潤(rùn)華智慧健康再度沖刺港股上市。

繼2021年6月29日、2022年3月10日遞交招股書失效后，日前，潤(rùn)華智慧健康三度向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。

(資料圖)

三度沖刺上市，潤(rùn)華智慧健康基本面如何？本次能否如愿？

欒濤家族企業(yè)，主要服務(wù)醫(yī)院項(xiàng)目

背靠潤(rùn)華集團(tuán)，潤(rùn)華智慧健康是一家綜合物業(yè)管理服務(wù)提供商，公司業(yè)務(wù)重心位于山東省，大多數(shù)在管項(xiàng)目在山東，還有一部分位于北京及深圳等一線城市。

潤(rùn)華智慧健康的實(shí)控人為欒濤，也是潤(rùn)華集團(tuán)創(chuàng)始人，業(yè)務(wù)涉及汽車銷售、地產(chǎn)、物業(yè)等多元領(lǐng)域。據(jù)公開資料顯示，潤(rùn)華集團(tuán)是山東省最大的汽車銷售集團(tuán)之一。根據(jù)《山東商報(bào)》的報(bào)道，在2020年山東創(chuàng)富榜上，欒濤以59.48億元的財(cái)富排在第90位。

本次上市的潤(rùn)華智慧健康只是欒濤資本版圖的一部分，據(jù)招股書披露，欒濤和其子欒航乾，以及夫人梁躍鳳通過(guò)Springrain Investment(英屬處女群島公司)間接持有潤(rùn)華物業(yè)73.2%股權(quán)，構(gòu)成一致行動(dòng)人。

與大多數(shù)物業(yè)管理企業(yè)側(cè)重點(diǎn)不同的是，潤(rùn)華物業(yè)在管項(xiàng)目主要分為醫(yī)院、公共物業(yè)、商業(yè)及其他非住宅物業(yè)（包括辦公樓、產(chǎn)業(yè)園及停車場(chǎng)）、住宅物業(yè)四類。其中，醫(yī)院物業(yè)、公共物業(yè)項(xiàng)目是主要收入來(lái)源。2019年至2021財(cái)年，潤(rùn)華物業(yè)來(lái)自醫(yī)院的收益占總收益比例約36.2%、29.8%及35.9%。

公司管理的部分重點(diǎn)醫(yī)院包括山東省千佛山醫(yī)院、山東省立醫(yī)等。院根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，就2021年來(lái)自物業(yè)管理服務(wù)的總收益而言，潤(rùn)華智慧健康在山東省排名第三，占據(jù)物業(yè)管理服務(wù)市場(chǎng)的約1.0%；在中國(guó)整體物業(yè)管理行業(yè)的市場(chǎng)份額約為0.1%；

2021財(cái)年，公司有46家在管醫(yī)院及104個(gè)在管公共物業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年各板塊所產(chǎn)生的收益計(jì)，在山東省物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商中，公司在醫(yī)院及非住宅（包括醫(yī)院、公共物業(yè)及商業(yè)物業(yè)）板塊分別位列第二及第三。

招股書顯示，近三年潤(rùn)華物業(yè)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

公司營(yíng)收從2019財(cái)年的3.97億元（單位人民幣，下同）增至2020財(cái)年的4.86億元，并進(jìn)一步增至2021財(cái)年的6.01億元，2019財(cái)年至2021財(cái)年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.1%；

但公司毛利率不高，凈利潤(rùn)規(guī)模較小。

2019財(cái)年-2021財(cái)年，公司毛利率分別為16.8%、21.2%、19.0%；年內(nèi)溢利分別約為2710.8萬(wàn)元、4869.2萬(wàn)元、4445.1萬(wàn)元。

醫(yī)院物業(yè)是門好生意嗎？

醫(yī)院后勤服務(wù)是支持及保障醫(yī)院正常運(yùn)作的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)，包括醫(yī)療、科研、疾病預(yù)防、衛(wèi)生護(hù)理等。

醫(yī)院后勤服務(wù)主要包括傳統(tǒng)物業(yè)管理服務(wù)及增值服務(wù)。

傳統(tǒng)物業(yè)管理服務(wù)主要涉及安保服務(wù)、清潔服務(wù)、綠化及園藝維護(hù)、養(yǎng)護(hù)及維護(hù)服務(wù)以及其他；增值服務(wù)主要包括資產(chǎn)及設(shè)施管理、安全管理、患者服務(wù)等。

隨著中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資的不斷增加，中國(guó)醫(yī)院總數(shù)于近年來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)，由2016年的約29000家增加至2021年的37000家，復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.0%。

