8月1日，碳基材料龍頭——金博股份(688598.SH)的關(guān)鍵定增宣告落地。睿遠(yuǎn)基金、興證全球基金、諾德基金等明星機(jī)構(gòu)紛紛參與本次募資。

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8月2日，或許受定增消息利好驅(qū)動(dòng)，金博股份股價(jià)逆市收漲0.45%,報(bào)382.21元/股，創(chuàng)出年內(nèi)收盤價(jià)新高。

需要注意的是，金博股份股價(jià)漲幅雖不到1%，但相較于今日滬深創(chuàng)三大股指跌幅超2%的表現(xiàn)，金博股份此番0.45%漲幅，則顯得彌足珍貴且不易。

在二級(jí)市場避險(xiǎn)情緒升溫，碳基材料板塊重挫2.5%的當(dāng)下，金博股份股價(jià)如此堅(jiān)挺，不免讓人對(duì)其定增帶來利好產(chǎn)生了極高的興趣。

多家明星機(jī)構(gòu)參與定增

8月1日盤后，金博股份公布了本次定增結(jié)果。本次發(fā)行價(jià)格為266.81元/股，對(duì)應(yīng)的認(rèn)購總股數(shù)為11,629,685股，認(rèn)購總金額約為31.03億元。獲配股數(shù)排名前三的有睿遠(yuǎn)基金、興證全球基金、諾德基金，獲配股數(shù)皆大于100萬股，這三者獲配金額分別為7.4億元、6.7億元、3.1億元。

值得一提的是，睿遠(yuǎn)基金在今年一季度新進(jìn)金博股份前十大股東名單，位列第五，本次定增完成后，其位列前十大股東第三位，持股比例從今年一季度的2%上升到3.97%。

除以上三者，還有中信證券、廣發(fā)證券、景林資產(chǎn)、華夏基金、泰康人壽等著名機(jī)構(gòu)參與本次定增。配售的投資者獲配具體情況如下，共11個(gè)。

公告顯示，本次定增已于7月28日完成股份登記手續(xù)。本次定增發(fā)行股份的限售期為6個(gè)月。

定增穩(wěn)主業(yè),行業(yè)地位保持領(lǐng)先

根據(jù)定增預(yù)案，金博股份本次定增募集的資金，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、金博研究院建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，分別投入募資18億元、8億元、5億元。

從項(xiàng)目資金分配可看出，高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目是本次募資主要用途。

金博股份表示，該項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，滿足光伏市場對(duì)于先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)品迅速增長的需求；同時(shí)，規(guī)模效益有利于公司進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本、提升運(yùn)營效率，最終增強(qiáng)公司的核心競爭力和盈利能力。

本次定增的募資用途，顯然是穩(wěn)固公司主業(yè)。

據(jù)了解，公司主營業(yè)務(wù)主要聚焦于碳/碳復(fù)合材料及產(chǎn)品，主要應(yīng)用于光伏行業(yè)的晶硅制造熱場系統(tǒng)，主要產(chǎn)品為熱場系統(tǒng)系列產(chǎn)品，并已成為光伏熱場龍頭企業(yè)。

金博股份自上市以來，經(jīng)過多次擴(kuò)產(chǎn)，目前市占率在40%左右，大幅領(lǐng)先競爭對(duì)手。

熱場系統(tǒng)是光伏晶硅制造的核心部件，對(duì)晶硅的品質(zhì)有重要影響。碳基復(fù)合材料單晶拉制爐熱場系統(tǒng)產(chǎn)品，作為光伏、半導(dǎo)體單晶硅棒制造成本下降的重要一環(huán)，伴隨單晶市場發(fā)展，其市場份額快速增長。

隨著光伏行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)晶硅制造向大直徑發(fā)展的趨勢(shì)，晶硅制造熱場系統(tǒng)用先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)品也向大尺寸、低成本、高純度、多用途方向發(fā)展。

此外，充分利用先進(jìn)碳基復(fù)合材料的性能優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)品的多樣化、應(yīng)用領(lǐng)域的多元化拓展開發(fā)，也是目前公司主要的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。

據(jù)悉，當(dāng)前金博股份致力于為客戶提供性能卓越、性價(jià)比高的先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)品和全套解決方案，是唯一一家入選工信部第一批專精特新“小巨人”企業(yè)名單的先進(jìn)碳基復(fù)合材料制造企業(yè)，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品碳基復(fù)合材料熱場部件被工信部、中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)評(píng)為“第六批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”。

