退市常態(tài)化后，面值退市成為投資者需要警惕的一類退市標準

(資料圖片僅供參考)

文 | 張云

A股退市名單正在拉長。2022年全年，A股強制退市公司有42家，創(chuàng)下歷史新高。2023年剛過去的5個月，已經(jīng)完成退市的公司有8家，而正在路上——“可能終止上市”的公司卻已經(jīng)達到了57家，數(shù)據(jù)還在進一步增長。

5月29日晚間，曾經(jīng)的口罩概念股*ST搜特（002503.SZ）發(fā)布公告稱，已收到深交所下發(fā)的《事先告知書》。該告知書的具體內(nèi)容是，因為*ST搜特連續(xù)20個交易日每日股票收盤價均低于1元，觸發(fā)了面值退市的情形。*ST搜特可以在收到該告知書的5個交易日內(nèi)申請聽證，并在10個交易日內(nèi)向深交所提交書面陳述與申辯，否則將被視為放棄聽證、陳述和申辯的權(quán)利。

*ST搜特已經(jīng)從5月23日開始停牌，停牌前股價為0.42元/股，這個價格距離2010年該公司IPO（首次公開募股）75元/股的發(fā)行價已經(jīng)跌去了99.44%。截至2023年一季度，該公司還剩12.91萬戶股東，戶均持股23622.63股。公司實際控制人馬鴻為第一大股東，持股5.40億股，占比17.7%。

*ST搜特并不孤單。此前，退市未來（600532.SH）與退市輔仁（600781.SH）宣布在5月30日進入退市整理期；退市運盛（600767.SH）、退市中昌（600242.SH）在5月31日進入退市整理期。

進入退市整理期的公司，首日交易無漲跌幅限制，其后每日漲跌幅限制為10%，退市整理期為15個交易日，隨后股票轉(zhuǎn)入北交所全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“三板市場”）進行交易。5月30日，退市輔仁下跌了32.14%，股價僅剩0.57元/股；退市未來下跌80.54%，收盤價報0.65元/股。

值得注意的是，按照目前滬深交易所最新的上市規(guī)則，因觸發(fā)面值不足1元規(guī)則而退市的股票，并沒有退市整理期，而是直接進入北交所的三板市場進行交易。

今年4月，*ST紫晶（688086.SH）和*ST澤達（688555.SH）先后發(fā)布公告，稱已收到證監(jiān)會下發(fā)的市場禁入決定書，即將面臨退市。這是創(chuàng)業(yè)板開板三年以來，首次有上市公司因欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)被實施重大違法強制退市，目前兩家上市公司已經(jīng)停牌，正在等待上市委員會的審核意見，作出相應(yīng)的終止上市決定。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，今年以來已經(jīng)有8家上市公司因為觸發(fā)退市規(guī)則完成退市程序。與以往相比，因股價低于面值而退市的上市公司達到4家，2022年全年該類退市公司僅1家，步入2023年，因觸發(fā)面值規(guī)則而退市的公司數(shù)量大幅增加。

（今年以來退市的上市公司）

（5月31日收市面值低于1元的股票）

天風(fēng)證券認為，A股市場退市常態(tài)化建設(shè)不僅有利于提高A股市場化水平，也有利于A股市場理性投資環(huán)境的形成，而打擊違法行為，則保護了投資者權(quán)益。

有專家表示，退市常態(tài)化能讓投資者遠離炒小炒差，A股市場偏好和流動性也能向更優(yōu)質(zhì)的上市公司傾斜，市場得以發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)功能，優(yōu)勝劣汰也提高了上市公司高質(zhì)量發(fā)展的動力。

交易類退市流程較快

按照2023年2月修訂的滬深交易所上市規(guī)則，上市公司終止上市（也即退市）主要分為兩類：強制終止上市（下稱“強制退市”）和主動終止上市（下稱“主動退市”）。強制退市又分為交易類強制退市、財務(wù)類強制退市、規(guī)范類強制退市和重大違法類強制退市等四類情形。