醫(yī)院數(shù)目不斷增加刺激了對(duì)醫(yī)院后勤服務(wù)的需求，因此，為中國(guó)醫(yī)院后勤服務(wù)市場(chǎng)帶來(lái)更廣闊的發(fā)展前景。自2016年至2021年，中國(guó)醫(yī)院后勤服務(wù)市場(chǎng)的總收益由164億元增加至342億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.8%。

未來(lái)隨著醫(yī)院后勤服務(wù)的要求不斷提升，預(yù)期醫(yī)院后勤服務(wù)市場(chǎng)的總收益將會(huì)繼續(xù)增加。預(yù)計(jì)于2026年中國(guó)醫(yī)院后勤服務(wù)的總收益將達(dá)672億元，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.5%。

從規(guī)模和增速來(lái)看，醫(yī)院物業(yè)服務(wù)市場(chǎng)不可小覷，但鑒于行業(yè)和地域壁壘等，當(dāng)前醫(yī)院物業(yè)服務(wù)市場(chǎng)仍然屬于小眾市場(chǎng)，目前各公司在該產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)份額較低，市場(chǎng)還處于初級(jí)的發(fā)展階段。

具體來(lái)看，醫(yī)院物業(yè)服務(wù)市場(chǎng)參與者主要有愛瑪客、復(fù)醫(yī)天健、吉晨衛(wèi)生、醫(yī)管家、明喆物業(yè)、國(guó)天物業(yè)、斯馬特以及潤(rùn)華物業(yè)等，上述公司中鮮少有上市企業(yè)。

2021年，山東省醫(yī)院后勤服務(wù)市場(chǎng)的五大物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商占醫(yī)院后勤服務(wù)所得收益的約26.0%，集中度相對(duì)較低。潤(rùn)華物業(yè)名列第二，占山東省醫(yī)院后勤服務(wù)市場(chǎng)的7.2%。

大客戶集中&員工成本風(fēng)險(xiǎn)

潤(rùn)華智慧主要客戶來(lái)自醫(yī)院、政府機(jī)構(gòu)、民營(yíng)企業(yè)等獨(dú)立第三方客戶，公司與這些第三方客戶的關(guān)系維護(hù)對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)影響較大。從收入占比看，公司對(duì)一些大客戶較為依賴。

2019財(cái)年-2021財(cái)年，來(lái)自公司五大客戶的銷售額分別占總收益的約32.1%、33.7%、25.5%，其中自最大客戶的銷售額分別占相應(yīng)年度總收益的約8.2%、13.1%、7.0%。未來(lái)公司或面臨大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

此外，醫(yī)院及公共物業(yè)通常對(duì)保潔服務(wù)、安保服務(wù)及設(shè)施管理等方面有更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求，這對(duì)物業(yè)服務(wù)企業(yè)的員工素質(zhì)提出更高要求。

眾所周知，物業(yè)管理行業(yè)屬于人員密集型行業(yè)，對(duì)人力依賴大，行業(yè)用工成本不斷增加，以至于有不少行業(yè)企業(yè)，為了節(jié)約成本采用勞動(dòng)外包、或者雇傭一些老年人上崗作業(yè)，一些人員形象、工作態(tài)度等細(xì)微環(huán)節(jié)做不到位都會(huì)損害品牌服務(wù)形象和聲譽(yù)。

顯然為醫(yī)院物業(yè)等公共設(shè)施服務(wù)，潤(rùn)華智慧是不太能像住宅物管企業(yè)一樣雇傭老年人作業(yè)，其人力成本也高居不下。

截至最后實(shí)際可行日期，公司直接雇用7000名以上的全職雇員，于2019財(cái)年-2021財(cái)年，公司員工成本分別為約2.69億元、2.68億元、2.66億元，分別占服務(wù)總成本的約81.5%、70.0%、54.7%。

同時(shí)，公司會(huì)委聘分包商從事一般清潔以及物業(yè)工程及園林建設(shè)相關(guān)服務(wù)，由自己的員工監(jiān)督及管理。上述財(cái)年，公司產(chǎn)生的分包費(fèi)分別約3410萬(wàn)元、7778萬(wàn)元、1686萬(wàn)元，分別占服務(wù)總成本的約10.3%、20.3%、34.6%。

人工成本占比較大，且逐年上漲，對(duì)于采用“包干制”收費(fèi)模式的物業(yè)管理企業(yè)是一種挑戰(zhàn)，公司的盈利能力基本取決能否有效控制及減少員工成本以及分包費(fèi)的能力。

作者|青未了

編輯|lele

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