節(jié)假日臨近，盤面表現(xiàn)弱勢，部分新能源概念股依舊強(qiáng)勢。9月29日，東威科技（688700.SH）高開高走，盤中一度大漲近12%，收盤仍漲6.74%，報(bào)收151.4元/股，市值222.9億元。

自年內(nèi)低位（4月27日）上漲至今，東威科技累計(jì)漲幅接近2倍，且近一段時(shí)間相比近期A股的持續(xù)下挫，公司的股價(jià)卻維持高位震蕩，回調(diào)幅度可以忽略不計(jì)。

PET銅箔景氣度來臨

(資料圖)

眾所周知，新能源的發(fā)展，離不開鋰電池技術(shù)不斷變革，其中很多環(huán)節(jié)面臨著技術(shù)改進(jìn)、降本增效的需求，而當(dāng)下，鋰電池的銅箔領(lǐng)域?qū)⒂瓉硇碌募夹g(shù)路徑——復(fù)合（PET）銅箔，東威的股價(jià)強(qiáng)勢，或與此有關(guān)。

所謂復(fù)合銅箔，是指在塑料薄膜PET等材質(zhì)表面上制作一層金屬導(dǎo)電層的一種新型材料，相比傳統(tǒng)電解銅箔，復(fù)合銅箔作為負(fù)極集流體的鋰電池具有低成本、高安全、長壽命和高能量密度等優(yōu)勢，能解決電池因內(nèi)短路引發(fā)熱失控的行業(yè)難題。

另外有企業(yè)表示，與傳統(tǒng)6微米的銅箔相比，復(fù)合銅箔中間為4微米的高分子材料，兩邊各1微米的銅，因此制造成本比傳統(tǒng)銅箔更低，毛利空間較大。

多重優(yōu)勢也吸引了不少企業(yè)紛紛布局復(fù)合銅箔，如國內(nèi)膜材料龍頭雙星新材（002585.SZ）、傳統(tǒng)電解銅箔供應(yīng)商諾德股份（600110.SH）、電池龍頭寧德時(shí)代（300750.SZ）等，可以看到，復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在加速。有券商預(yù)計(jì)2025年復(fù)合銅箔的滲透率為19.8%、對應(yīng)鋰電池321GWh，2025年復(fù)合銅箔市場預(yù)計(jì)約289億元。

復(fù)合銅箔生產(chǎn)主要用到磁控濺射和水電鍍設(shè)備。而一旦復(fù)合銅箔大規(guī)模量產(chǎn)，勢必會(huì)帶來相關(guān)設(shè)備的需求井噴，“賣鏟子”的公司最先受益。

資料顯示，東威科技是國內(nèi)唯一能批量生產(chǎn)用于復(fù)合銅箔制備的卷式水平鍍膜設(shè)備廠商，目前僅公司具備量產(chǎn)能力；設(shè)備良品率高達(dá)90%，公司將充分受益于復(fù)合銅箔行業(yè)需求的爆發(fā)。此外，公司于今年引入經(jīng)驗(yàn)豐富的磁控濺射團(tuán)隊(duì)，預(yù)計(jì)下半年交付首批磁控濺射訂單。設(shè)備通過檢驗(yàn)后，預(yù)計(jì)將與復(fù)合銅箔電鍍設(shè)備實(shí)現(xiàn)渠道共振，繼續(xù)占領(lǐng)市場。

訂單接踵而至

產(chǎn)業(yè)趨勢來臨，東威科技的訂單也是接踵而至。

從8月末至今的一個(gè)月間，東威科技已拿下3個(gè)雙邊夾卷式水平鍍膜設(shè)備訂單，累計(jì)金額為17.13億元，要知道，公司的水平鍍膜設(shè)備業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收不及千萬，而且2021年公司總營收僅僅8.05億元，還不到新訂單的一半。

其中，東威科技與贛州市寶明新材料公司（系寶明科技孫公司）簽訂2.13億元的銷售合同，交貨時(shí)間2023年4月底，另外兩個(gè)訂單客戶不詳，可能是鋰電業(yè)知名企業(yè)。

為何寶明科技急于采購大量設(shè)備？此前7月27日，寶明科技曾公告，與贛州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂了《項(xiàng)目投資合同》，準(zhǔn)備投資鋰電池復(fù)合銅箔項(xiàng)目，投資金額為60億元。

此舉被市場認(rèn)為是復(fù)合銅箔從“1-N”大規(guī)模量產(chǎn)的信號(hào)，寶明科技或成為A股首個(gè)投建復(fù)合銅箔規(guī)模產(chǎn)能的公司。

業(yè)績增長，現(xiàn)金流卻轉(zhuǎn)負(fù)？

東威科技2012年公司于科創(chuàng)板上市，主要產(chǎn)品包括 PCB 電鍍專用設(shè)備、通用五金類電鍍設(shè)備、新能源動(dòng)力電池負(fù)極材料及光伏領(lǐng)域?qū)Ｓ迷O(shè)備。

其中，PCB 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營收，占比82%。下游客戶覆蓋鵬鼎控股（002938.SZ）、東山精密（002384.SZ）等大多數(shù)國內(nèi)一線PCB制造廠商。而新能源業(yè)務(wù)目前營收占比很小，隨著上述訂單的落地，新能源有望成為公司主要的業(yè)績增長點(diǎn)之一。

業(yè)績端，2017-2021 年公司營收由3.76億元增至8.05億元，歸母凈利潤由0.45億元增至1.61億元，業(yè)績比較穩(wěn)健。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收為4.12億元，其歸母凈利潤為0.93億元，繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

不過在業(yè)績攀升，訂單不斷增長的背景下，公司的現(xiàn)金流卻在下滑，2022年半年報(bào)顯示，東威科技的經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.40億元，2021年同期為凈流入0.44億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)。

對此公司表示，今年上半年，主要是訂單量增長導(dǎo)致采購量加大，也加速了現(xiàn)金流的消耗。此外，銷售回款速度變慢也是影響經(jīng)營性現(xiàn)金流量的原因之一。

東威科技屬于新能源、電子行業(yè)上游，下游多為科技巨頭，作為賣水人，公司議價(jià)能力有限，簽訂大額訂單確實(shí)能確保未來業(yè)績，但若上下游占款較多，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)，公司可能存在一定流動(dòng)性緊張的焦慮。

據(jù)半年報(bào)披露，東威科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.53億元，同比減少61.3%。

結(jié)語——

鋰電池的復(fù)合銅箔，作為新的技術(shù)路線，想象空間較大，東威科技順勢切入該賽道，分享成長的蛋糕。公告顯示，東威科技9月份接受共114家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，包括匯添富基金胡昕煒、勞杰男等現(xiàn)身，熱度可見一斑。

不過，暫時(shí)復(fù)合銅箔還處于行業(yè)初期，大家都在“摸著石頭過河”，量產(chǎn)落地的公司少，東威科技能否成功開辟第二成長曲線，暫時(shí)還具有不確定性。

作者|飛魚

編輯|lele

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