據(jù)2021年年報(bào)顯示，金博股份圍繞碳基復(fù)合材料，研發(fā)項(xiàng)目多方向推進(jìn),重點(diǎn)加大包括了對(duì)碳陶以及氫能和高純材料等方面的研發(fā)投入，以進(jìn)一步擴(kuò)大碳基材料的應(yīng)用領(lǐng)域。

2021年，金博股份研發(fā)投入合計(jì)6,497.24萬元，較上期同比增長87.60%；此外，公司持續(xù)加大人才引進(jìn)力度，2021年末研發(fā)人員數(shù)量為62人，較上期同比增長55.00%。持續(xù)科研投入和人才引進(jìn)，有利于公司進(jìn)一步提升技術(shù)和工藝水平，擴(kuò)大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，保持市場領(lǐng)先地位。

如今定增落地，金博股份進(jìn)一步擴(kuò)寬主業(yè)“護(hù)城河”，其在行業(yè)中領(lǐng)先地位越發(fā)穩(wěn)固。

目前，金博股份下游客戶包括隆基綠能(601012.SH)、TCL中環(huán)(002129.SZ)、晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、上機(jī)數(shù)控(603185.SH)、晶盛機(jī)電(300316.SZ)等知名光伏新能源公司。

在下游知名光伏新能源公司鼎立支持之下，金博股份擁有了出眾盈利能力，2021年歸母凈利潤創(chuàng)新高，達(dá)到5.01億元。

而其毛利率水平與凈利率水平也在近年領(lǐng)先同業(yè)。其毛利率穩(wěn)定在60%左右，凈利率近年持續(xù)上升，近兩年凈利率水平維持在35%以上。

隨著金博股份經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，包括西南證券、東吳證券、國金證券等在內(nèi)的多家券商，均在年內(nèi)發(fā)布研究報(bào)告看好金博股份未來發(fā)展。

西南證券研報(bào)認(rèn)為，金博股份是光伏碳/碳熱場龍頭，其碳陶剎車盤預(yù)計(jì)將率先從中高端電動(dòng)車型開始滲透，2023年有望進(jìn)入爆發(fā)式增長期。

西南證券看好該股有三點(diǎn)原因：

1）金博股份是光伏碳/碳熱場龍頭，目前市占率在40%左右。公司憑借自制預(yù)制體，快速化學(xué)氣相沉積技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與競爭對(duì)手保持100元/Kg以上成本差距，凈利潤將維持在150元/Kg以上。

2）碳陶剎車盤預(yù)計(jì)將率先從中高端電動(dòng)車型開始滲透，預(yù)計(jì)2025年市場空間58億元。公司已取得廣汽、比亞迪定點(diǎn)，2023年有望貢獻(xiàn)超億元收入，進(jìn)入爆發(fā)式增長期。

3）公司基于在碳/碳復(fù)合材料領(lǐng)域的技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)，不斷推出高性價(jià)比產(chǎn)品，從而推動(dòng)碳基復(fù)合材料在半導(dǎo)體、氫能、汽車等產(chǎn)業(yè)更廣泛的應(yīng)用，打造碳基材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，中長期成長邏輯清晰。

白璧微瑕：存貨和應(yīng)收賬款陡增

金博股份作為光伏碳/碳熱場龍頭，在享受行業(yè)增量紅利的同時(shí)，不斷通過業(yè)績兌現(xiàn)市場預(yù)期，為股價(jià)高走提供了強(qiáng)有力的支持。

但是，在業(yè)績不斷高走之際，金博股份經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也在逐步被放大。

（1）存貨大幅上升。2021年存貨突然由幾千萬的水平大幅上升到2.7億元。

若對(duì)比存貨明細(xì)，2021年原材料大幅上漲，由227萬元到1.29億元的水平；在產(chǎn)品也大幅上漲，由2070萬元上升至5166萬元；庫存商品由500萬元上升至6377萬元。后續(xù)需關(guān)注存貨變現(xiàn)回款情況。

（2）應(yīng)收賬款激增的風(fēng)險(xiǎn)。

近年來，隨著金博股份經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司的應(yīng)收賬款逐漸增加。據(jù)富途數(shù)據(jù)顯示，2021年底，金博股份應(yīng)收賬款4.2億元，同比增長330.06%；2022年一季度，應(yīng)收賬款為5.12億元，同比增長258.73%。

雖然目前金博股份尚未發(fā)生較大的應(yīng)收賬款收不回的情況，但不能忽視應(yīng)收賬款激增可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。具體言之，倘若未來市場環(huán)境、客戶經(jīng)營等情況出現(xiàn)重大不利變化，金博股份存在因貨款回收不及時(shí)或收不回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致公司出現(xiàn)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的可能。

作者|許螣垚

編輯|lele

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