在退市流程上，上市公司的股票被交易所強制終止上市后，進入退市整理期，因觸及交易類退市情形終止上市的除外。

前述退市股中，退市未來因2022年度財務(wù)會計報告被中介機構(gòu)出具了無法表示意見的審計報告而觸發(fā)退市；退市輔仁因2022年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值，且財報被審計機構(gòu)出具無法表示意見的審計報告而觸發(fā)退市。兩者都屬于財務(wù)類強制退市，退市運盛與退市中昌也屬于此類。

財務(wù)類強制退市會得到15個交易日的退市整理期，在此期間，股票簡稱會冠以“退市”的名稱，以方便投資者辨認。

*ST紫晶與*ST澤達所觸發(fā)的強制退市則屬于重大違法類退市，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，此類退市需要上市委對其形成專業(yè)、獨立的審議意見，然后再由交易所決定是否終止上市，*ST紫晶與*ST澤達正處于該程序中，因此尚未復(fù)牌，股票名稱也并未修改。

從目前來看，退市流程最為簡單直接的莫過于面值退市。面值退市屬于交易類強制退市，在該種類下，A股除了連續(xù)20個交易日每日收盤價低于1元（股票面值），還有“連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于500萬股”“股東數(shù)量連續(xù)20個交易日每日均低于2000人”“連續(xù)20個交易日在交易所的每日股票收盤總市值均低于3億元”等條件。

交易類強制退市沒有退市整理期，在交易所下發(fā)觸發(fā)退市條件的《事先告知書》之后，如果上市公司不提出申訴，交易所會在5個交易日后對其進行摘牌。由于程序相對簡單，交易類退市成為A股退市常態(tài)化后投資者接觸較多的一類退市品種，其整個退市過程也相對較快。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年已經(jīng)有4家上市公司完成了面值退市，更多的還在路上。

截至5月30日，有28家上市公司收盤價格在1元以下，有不少公司已經(jīng)處于停牌狀態(tài)，如前述的*ST搜特?！敦斀?jīng)》記者查閱了通達信軟件中風(fēng)險關(guān)注類數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，兩市共有57家上市公司處于“可能終止上市”的狀態(tài)，這些上市公司均涉及強制類退市的四項標準。

（通達信中標注的“可能終止上市”類風(fēng)險）

房地產(chǎn)面臨大面積退市

在可能退市的股票中，地產(chǎn)類上市公司占比最大。57家“可能終止上市”的公司中，共有10家上市公司來自地產(chǎn)行業(yè)。

在31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)年內(nèi)下跌14.78%，排名倒數(shù)第二。房地產(chǎn)上市公司扎堆退市引發(fā)了市場關(guān)注。

近日，*ST藍光將成為A股第一家退市房企，這家公司的市值曾超千億。5月30日晚，該公司發(fā)布公告，當(dāng)日收到上交所關(guān)于公司股票終止上市的決定，因公司股票連續(xù)20個交易日收盤價均低于1元，上交所決定終止公司股票上市。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票不進入退市整理期交易，上交所將在6月6日對公司股票予以摘牌。

一位地產(chǎn)行業(yè)分析師對《財經(jīng)》記者表示，“2023年市場對于房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)注從流動性風(fēng)險轉(zhuǎn)向新模式的探索”。

房地產(chǎn)流動性方面隨著房地產(chǎn)融資“第三支箭”——房企再融資的松綁，已經(jīng)得到了有效緩解。穆迪預(yù)計，未來12個月-18個月，國企開發(fā)商和實力較強的民營開發(fā)商將實現(xiàn)較好的銷售業(yè)績、較強勁的財務(wù)狀況和較順暢的融資渠道。

盡管流動性緩解，但“少部分房企觸及退市，引發(fā)了板塊超跌。房地產(chǎn)未來的看點一是修復(fù)，二是新模式的探索，保障房屬于新模式之一，但最重要的還是看商品房市場，商品房出現(xiàn)新模式，才能說房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了真正拐點，否則只談流動性不看商業(yè)模式，這個行業(yè)也只是修復(fù)而非出現(xiàn)新的上漲邏輯?！?/strong>上述地產(chǎn)行業(yè)分析師表示。

