2022年7月1日，A股延安必康（002411.SZ）被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示，俗稱“披星戴帽”，然后其股價(jià)便連續(xù)下跌，詭異的是，十天后的7月11日起，其股價(jià)連續(xù)上漲，且錄得9天8板的“卓越”表現(xiàn)(截至7月21日10:40）。

眾所周知，A股不乏投資者鋌而走險(xiǎn)，試圖從ST股中撈一筆，有的是純粹的投機(jī)性，快進(jìn)快出，有的則是看中了其長(zhǎng)遠(yuǎn)的表現(xiàn)，對(duì)未來可能摘帽做出押注。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，7月8日當(dāng)天的主力資金流入凈額是1230.21萬元，7月9日、10日屬于周六日不交易，而到了7月11日當(dāng)天的主力資金流入凈額一下子漲到4346.18萬，因此可以說，該股的炒作是主力資金帶起的節(jié)奏。

(資料圖)

難道是有一些實(shí)質(zhì)性的利好消息放出嗎？查完公司披露的公告，7月8日~10日這三天，公司沒有放出任何公告。

然后我們?cè)賮砜纯?月11日以后主力資金凈流入凈額的變化情況，很明顯，比7月11日當(dāng)天少了很多，或表明已經(jīng)有散戶陸陸續(xù)續(xù)的進(jìn)場(chǎng)了，他們抱著各自的理由，或投機(jī)，或是動(dòng)真格的放長(zhǎng)線。

但無論是基于哪種策略，此類公司的風(fēng)險(xiǎn)排查是必不可少的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)決定著該公司最終的命運(yùn)是隱患成災(zāi)、積重難返，還是柳暗花明、得以重生。

01 掃雷風(fēng)險(xiǎn)

我們先來看看公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的原因，根據(jù)公司的公告，原因是：

最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告；

再來看看公司被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的原因：

其一是，公司最近一年被出具無法表示意見或否定意見的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告或鑒證報(bào)告；

其二是，違規(guī)擔(dān)保，2020 年 9 月，公司收購(gòu)徐州北盟物流有限公司，但公司在收購(gòu)前為延安必康控股股東、實(shí)際控制人提供擔(dān)保合計(jì) 27.96 億元，該擔(dān)保一直沒有得到解除。

一般來說，上市公司幾乎很少收到會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的帶有“無法表示意見或否定意見的”結(jié)論性的報(bào)告，畢竟事務(wù)所也是要吃飯的，何必撕破臉，一旦出具此類結(jié)論，說明該上市公司財(cái)務(wù)方面確實(shí)已經(jīng)到了沒有辦法“融通”的余地。

其實(shí)，2021年報(bào)的遲遲披露已經(jīng)暗示了公司在財(cái)務(wù)方面的隱憂，而且在4月30日的時(shí)候，財(cái)務(wù)的問題若隱若現(xiàn)的爆發(fā) ，延安必康當(dāng)日發(fā)布公告，將不能按期披露2021年年報(bào)的原因，稱因重大事項(xiàng)未能與年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)達(dá)成一致，導(dǎo)致年報(bào)編制遇到困難。

*ST必康財(cái)務(wù)方面存在的問題，大概有這些：控股股東及其關(guān)聯(lián)方資金占用；存在無商業(yè)實(shí)質(zhì)的資金往來；違規(guī)擔(dān)保（如上文所示）；應(yīng)收賬款。

最主要的問題是，公司實(shí)控人違規(guī)挪用公司資金，左口袋倒騰到右口袋，對(duì)上市公司的資金財(cái)務(wù)制度缺乏認(rèn)知與敬畏心。

2021年，實(shí)控人旗下的另一家公司——江蘇北角度新材料有限公司就從延安必康的子公司江蘇北度新能源有限公司挪用了5054.61 萬元，當(dāng)年回款 245.82 萬元，截至 2021 年 12 月 31 日，仍有余額 4808.79 萬元未歸還。

另外，實(shí)控人旗下的另外兩家公司——新沂必康新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)綜合體投資有限公司、運(yùn)景國(guó)際控股有限公司分別從延安必康違規(guī)挪用200萬元、100萬元，至今未還。

其次的問題是，存在無商業(yè)實(shí)質(zhì)的資金往來，這項(xiàng)就更顯詭異。

2021年，延安必康的子公司西安福迪醫(yī)藥科技開發(fā)有限公司共支付給上海邦華國(guó)際貿(mào)易有限公司 3.58億元，掛在延安必康的子公司陜西必康制藥集團(tuán)控股有限公司的其他應(yīng)收款上，沒有商業(yè)實(shí)質(zhì)，用途寫的往來款，被審計(jì)單位也沒解釋清楚這筆錢哪去了。

另外，延安必康的子公司西安福迪醫(yī)藥科技開發(fā)有限公司共支付給湖南文祖商貿(mào)有限公司 5804.02萬元，也是掛在其他應(yīng)收款上，沒有商業(yè)實(shí)質(zhì)，用途寫的往來款。

如果*ST必康無法解決上述問題，錢收不回來，那么退市的可能性就會(huì)大大提高。

另外，應(yīng)收賬款方面也存在一些貓膩，2021年，延安必康子公司陜西必康應(yīng)收賬款賬面余額35.50億元，且應(yīng)收賬款實(shí)施了函證程序。截止審計(jì)報(bào)告日，陜西必康應(yīng)收賬款回函金額為15.93億元，占余額的44.87%，回函比例較低。

