美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)委員都認(rèn)為在接下去的會(huì)議中應(yīng)該繼續(xù)加息，但會(huì)以更緩和的速度。未來(lái)7月加息概率接近90%。盡管7月7日發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但薪資增速依舊強(qiáng)勁，加息預(yù)期并未減弱。截至過(guò)去一周收盤，國(guó)際金價(jià)回落至1925美元左右，最低一度探至1910美元附近，較年內(nèi)高點(diǎn)大跌超150美元。

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此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)降息“雖遲但到”，加之通脹偏高，非生息資產(chǎn)黃金一度是今年最受關(guān)注的資產(chǎn)類別之一，過(guò)去一年金價(jià)一度從每盎司1600美元附近飆升至2000美元上方，今年5月初更是突破2085美元的歷史新高。然而近期隨著美元指數(shù)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回升，金價(jià)持續(xù)回調(diào)。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的交易員和分析師普遍認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，金價(jià)仍舊處在多頭趨勢(shì)中，央行購(gòu)金趨勢(shì)持續(xù)，但在中期或?qū)⒔?jīng)歷一段時(shí)間的蟄伏和隱忍。

黃金仍將盤整

在大宗商品熊市下，黃金無(wú)疑是難得錄得漲幅的商品，黃金價(jià)格在今年5月初創(chuàng)2085美元的歷史新高。不過(guò)此后多頭乏力，畢竟通脹極具黏性，投資者似乎認(rèn)清了美國(guó)利率很難在短期內(nèi)下降。

“長(zhǎng)期來(lái)看金價(jià)仍舊處多頭趨勢(shì)中，但在中期或?qū)⒔?jīng)歷一段波動(dòng)期。一方面，是以美聯(lián)儲(chǔ)為首的主要央行還在加息周期的尾聲階段，但加息結(jié)束迎來(lái)的并不一定是降息，更有可能是長(zhǎng)時(shí)間的高利率環(huán)境，這是黃金多頭所不樂(lè)見的。”嘉盛集團(tuán)資深分析師JerryChen告訴記者，另一方面，過(guò)去一年半載炒作的“經(jīng)濟(jì)衰退”到頭來(lái)好像“雷聲大雨點(diǎn)小”，3月的銀行危機(jī)也順利過(guò)關(guān)，地緣政治局勢(shì)也出現(xiàn)和緩跡象，因此避險(xiǎn)情緒也暫無(wú)蹤影，這導(dǎo)致黃金的熱度消退。

當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)高通脹仍不敢松口，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有1~2次加息，利率的攀升暫時(shí)會(huì)影響黃金的相對(duì)價(jià)值。國(guó)際清算銀行（BIS）近期在報(bào)告中表示，盡管通脹已從幾十年來(lái)的高點(diǎn)開始下降，但國(guó)際央行的工作遠(yuǎn)未完成。在對(duì)抗通脹方面取得的成果很大程度上歸因于供應(yīng)鏈的緩解和大宗商品價(jià)格的下降，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，服務(wù)業(yè)價(jià)格增長(zhǎng)難以控制。

“風(fēng)險(xiǎn)在于，通脹心理恐慌會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位，工資和價(jià)格的增長(zhǎng)開始相互強(qiáng)化。利率可能需要維持更長(zhǎng)時(shí)間的較高水平，超過(guò)公眾和投資者的預(yù)期。”

上周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)所釋放的信息似乎也與BIS的建議暗合。美國(guó)6月非農(nóng)新增就業(yè)20.9萬(wàn)，低于預(yù)期，失業(yè)率降至3.6%。但是薪資增速超預(yù)期，6月平均每小時(shí)工資同比為4.4%，預(yù)期4.2%，前值為4.3%，這意味著服務(wù)業(yè)通脹很難下降，而且這次仍是美國(guó)雇主連續(xù)30個(gè)月增加就業(yè)崗位。

當(dāng)天市場(chǎng)情況顯示，金價(jià)并未受到非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期的拉動(dòng)，反而持續(xù)盤整。

