國內(nèi)兩輪電動車市場是一個千億級的紅海市場，各大品牌廠商為此展開了激烈的角逐，市場集中度亦不斷提升。

在2022年，雅迪(01585.HK)、愛瑪(603529.SH)和新日(603787.SH)等頭部廠商銷量和業(yè)績均實現(xiàn)了增長，市場呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展局面。在2022年中國內(nèi)地約100家電動兩輪車制造商中，前九大制造商占市場份額就達(dá)到了約80.8%。

位列行業(yè)第二梯隊的綠源集團(tuán)，于去年11月也向香港資本市場發(fā)起了沖刺。不過在近日，綠源集團(tuán)首次沖刺港交所以失效告終。5月29日，綠源集團(tuán)在港交所更新了招股書。

(資料圖)

從最新的招股書看，綠源集團(tuán)在異常激烈的市場競爭中迎頭而上，在產(chǎn)能、網(wǎng)點布局以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面發(fā)力，頂住了頭部廠商的競爭壓力，經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)向好的局面。但同時，綠源集團(tuán)仍擺脫不了“低端”的標(biāo)簽，盈利能力在行業(yè)內(nèi)相對較弱。

市場份額提升，產(chǎn)能及網(wǎng)點快速增長

綠源集團(tuán)成立已有20多年歷史，是最早一批進(jìn)入中國內(nèi)地兩輪電動車行業(yè)的企業(yè)之一。公司專注于設(shè)計、開發(fā)、制造及銷售兩輪電動車產(chǎn)品，對外號稱“一部車騎十年”。

在去年，綠源集團(tuán)痛失了兩大B端客戶的訂單，轉(zhuǎn)而集中精力面向更為龐大的C端市場，更聚焦于產(chǎn)能提升、擴(kuò)大銷售渠道布局以及產(chǎn)品組合優(yōu)化等方面，并且取得了不錯的成效。

按收入計，綠源集團(tuán)于2022年的總收入排名第五，占國內(nèi)電動兩輪車市場4.2%的市場份額。

在去年提交的招股書中，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年的銷量計，綠源集團(tuán)是國內(nèi)排名第六的兩輪電動車生產(chǎn)商，市場份額約為3.9%。那2022年綠源集團(tuán)按銷量計的市場份額有無提升？

綠源集團(tuán)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)兩輪電動車市場總銷量為6070萬輛，而年內(nèi)公司兩輪電動車銷量為242.46萬輛，由此計算出綠源集團(tuán)2022年在國內(nèi)的市場份額約為3.99%，較2021年略有提升。

2022年，綠源集團(tuán)加速下沉市場，以收窄和雅迪及愛瑪?shù)三堫^的差距。

年內(nèi)，綠源集團(tuán)的產(chǎn)能達(dá)330萬臺，較上年提升120萬臺，公司表示計劃在供應(yīng)鏈及配套資源成熟的華東地區(qū)城市精心策劃建造新的生產(chǎn)設(shè)施。

銷量方面，2022年綠源集團(tuán)的銷量迅猛增長，同比增長22.45%至242.46萬輛。不過，綠源集團(tuán)的銷量相較于雅迪和愛瑪仍不在一個等級上，雅迪和愛瑪年內(nèi)的銷量分別達(dá)1401萬輛及1077.27萬輛，分別同比增長1.1%及24.25%。

年內(nèi)，綠源集團(tuán)加大了下沉市場的布局，經(jīng)銷商數(shù)量增長了超過100家至1236家；零售店數(shù)量則超過9800家，增加約2000家。同期，雅迪和愛瑪?shù)匿N售網(wǎng)點則分別超過32000個及30000個，綠源集團(tuán)與它們的差距不小。

利潤強(qiáng)勢增長，毛利率處行業(yè)低水平

得益于業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，綠源集團(tuán)過去幾年來的營收及凈利潤實現(xiàn)了快速增長。

招股書顯示，2020年-2022年，綠源集團(tuán)的收益分別是23.78億元、34.18億元及47.83億元；公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利分別是4029.3萬元、5926萬元及1.18億元。

但綠源集團(tuán)的毛利率和凈利率相較于行業(yè)其他上市公司處于較低水平。上述報告期內(nèi)，綠源集團(tuán)的毛利率分別為11.2%、9.9%及10.7%，凈利率分別為1.7%、1.7%及2.5%。

在2022年，雅迪、愛瑪、新日的毛利率分別為18.1%、16.36%及15.34%，凈利率分別為6.96%、9%及3.3%，均高于綠源集團(tuán)。

綠源集團(tuán)的毛利率較低，與其產(chǎn)品偏中低端有關(guān)。2022年，公司每輛電動車的平均售價僅為1423元，同期雅迪、愛瑪和新日(豪華版)每輛電動車的平均收入則分別為1568元、1931元及1513.9元。

對于2021年毛利率出現(xiàn)較大幅度下降的原因，綠源集團(tuán)表示由于公司推動利潤率相對較低的入門級車型的銷售，以擴(kuò)大線下銷售渠道，從而搶占市場份額。

在2022年，綠源集團(tuán)開發(fā)并推出多款中高端電動自行車及電動摩托車車型，從而推動了每輛電動車的平均售價以及公司毛利率的提升。

如今，國內(nèi)兩輪電動車行業(yè)已進(jìn)入行業(yè)整合階段，技術(shù)實力和產(chǎn)能強(qiáng)大的制造商或?qū)⒏吒偁巸?yōu)勢。若要保住市場份額，綠源集團(tuán)還要繼續(xù)下苦功。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|effie

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