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在香港雙重上市正在成為中概股紓緩不確定風(fēng)險的緩沖墊和避風(fēng)港。

今年以來中概股加速回歸港股市場上市，其中7月單月就有四家中概股集中亮相港股市場，為美國《外國公司問責(zé)法》生效后，中概股單月回港最多的一次，且絕大多數(shù)中概股考慮選擇雙重主要上市方式。

中概股愈發(fā)傾向于選擇雙重主要上市，首先在于雙重主要上市方式具有有效規(guī)避跨境監(jiān)管風(fēng)險的功效。相比二次上市是將在主上市地的股票在另一資本市場掛牌交易，實現(xiàn)股份跨市場流通，雙重主要上市則是上市的兩個資本市場均列為第一上市地，不分主次。這使雙重主要上市方式具有更強的風(fēng)險對沖能力，即上市公司在一個市場退市不會影響其上市地位，上市公司可通過將所有股票轉(zhuǎn)移到另一個上市地，從而既可以避免退市風(fēng)險，又降低了退市成本。二次上市雖然要求簡單，但一旦被迫在主上市地退市，二次上市地交易的股票也就同樣面臨退市清算。

其次，港交所正在持續(xù)不斷修改上市規(guī)則，為優(yōu)質(zhì)中概股回歸創(chuàng)造條件。2018年始港交所啟動了最重要的上市制度改革，優(yōu)化和簡化了海外發(fā)行人上市制度，允許具有不同投票架構(gòu)（同股不同權(quán)，WVR）的發(fā)行人上市，并降低了對具有WVR或可變利益實體結(jié)構(gòu)（VIE）發(fā)行人的上市門檻；同時，據(jù)悉港交所正準(zhǔn)備對未盈利的科技企業(yè)在港上市放松要求，這些都將使港交所吸引更多具有未來競爭力的優(yōu)質(zhì)上市資源。

再次，港股市場具有接駁中國企業(yè)和世界投資者的橋梁作用，同時與內(nèi)地的互聯(lián)互通日益成熟，中概股選擇在港雙重主要上市，有助于中國公司借助港股市場充分利用內(nèi)外兩個市場、配置內(nèi)外兩種資源，完善中國企業(yè)的公司治理，提高中國資本生成能力。

同時，引導(dǎo)和鼓勵符合條件的中概股在香港雙重主要上市，可以將那些在美股挖掘和培育出的中國優(yōu)質(zhì)上市公司，引入港股市場，并通過港股通進入內(nèi)地投資者的選擇菜單，從而不僅有助于鞏固香港國際金融中心的地位，也將極大地豐富內(nèi)地資本市場的交易品種，提高國內(nèi)資本市場的資源配置效率和能力。

當(dāng)然，鼓勵中概股在港雙重主要上市只是次優(yōu)選擇，是為中概股緊急避險提供的金色降落傘，要有效破解中概股困局，還需中美監(jiān)管部門通過專業(yè)的談判求解跨境監(jiān)管的合作方案。

為此，一是要清晰認識到任何形式的“金融脫鉤”都是無稽之談。國際資本市場不僅拓展中國企業(yè)的融資渠道，更提升了中國企業(yè)的公司治理能力、影響力，同時國內(nèi)外資本市場的競合，還有助于增強中國資本再生能力，即制度對市場的敏感適應(yīng)能力。

二是要清除中美跨境監(jiān)管合作問題上的誤解。美國公眾公司會計監(jiān)督委員會審查的是會計事務(wù)所的審計工作底稿，而非上市公司賬本，且審計的是合規(guī)性。對于涉及國家秘密的業(yè)務(wù)，可以選擇剝離出上市實體，同時“以保密為例外、公開為原則”清晰厘定國家安全和國家秘密的邊界，為跨境監(jiān)管合作提供便利。

總之，在港雙重主要上市只是為中概股緊急避險提供金色降落傘，真正紓解中概股困局，還是要寄希望于中美跨境監(jiān)管談判能不缺靈活性地找到同時滿足各方關(guān)切的解決方案，以共同維護全球投資者、上市公司合法權(quán)益，推動國內(nèi)外資本市場的競爭合作，爭取多贏。

標(biāo)簽： 雙重上市 跨境監(jiān)管