第三就是，該提的減值沒有提，存在僥幸心理。2021 年，延安必康固定資產(chǎn)賬面價(jià)值 35.37 億元，在建工程賬面價(jià)值 30.72億元，其他非流動(dòng)資產(chǎn) 16.43 億元。會(huì)計(jì)師事務(wù)所在檢查固定資產(chǎn)、在建工程、其他非流動(dòng)資產(chǎn)形成的資料時(shí)，發(fā)現(xiàn)存在較多的資料缺失；管理層用于固定資產(chǎn)、在建工程、其他非流動(dòng)資產(chǎn)減值測(cè)試的依據(jù)不足，說白點(diǎn)就是想蒙混過關(guān)。

公司2021年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“增收不增利”的局面。

2021年延安必康總營(yíng)收為76.63億元，同比增長(zhǎng)10.43%；歸屬股東凈利為虧損8.22億元，同比收窄24.45%。虧損的理由，主要是計(jì)提了一些大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，公司2021年合計(jì)計(jì)提了5大項(xiàng)資產(chǎn)減值，合計(jì)計(jì)提11.98億元，其中，減值準(zhǔn)備金額最大的是5.9億的應(yīng)收賬款減值，其次為3.7億的在建工程減值，最后為2.14億的其他應(yīng)收款減值。

上述三大難題如同三座大山狠狠地壓著*ST必康，如果公司無力解決，那么等待的后果大概就是——退市。

根據(jù)深交所退市相關(guān)規(guī)定，公司的2022年報(bào)出現(xiàn)以下情形之一的就面臨退市的可能性：

其一，經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于 1 億元，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于 1 億元；

其二，經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值；

其三，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告；

其四，未在法定期限內(nèi)披露過半數(shù)董事保證真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的年度報(bào)告。

02重生的可能性

但話又說回來，如果那上述三大難題能夠得以解決順利，那么公司摘帽重生的可能性還是有的。

這也是投資者有勇氣押注*ST必康的根本邏輯所在，這群人認(rèn)為*ST必康的實(shí)控人只是比較“賊”而已，膽大包天，財(cái)務(wù)造假、違規(guī)方面早已經(jīng)是“慣犯”，但只要公司實(shí)控人痛改前非、回歸老實(shí)，那么公司就還有救，畢竟公司所處的賽道是六氟磷酸鋰與傳統(tǒng)醫(yī)藥，尤其是前者下游對(duì)接動(dòng)力電池、新能源車，市場(chǎng)前景是明朗的，更加看重的是未來。

退一萬步，就算公司玩不轉(zhuǎn)了要破產(chǎn)了，那也是在破產(chǎn)之前有重整的機(jī)會(huì)的，畢竟公司在六氟磷酸鋰方面投入一定規(guī)模的生產(chǎn)線，這樣的公司大概率是不愁沒人接盤。

事實(shí)上，*ST必康的控股股東新沂必康新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)綜合體投資有限公司目前已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

另外，公司在六氟磷酸鋰方面的產(chǎn)能還在擴(kuò)建，2022年5月份的擴(kuò)產(chǎn)通過初審，新增40000噸/年六氟磷酸鋰項(xiàng)目。

可能會(huì)有人擔(dān)心，就算擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目通過審核，公司有錢來啟動(dòng)嗎？看看公司目前的造血能力與資金儲(chǔ)備情況，2021年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6.01億元，2021年底賬上的貨幣資金為8.43億多。

2022年一季度，公司營(yíng)收22.59億元，同比增加56.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.70億元，同比增加137.04%，賬上的貨幣資金為8.69億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.4億多。一季度釋放了積極的信號(hào)，公司還在正常的運(yùn)行之中。

另外，公司在5月份到7月份之間也沒有發(fā)出因擴(kuò)產(chǎn)而定增的公告，說明兜里應(yīng)該有資金去擴(kuò)產(chǎn)。

當(dāng)然，關(guān)于這一點(diǎn)，或許會(huì)有人反駁，既然有錢，那何必又屢次在財(cái)務(wù)上動(dòng)手腳呢？——欲壑難填啊，以至于喪失了對(duì)制度的敬畏心。

關(guān)于公司未來戰(zhàn)略規(guī)劃，應(yīng)該會(huì)是以六氟磷酸等新能源為主，傳統(tǒng)醫(yī)藥為輔，盡管2021年的收入體量上醫(yī)藥還是比新能源板塊要多，但醫(yī)藥收入是同比下滑的，而新能源板塊增長(zhǎng)了5倍多，且醫(yī)藥類的毛利率與新能源相比也是相差太多。

這一點(diǎn)也可以從公司的研發(fā)投入布局的項(xiàng)目中得到印證，2021年在研項(xiàng)目中有一多半是關(guān)于新能源材料的，關(guān)于醫(yī)藥類的研發(fā)投入占比很少。

那么，*ST必康能不能重生，遠(yuǎn)一點(diǎn)的可以先關(guān)注其即將發(fā)布的中報(bào)，以及六氟磷酸鋰的價(jià)格走勢(shì)，近一點(diǎn)可以關(guān)注其即將發(fā)布的年報(bào)問詢函答復(fù)（7月25日前），監(jiān)管部門依然還在盯著其違規(guī)占用資金、往來賬款、違規(guī)擔(dān)保這三大方面的問題，看看*ST必康怎么交代吧。

作者|慧澤李

編輯|lele

標(biāo)簽： 風(fēng)險(xiǎn)警示 主力資金