過去一周美股維持了窄幅震蕩走勢，道指和標(biāo)普500指數(shù)錄得周線兩連陰。

地區(qū)銀行股新一輪拋售在給美聯(lián)儲政策施加壓力的同時(shí)也給經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影，與此同時(shí)國會兩黨在債務(wù)上限問題上態(tài)度劍拔弩張讓談判變得撲朔迷離，外界已經(jīng)開始關(guān)注違約產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)。隨著資金持續(xù)流出美股，投資者信心似乎陷入了冰點(diǎn)。

外界押注美聯(lián)儲暫停加息

【資料圖】

上周美國公布了兩份關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)，4月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增長4.9%，增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，近兩年來首次回到5%的水平以下，其中租金通脹和服務(wù)業(yè)價(jià)格壓力有所減輕。與此同時(shí)，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）增長2.7%，也低于預(yù)期和前值。

對于美聯(lián)儲而言，物價(jià)壓力的緩解可能意味著加息周期走到了尾聲。雖然距離下次議息會議還有四周時(shí)間，市場已經(jīng)基本對下月按兵不動進(jìn)行了完全定價(jià)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲很可能在6月按下暫停按鈕，之前的25個(gè)基點(diǎn)加息是本周期的最后一次，“然而，抑制通脹的趨勢進(jìn)展太慢，遠(yuǎn)高于2%的水平，美聯(lián)儲可能傾向于在一段時(shí)間內(nèi)維持利率，以觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。”

美聯(lián)儲官員在5月議息會議后的態(tài)度并未發(fā)生任何變化。美聯(lián)儲理事鮑曼認(rèn)為，如果通脹率居高不下，勞動力市場仍然緊張，那么額外的貨幣政策緊縮可能是合適的，以實(shí)現(xiàn)足夠的貨幣政策限制立場，從而隨著時(shí)間的推移降低通脹。此外，美聯(lián)儲理事沃勒在最新講話中同樣維持了強(qiáng)硬的立場。

值得注意的是，過去一周地方銀行業(yè)再次出現(xiàn)危機(jī)信號，西太平洋銀行報(bào)告了存款流出的情況，同時(shí)美國銀行業(yè)從美聯(lián)儲信貸工具緊急融資金額回升12%，至924億美元。根據(jù)美聯(lián)儲此前發(fā)布的高級貸款專員意見調(diào)查報(bào)告（SLOOS），信貸收緊的趨勢可能延續(xù)，從而加劇潛在衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

債務(wù)上限談判進(jìn)展也是影響美國經(jīng)濟(jì)前景的重大因素。與美國財(cái)長耶倫的預(yù)測類似，美國國會預(yù)算辦公室（CBO）警告說，在6月前兩周的某個(gè)時(shí)候，政府將無法再支付所有債務(wù)。世界銀行行長馬爾帕斯認(rèn)為，迫在眉睫的違約風(fēng)險(xiǎn)將是美國歷史上的首次，這加劇了全球經(jīng)濟(jì)放緩所面臨的問題。考慮到密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查顯示的信心指數(shù)波動，消費(fèi)者支出如果受到對經(jīng)濟(jì)的悲觀看法影響，將產(chǎn)生可怕的后果。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場預(yù)期7月降息的概率依然高于30%，相比之下9月降息基本形成了共識。對于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂讓市場堅(jiān)持認(rèn)為，年末美聯(lián)儲基金利率目標(biāo)降至4.25%至4.5%之間，相當(dāng)于3次降息的空間。

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，隨著貸款條件收緊、就業(yè)增長放緩，以及實(shí)際可支配收入仍受到通脹上升的擠壓，今年晚些時(shí)候消費(fèi)者支出將減弱，美國將出現(xiàn)溫和的衰退。他分析道，美聯(lián)儲在考慮降息之前，需要看到就業(yè)增長疲軟的更明顯跡象，更重要的是，工資增長放緩。美聯(lián)儲內(nèi)部依然有對實(shí)現(xiàn)軟著陸的信心，但隨著政策效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)部門的壓力可能導(dǎo)致政策反應(yīng)過慢。

市場方向選擇還需催化劑

進(jìn)入五月以來，美股始終處于窄幅波動震蕩下移的狀態(tài)中。隨著數(shù)據(jù)喜憂參半，市場情緒受到了對經(jīng)濟(jì)、地區(qū)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)打壓。

資金持續(xù)外流。Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)顯示，近一周美股基金遭遇57億美元凈贖回，連續(xù)第六周凈賣出。相比之下，美國貨幣市場基金規(guī)模連續(xù)第二周創(chuàng)下紀(jì)錄新高，投資者延續(xù)了從銀行存款轉(zhuǎn)出的趨勢。隨著美聯(lián)儲上周將基準(zhǔn)利率上調(diào)至16年來最高水平，5%以上的短期利率繼續(xù)吸引資金流入貨幣市場基金。根據(jù)Investment Company Institute的數(shù)據(jù)，截至5月10日的一周，美國貨幣基金規(guī)模增加183.3億美元，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.33萬億美元。

在避險(xiǎn)情緒高企的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)放緩壓力令估值成為了限制美股上行阻力。瑞銀發(fā)布研究報(bào)告表示，投資者對美國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期過于樂觀。標(biāo)普500指數(shù)在未來12個(gè)月的遠(yuǎn)期市盈率約為18.3倍，比10年平均水平高出13%。

從歷史上看，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)估值水平高于18倍時(shí)，市場一般預(yù)期盈利會有強(qiáng)勁增長（平均為14%）或10年期美國國債收益率低于2%，這樣才能維持市場信心。目前，瑞銀預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)的盈利將于今年收縮5%，10年期國債收益率為3.44%。

如今市場正陷入上下兩難境地，新方向的確認(rèn)需要更多催化劑。嘉信理財(cái)認(rèn)為，未來一周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對清淡，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向債務(wù)上限談判，能否短期達(dá)成協(xié)議似乎仍不明朗。近期股指焦灼的背后，多頭和空頭都不愿意率先出手。相對于美聯(lián)儲而言，國會談判的消息更可能成為下周波動的導(dǎo)火索。

Arbeter Investments總裁阿貝特（Mark Arbeter）表示：“市場存在很多不確定性。美股短期似乎還處于持有模式，標(biāo)普500指數(shù)需要突破站穩(wěn)4200點(diǎn)，才能表明可持續(xù)牛市即將到來。”

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