幾家上市公司的公告，將中融信托推向產(chǎn)品兌付逾期的風(fēng)口浪尖。

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周五（11日）晚間，南都物業(yè)、金博股份相繼發(fā)布公告，稱此前購買的中融信托旗下的信托產(chǎn)品到期以后，本金及投資收益尚未收回，存在兌付風(fēng)險(xiǎn)。兩家公司的體量都不大，投資的失利也將為其業(yè)績(jī)帶來一定壓力。

事實(shí)上，去年以來，信托風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，尤其是作為底層資產(chǎn)主力的房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行通道后，信托產(chǎn)品“暴雷”事件時(shí)有發(fā)生，上市公司在委托理財(cái)?shù)臉?biāo)的選擇中，也已盡量回避信托產(chǎn)品。第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，上市公司使用自有資金購買的理財(cái)產(chǎn)品中，信托產(chǎn)品的占比不足1.7%，處于較低水平。

回顧歷史，上市公司對(duì)于信托產(chǎn)品的投資態(tài)度可謂是“又愛又狠”，在信托風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期，上市公司信托理財(cái)?shù)恼急让黠@回落，而過了風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期，又出現(xiàn)了明顯回升，其追求更高收益的心態(tài)始終存在。

與信托波段性的熱度不同，銀行理財(cái)在上市公司委托理財(cái)?shù)倪x擇中日漸失寵，目前的占比已經(jīng)低至7.67%，而在2016年，這個(gè)比例高達(dá)72.69%。“收益不高，還有本金損失風(fēng)險(xiǎn)”，這或許是銀行理財(cái)越來越不被待見的原因所在。

信托的波段性熱度

一般來說，上市公司委托理財(cái)?shù)念愋椭饕ǘㄆ诖婵?、結(jié)構(gòu)性存款、銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、券商理財(cái)、基金理財(cái)?shù)取?/p>

在這些投資標(biāo)的中，信托計(jì)劃往往收益最高，但風(fēng)險(xiǎn)也最高，所謂“富貴險(xiǎn)中求”。所以，部分投資理念比較激進(jìn)的上市公司更加偏愛信托計(jì)劃，借此不僅能夠獲得一定的投資收益，還有利于進(jìn)一步提升公司的整體業(yè)績(jī)水平。

以此次“踩雷”的南都物業(yè)為例，其于今年4月份發(fā)布公告，投入近1.3億元一口氣購買了4款集合資金信托計(jì)劃、2款券商理財(cái)產(chǎn)品和1款基金理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)南都物業(yè)公告的現(xiàn)金管理情況來看，該公司最近12個(gè)月使用閑置自有資金進(jìn)行信托理財(cái)?shù)慕痤~占全部理財(cái)金額的比例超過了44%，而相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)規(guī)模占比不到0.8%。其購買的一款中原信托管理的集合信托計(jì)劃，預(yù)計(jì)年化收益率高達(dá)8.71%，而結(jié)構(gòu)性存款的預(yù)計(jì)年化收益率僅1.5%~2.9%。

高收益，必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，除了南都物業(yè)、金博股份外，咸亨國(guó)際以及此前吉華集團(tuán)也“踩雷”了中融信托。由于信托計(jì)劃多涉及房地產(chǎn)類項(xiàng)目，“一榮俱榮、一損俱損”，所以，去年以來，房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。

上市公司在委托理財(cái)?shù)臉?biāo)的選擇中，也盡量回避信托產(chǎn)品。第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年，上市公司使用自有資金購買的理財(cái)產(chǎn)品中，信托產(chǎn)品的占比僅為1.11%，處于歷史最低水平，金額合計(jì)僅為164億元左右，相比2021年，無論是占比還是投資金額，均同步腰斬。今年同樣在低位徘徊，截至目前，年內(nèi)上市公司購買的信托產(chǎn)品金額在90億元左右。