渣打中國(guó)首席策略師王昕杰日前也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，相對(duì)其他主要資產(chǎn)類別，渣打已將黃金下調(diào)至中性，盡管對(duì)黃金采取核心配置一直是投資組合多元化的有效方式。相對(duì)來(lái)說(shuō)，在高利率但加息周期又進(jìn)入尾聲的時(shí)期，渣打建議投資者堅(jiān)持分散投資的策略，建議超配優(yōu)質(zhì)政府債（票息高）。

降息臨近時(shí)或是金價(jià)反彈期

下一次黃金爆發(fā)是在何時(shí)？需要什么樣的契機(jī)？

“我們認(rèn)為或許是當(dāng)市場(chǎng)中出現(xiàn)降息預(yù)期的時(shí)候。”JerryChen告訴記者，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2024年第一季度。

他也提及，從2007和2019年的情況來(lái)看，在加息結(jié)束到降息開始的過(guò)渡階段，金價(jià)就開始迎接下一波牛市的到來(lái)，而在過(guò)去兩次降息周期中，金價(jià)均刷新了紀(jì)錄高位。如果歷史能夠重演，金價(jià)再創(chuàng)新高幾乎是一種必然。

此外，其他任何黑天鵝事件都有可能瞬間點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)黃金的需求，而央行對(duì)于黃金的熱情也將持續(xù)為金價(jià)提供幫助。“短線來(lái)看1892~1900美元可以看作是暫時(shí)的底部支撐，但想要沖上高點(diǎn)，金價(jià)或許要先回撤至更深位置，以此來(lái)積累更多的籌碼和能量。如果金價(jià)出現(xiàn)反彈，1940美元和1980美元是首先需要關(guān)注的阻力位。”

全球央行的購(gòu)金動(dòng)能持續(xù)

不過(guò)，黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)值仍不減反增，對(duì)于超級(jí)長(zhǎng)線投資者全球央行而言亦是如此。隨著全球緊縮進(jìn)程進(jìn)入尾聲，經(jīng)濟(jì)衰退壓力仍存，央行購(gòu)金的多元化配置需求與日俱增，黃金的長(zhǎng)期機(jī)遇不變。

世界黃金協(xié)會(huì)方面對(duì)記者表示，歐美央行的貨幣政策有可能從“緊縮”轉(zhuǎn)向“暫停加息”，因此市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年經(jīng)歷輕度衰退，同時(shí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。如果上述預(yù)期成真，分析表明黃金將在2023年下半年繼續(xù)獲得助力，尤其鑒于其在2023年上半年的強(qiáng)勁表現(xiàn)，但不太可能超出年初至今的波動(dòng)范圍之外大幅度向上突破。這是由決定黃金表現(xiàn)的四種關(guān)鍵因素驅(qū)動(dòng)——經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、不確定性、機(jī)會(huì)成本和市場(chǎng)動(dòng)能。

在上述協(xié)會(huì)看來(lái)，未來(lái)利率可能小幅下降且美元可能走弱，這些都有助于降低投資者的機(jī)會(huì)成本，推動(dòng)金價(jià)上漲。這與之前三輪為期6至12個(gè)月的暫停加息周期一致。在這些周期內(nèi)，黃金的平均月回報(bào)率為0.7%(相當(dāng)于年回報(bào)率8.4%），高于長(zhǎng)期平均水平。

協(xié)會(huì)日前發(fā)布央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查顯示，71%的受訪央行認(rèn)為，全球央行的黃金持有量將在未來(lái)12個(gè)月增加，去年這一比例為61%。自去年11月我國(guó)央行開啟黃金增購(gòu)行為以來(lái)，黃金儲(chǔ)備由6264萬(wàn)盎司增至今年6月末的6795萬(wàn)盎司，累計(jì)增持規(guī)模達(dá)531萬(wàn)盎司。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新此前就對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“一些發(fā)達(dá)國(guó)家央行開始加入增儲(chǔ)的行列，其中突出的是新加坡央行，增儲(chǔ)68噸；緊接著是中國(guó)央行，增儲(chǔ)58噸；土耳排在其后。”

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