和良性病變。在眼科影像中，醫(yī)學(xué)影像AI技術(shù)可以通過(guò)分析眼底圖像，進(jìn)行青光眼、黃斑變性等疾病的診斷。

聯(lián)影醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)醫(yī)療影像設(shè)備的頭部廠商，有望受益于AI技術(shù)的高速發(fā)展，此外，資料顯示，聯(lián)影醫(yī)療隸屬于聯(lián)影集團(tuán)，后者旗下公司還包括專注于AI的聯(lián)影智能。

據(jù)悉，在大模型方面，聯(lián)影智能已與復(fù)旦大學(xué)附屬中山醫(yī)院共同攜手開發(fā)“多模態(tài)、多病種、全病程智醫(yī)診療大模型”。在患者入院階段，該模型可基于醫(yī)生與患者的溝通對(duì)話、體格檢查及病史等信息，輔助生成醫(yī)療級(jí)結(jié)構(gòu)化入院記錄，智能推薦術(shù)前檢查，并作出鑒別診斷建議及手術(shù)計(jì)劃初稿；在術(shù)中通過(guò)多模態(tài)信息整合完成手術(shù)記錄稿；在患者出院階段，可以起草出院記錄及術(shù)后隨訪計(jì)劃。

結(jié)語(yǔ)——

在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，高端醫(yī)療設(shè)備一直是國(guó)內(nèi)的短板，各大醫(yī)院都不得不采購(gòu)高價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品。近些年，國(guó)內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)快速崛起，聯(lián)影醫(yī)療便是其中的佼佼者之一。公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手從來(lái)都是國(guó)際巨頭，包括西門子醫(yī)療、GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療。雖然近期股價(jià)很不給力，但伴隨著估值的回落，聯(lián)影醫(yī)療長(zhǎng)期的投資價(jià)值或許正在慢慢浮現(xiàn)。

作者|飛魚

編輯|Terry