回顧歷史，上市公司對(duì)于信托理財(cái)?shù)臒岫扰c當(dāng)年信托產(chǎn)品的暴雷程度成反比。比如，2019年是信托兌付大年，再加上前一年資管新規(guī)出臺(tái)，要求打破剛性兌付，越來越多的信托風(fēng)險(xiǎn)暴露，“雷聲滾滾”導(dǎo)致2019年上市公司購買信托產(chǎn)品的熱度急劇下滑，而2020年~2021年又開始慢慢恢復(fù)。

這同時(shí)也能看出，部分投資風(fēng)格比較激進(jìn)的上市公司對(duì)于高收益金融產(chǎn)品的需求始終存在。

“做好資金管理和投資理財(cái)并不是一件簡(jiǎn)單的事。”鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析說，預(yù)防“踩雷”的關(guān)鍵是對(duì)理財(cái)產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)的防范，尤其是理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌之后，隨著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不斷增長(zhǎng)，部分信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)上升，上市公司如果缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，最好不要投資此類型產(chǎn)品。

誰在替代銀行理財(cái)

與信托波段性的投資熱度相比，銀行理財(cái)已經(jīng)越來越不被上市公司待見。

在過去，銀行理財(cái)是上市公司委托理財(cái)中的主力，在凈值化以前，銀行理財(cái)相對(duì)保本，還隱含著剛兌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年，上市公司委托理財(cái)中，銀行理財(cái)占比達(dá)到72.69%，規(guī)模超過6000億元，此后就一路下滑，去年僅為1600億元左右，占比10.97%。今年到目前為止僅為413億元，占比下降至7.67%，往日風(fēng)采不再。

替代銀行理財(cái)?shù)氖墙Y(jié)構(gòu)性存款，近年來，上市公司對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款的投資熱度持續(xù)上升。2017年之前，結(jié)構(gòu)性存款在上市公司的理財(cái)池子中占比還不到兩成，2017年超過20%，2018年超過40%，2019年超過50%，2020年超過60%，今年到目前為止，占比已經(jīng)達(dá)到67%，成為上市公司的理財(cái)擔(dān)當(dāng)。

盡管今年結(jié)構(gòu)性存款收益下降趨勢(shì)明顯，但相較普通定存仍有收益優(yōu)勢(shì)。融360數(shù)字科技研究院劉銀平說，保本理財(cái)產(chǎn)品退出、銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型之后，結(jié)構(gòu)性存款對(duì)企業(yè)的吸引力增強(qiáng)，尤其是去年經(jīng)歷理財(cái)“破凈潮”，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的金額明顯減少，購買結(jié)構(gòu)性存款、大額存單的現(xiàn)象增多。

收益憑證優(yōu)勢(shì)開始凸顯

除了結(jié)構(gòu)性存款外，還有一款金融產(chǎn)品在今年突然成為上市公司理財(cái)池子中的“黑馬”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)上市公司購買的券商理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)超過500億元，超越銀行理財(cái)，占比接近10%，處于歷史最高點(diǎn)，此前歷年的占比一般在3%~6%之間。

券商理財(cái)主要包括資管計(jì)劃、收益憑證等，尤其是其中的收益憑證增速迅猛。

所謂收益憑證，是指證券公司依法發(fā)行，約定本金和收益的償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價(jià)證券。收益憑證的產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活，種類也十分多樣，可以劃分為本金保障型和非本金保障型，本金保障型更受上市公司青睞。

從收益率來看，收益憑證高于銀行理財(cái)和結(jié)構(gòu)性存款，低于信托計(jì)劃和資管計(jì)劃，在過去較其他產(chǎn)品沒有顯著優(yōu)勢(shì)，但隨著去年以來銀行理財(cái)凈值劇烈波動(dòng)、信托風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，收益憑證卻可以承諾保本保收益，而且本質(zhì)上是證券公司以自身信用為擔(dān)保，信用風(fēng)險(xiǎn)整體較低，其替代性的優(yōu)勢(shì)才凸顯出來。

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