他同時認為，市場不應(yīng)該將房地產(chǎn)行業(yè)“一棒子打死”，“一些龍頭企業(yè)和體量正處于成長的房地產(chǎn)公司還是值得關(guān)注的”。

實際上一部分市場資金也如該人士所說，正在“淘金”房地產(chǎn)上市公司。金科股份（000656.SZ）在跌破“1元面值”僅僅兩個交易日后出現(xiàn)了地天板，股價從0.77元/股拉升至0.95元/股，縮小了與“1元面值”紅線之間的距離。

金科股份1996年實現(xiàn)上市，上市27年以來，累計分紅99.46億元，然而累計融資（直接融資+間接融資）卻高達1264.03億元（按直接融資+間接融資增量負債計算）。

盤后交易公開信息顯示，國泰君安三亞迎賓路營業(yè)部在地天板當(dāng)天買入了5100萬的金科股份，而市場普遍認為屬于草根大戶“趙老哥”的席位——財通證券紹興解放大道也買入了1593.35萬元。但兩大席位在次日均賺錢離場并未戀戰(zhàn)。

持有退市股怎么辦?

對于持有可能退市股票的投資者來說，需要注意的是，除了交易類強制退市，其他類型的退市股票都設(shè)有退市整理期，在退市整理期內(nèi)，相應(yīng)股票是可以交易的，且首個退市整理交易日不設(shè)漲跌幅。

而股票只要觸發(fā)了交易類強制退市的條件，上市公司就需要及時對外公告，觸發(fā)的條件涉及：收盤價、收盤成交量、股東人數(shù)以及收盤總市值四方面，投資者應(yīng)警惕自身所持股票的這四個方面。

如果在交易類強制退市股票停牌前未及時賣出，投資者也不必過于恐慌，該類股票將轉(zhuǎn)至北交所三板市場進行交易，交易代碼會變更為“400”開頭，但三板的流動性不如主板與雙創(chuàng)板塊，投資者賣出成交速度會相應(yīng)減慢。

其余三類涉及強制退市的上市公司，在退市整理期過后也會轉(zhuǎn)入三板市場進行交易。而三板股票也有再次轉(zhuǎn)板上市的可能，但其要求不亞于重新IPO。

三板中的退市股也有漲幅驚人的案例，樂視網(wǎng)3（400084.BJ）在轉(zhuǎn)入三板市場后，曾經(jīng)從0.19元/股上漲至2.56元/股，漲幅超過12倍，但普通投資者較難參與。

據(jù)了解，早前資本市場就有專門做退市股重新上市或炒作殼股票的投資模式，其運作模式已經(jīng)接近于一級市場PE、VC模式，或賭退市股恢復(fù)上市，或賭殼股重組成功。很長一段時間里，炒殼是A股市場一項獨特的投資模式，某些殼股披星戴帽之后，在二級市場上的追捧程度甚至遠超其他股票。

曾經(jīng)是2009年私募冠軍的廣東新價值投資創(chuàng)始人羅偉廣就曾經(jīng)十分熱衷于抄底績差股，甚至不惜舉牌掃貨炒殼，期望這些徘徊在退市邊緣的個股能重組成功。殼股保殼成功帶來的收益率可以與IPO相提并論，羅偉廣當(dāng)時稱其為“一、二級市場聯(lián)動”模式。

但羅偉廣在金剛光伏（300093.SZ，彼時股票名稱為“金剛玻璃”）折戟。證監(jiān)會否決了該公司的重組項目，期后該公司股價連續(xù)下跌，羅偉廣手中持有的股權(quán)跌破質(zhì)押線爆倉，最終遭司法拍賣。

2018年羅偉廣遭廣東證監(jiān)局警示。2021年，廣東新價值投資被中國證券投資基金業(yè)協(xié)會取消會員資格，這家與重陽投資、星石投資、淡水泉投資同一時期的私募冠軍，最終在所謂“一、二級聯(lián)動”模式下退出了市場。

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