4月18日，“果鏈龍頭”歌爾股份（002241.SZ）股價大跌，尾盤大單封住跌停，報收20.30元/股。

消息面上，“業(yè)績雷”接連被引爆是歌爾股份不招市場待見的根本。4月17日，歌爾股份發(fā)布2022年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收1048.94億元，同比增長34.10%；實現(xiàn)凈利潤17.49億元，同比下滑59.08%。

同日，歌爾股份還披露了今年一季度業(yè)績，期內(nèi)實現(xiàn)營收241.22億元，同比增長19.94%；實現(xiàn)凈利潤1.06億元，同比減少88.22%。

【資料圖】

無論是年報還是一季報，均出現(xiàn)了“增收不增利”的尷尬局面，其背后與砍單事件有著密切聯(lián)系。

成也蘋果，敗也蘋果

作為A股“果鏈三巨頭”之一，歌爾股份早于2010年便切入蘋果供應(yīng)鏈，為蘋果提供聲學(xué)組件、有線耳機(jī)等產(chǎn)品。隨著合作的不斷深入，公司又于2018年成功拿下蘋果Air Pods 30%的代工份額，晉升為Air Pods第二大代工廠。

從此之后，公司的營收規(guī)模猶如火箭沖天，迎來了爆發(fā)式增長。財報數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，公司營收規(guī)模由237.51億元一路狂飆至782.21億元，期內(nèi)歸母凈利潤漲翻近4倍。

不過，由于過度依賴蘋果，其經(jīng)營弊端也逐漸開始顯現(xiàn)。

2022年11月8日，歌爾股份發(fā)布風(fēng)險提示性公告稱收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。受此影響，歌爾股份二級市場股價也迎來一波重拳，連吃兩個跌停！

12月2日，公司緊接公告，受上述事項影響，其2022年度營業(yè)收入減少不超過33億元，與之相關(guān)的直接損失約9億元（包括直接利潤減少和停工損失等）。同時，基于謹(jǐn)慎性原則，歌爾股份還計提減值損失預(yù)計約 11-15 億元（其中存貨跌價損失約 7-9 億元，固定資產(chǎn)減值損失約 4-6 億元）。

在外界看來，能有如此大殺傷力的境外大客戶非蘋果莫屬。在一系列操作下，歌爾股份亦大幅修正了2022年業(yè)績預(yù)告。

當(dāng)前，伴隨2022年年報的正式披露，歌爾股份也對遭遇砍單的事件進(jìn)行了詳細(xì)說明。

其表示，2022年四季度，公司某一款智能聲學(xué)整機(jī)新產(chǎn)品項目生產(chǎn)過程中出現(xiàn)波動。在上述事項發(fā)生后，公司管理團(tuán)隊積極應(yīng)對，與客戶緊密溝通并推動后續(xù)解決，穩(wěn)定改善客戶關(guān)系，保障其他業(yè)務(wù)合作正常開展。公司充分考慮該事項影響并基于謹(jǐn)慎性原則，增加計提了相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，并因此導(dǎo)致公司2022年度凈利潤出現(xiàn)下滑。

反應(yīng)在利潤端，僅在去年第四季度，歌爾股份虧損額就達(dá)到20.91億元，砍單事件可謂影響之大。

不僅如此，隨著砍單陰霾持續(xù)發(fā)酵，歌爾股份于今年一季度也沒有擺脫利潤被侵蝕的厄運，期內(nèi)凈利潤同比下滑達(dá)8成之多。

管中窺豹，仔細(xì)觀察公司一季度可以發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)減值損失達(dá)到了1.04億元，較上年同期增長1.6倍之多。對此，歌爾股份解釋稱，主要因為公司計提的存貨跌價準(zhǔn)備增加所致。

總的來說，在砍單事件影響下，歌爾股份陷入了經(jīng)營困境，凈利潤增長明顯失速。在外界看來其未來也可能步歐菲光的后塵，被踢出果鏈。

至于未來如何還尚不得知，但就目前來看，該影響還在持續(xù)，市場對此給予了悲觀預(yù)期，導(dǎo)致了其股價今日放量大跌。

押寶VR賽道，歌爾股份有望逆風(fēng)翻盤？

當(dāng)然，對大客戶蘋果的高度依賴，也導(dǎo)致了其一旦失去其訂單就會產(chǎn)生不可估量的后果，對此歌爾股份早已是心知肚明。

為逐步擺脫對蘋果的依賴，歌爾股份近年來正加大對VR資源的投入。

例如對于VR、AR產(chǎn)品來說非常重要的光學(xué)部分，歌爾深入研究虛擬、增強(qiáng)現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)的微納光學(xué)精密制造技術(shù)開發(fā)，聚焦衍射光波導(dǎo)、Pancake折疊光路等技術(shù)領(lǐng)域并實現(xiàn)突破，成為國內(nèi)首家實現(xiàn)折疊光路光學(xué)模組產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。

中泰證券表示，在VR/AR領(lǐng)域，歌爾股份為Meta、Pico、索尼等頭部廠商的獨家/核心代工廠商，在智能可穿戴領(lǐng)域則積累了華為、Fitbit、索尼等豐富客戶資源，此外還為索尼等廠商提供游戲機(jī)代工服務(wù)。

表現(xiàn)在業(yè)務(wù)上，以AR、VR產(chǎn)品及智能可穿戴產(chǎn)品、智能家居為代表的智能硬件業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)績增長的新引擎。

2022年，歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收為630.82億元，同比增長超9成，營收占比由2021年度的41.94%進(jìn)一步攀升至60.14%，取代了原本的智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，一躍成為公司第一大營收來源。

從產(chǎn)品毛利率角度分析，雖然2022年歌爾股份三大業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)不同程度的下滑，但公司的智能硬件產(chǎn)品毛利率依舊可觀。

2022年下半年，受到歐美宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、通貨膨脹、消費不振等多方面不利影響，VR 虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品在傳統(tǒng)的三、四季度歐美市場銷售旺季中表現(xiàn)低于預(yù)期，進(jìn)而影響了全年表現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司的智能硬件業(yè)務(wù)毛利率達(dá)11.14%，同比下滑2.77個百分點。

從行業(yè)前景來看，VR賽道同樣具備較大發(fā)展空間。根據(jù)知名咨詢機(jī)構(gòu)IDC的預(yù)測數(shù)據(jù)，2023年全球 VR/AR 產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到1010萬臺，同比增長約14%，預(yù)測2023年至2026年的平均年復(fù)合增長率有望達(dá)到約32%。

可以想象，隨著VR虛擬現(xiàn)實硬件產(chǎn)品不斷升級迭代，終端使用者數(shù)量將穩(wěn)步上升，有望帶動歌爾股份走出迷局，迎來業(yè)績上行。

不過，值得提醒的是，當(dāng)前VR的內(nèi)容僅限于游戲、社交等泛娛樂內(nèi)容，VR教育、VR醫(yī)療、VR旅游等還是未落地的概念，內(nèi)容滯后或?qū)⑹沟肰R硬件產(chǎn)品的銷售缺少持續(xù)增長的動力。屆時，歌爾股份又該朝哪個方向發(fā)力，亦是值得思考的問題。

作者|虹小豆

編輯|Terry

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