有著新藥研發(fā)“賣水人”之稱的CXO行業(yè)也被視作是醫(yī)藥領(lǐng)域中的黃金賽道，在過去多年間備受投資者的青睞，涌現(xiàn)出了許多業(yè)績、股價(jià)長期走牛的明星股。

不過，進(jìn)入2022年后，在中報(bào)業(yè)績整體依然高歌猛進(jìn)的同時(shí)，CXO概念股的股價(jià)卻跌得讓人懷疑人生，這種不同步的情況引起了不少投資者的擔(dān)憂。

而在9月12日，美國簽署了一項(xiàng)鼓勵(lì)美國生物技術(shù)生產(chǎn)和研究的行政命令則被一些投資者認(rèn)為會(huì)對國內(nèi)CXO行業(yè)造成重大打擊，這也使得在A股、港股上市的CXO概念股于9月13日集體陷入暴跌之中。

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上述這項(xiàng)行政命令究竟有多大的影響？研究機(jī)構(gòu)又如何看待CXO行業(yè)的前景？

CXO中報(bào)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，股價(jià)卻出現(xiàn)暴跌

數(shù)據(jù)顯示，以CXO為主業(yè)的概念股在2022年上半年大多取得了不錯(cuò)的業(yè)績。

其中，藥明康德（603259.SH，02359.HK）在上半年實(shí)現(xiàn)營收177.56億元，同比增長68.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.36億元，同比增長73.29%，雙雙創(chuàng)下上市以來半年度業(yè)績新高；此外，凱萊英（002821.SZ，06821.HK）期內(nèi)的歸母凈利潤同比增長305.31%至17.4億元；博騰股份（300363.SZ）的歸母凈利潤更是同比暴增465.01%至12.12億元。

而在“正宗”CXO概念股中，康龍化成（300759.SZ，03759.HK）和泰格醫(yī)藥（300347.SZ，03347.HK）的中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)較差，前者上半年歸母凈利潤同比微增3.65%至5.85億元，后者上半年歸母凈利潤則同比下降5.02%至11.92億元。

與業(yè)績表現(xiàn)截然不同的是，自2022年年初以來，CXO概念股一改往日的漲勢，開始了持續(xù)下跌。其中，凱萊英的A股累跌近53%，H股更是跌超59%，截至目前算是在香港聯(lián)交所上演了一出上市即巔峰的戲碼；此外，博騰股份、康龍化成等主要業(yè)務(wù)為CXO的概念股也都沒跑了，均在2022年遭遇了不同程度的下跌。

一則消息引發(fā)CXO集體暴跌，究竟說了啥？

值得一提的是，雖然CXO概念股出現(xiàn)了股價(jià)大跌的情況，但鑒于行業(yè)高景氣，整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，不少個(gè)人投資者以及機(jī)構(gòu)此前還是滿懷希望地堅(jiān)守在CXO概念股中。

不過，9月12日的一則消息讓他們徹底破了防。

根據(jù)當(dāng)日發(fā)布的一份簡報(bào)，美國總統(tǒng)拜登已正式簽署一項(xiàng)行政命令，啟動(dòng)國家生物技術(shù)和生物制造倡議。

簡報(bào)中指出，生物制造（主要討論的是合成生物學(xué)等控制微生物制造特殊的化學(xué)物質(zhì)和化合物，用于打造塑料、燃料、材料和藥品等）未來將成為工業(yè)的重要組成部分，在十年內(nèi)或可達(dá)到30萬億美元產(chǎn)值，而目前美國生物制造業(yè)正過度依賴于其他國家的供應(yīng)鏈。

具體來說，美國政府期望在未來加大對生物制造業(yè)的資源部署和研發(fā)投入，并以此強(qiáng)化本土供應(yīng)鏈，從而創(chuàng)建更健康的生物經(jīng)濟(jì)生態(tài)，并為社會(huì)貢獻(xiàn)更多的工作崗位。

該倡議預(yù)計(jì)將加速生物技術(shù)創(chuàng)新，在農(nóng)業(yè)、能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域發(fā)展美國的生物經(jīng)濟(jì)。根據(jù)該簡報(bào)，本周三（美東時(shí)間：9月14日），白宮將舉辦國家生物技術(shù)和生物制造倡議峰會(huì)，屆時(shí)內(nèi)閣將宣布一系列新的支持政策。

而在此前的當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月9日，美國公司SnapdragonChemistry宣布，凱萊英之前宣布的收購將不會(huì)進(jìn)行。

消息傳來，CXO概念股于9月13日集體遭遇放量暴跌，其中凱萊英的A股慘吃跌停板，H股暴跌12.39%。

值得注意的是，凱萊英9月13日的龍虎榜顯示，賣一席位是深股通專用賬戶，其余四個(gè)上榜的賣出席位均是機(jī)構(gòu)專用；而買一是深股通專用，買二是粵開證券北京北辰東路營業(yè)部，買三、買四、買五分別是東財(cái)拉薩東環(huán)路第一營業(yè)部、東財(cái)拉薩團(tuán)結(jié)路第二營業(yè)部、東財(cái)拉薩東環(huán)路第二營業(yè)部。

不難發(fā)現(xiàn)，龍虎榜上，賣出凱萊英的全是機(jī)構(gòu)席位，而買入凱萊英的主要是號稱“散戶集中營”的幾個(gè)東財(cái)營業(yè)部席位。

機(jī)構(gòu)如何解讀？

而對于這則引發(fā)CXO概念股“地震”，機(jī)構(gòu)資金蜂擁出逃的消息，多家機(jī)構(gòu)給出了自己的解讀。

中信證券研報(bào)指出，此次美國發(fā)布的行政命令以促進(jìn)發(fā)展美國本土生物制造業(yè)競爭力為主，對當(dāng)前全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈格局影響有限：

第一，該行政命令的主要目的是促進(jìn)美國本土生物制造業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)本土供應(yīng)鏈競爭力。該行政命令對“生物制造”的定義更偏向于合成生物學(xué)。合成生物學(xué)橫跨多個(gè)行業(yè)，廣泛用于農(nóng)業(yè)、能源、醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域，是未來工業(yè)制造的重要發(fā)展方向。拜登政府期望通過加大對該新興領(lǐng)域的投入，鞏固美國在生物技術(shù)上的優(yōu)勢地位，并創(chuàng)造出一個(gè)全新的生物經(jīng)濟(jì)生態(tài)。該行政命令并未針對特定國家，也并非強(qiáng)調(diào)生物醫(yī)藥行業(yè)的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移，更多以建設(shè)自身能力為主。

第二，美國中期選舉在即，近來不斷出臺或擬出臺的法案，中信證券判斷政治象征意味更濃。在政策支持細(xì)節(jié)尚不確定前提下，生物醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格且合規(guī)產(chǎn)能建設(shè)配套落地周期較長（3-5年以上）；因此該機(jī)構(gòu)認(rèn)為該行政命令短期來看對于生物制藥產(chǎn)業(yè)實(shí)際影響有限。

第三，中信證券研究人員認(rèn)為中國原料藥和CXO企業(yè)作為全球市場化競爭參與者，已深度嵌入全新醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新供應(yīng)鏈。憑借完善的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和工程師效率優(yōu)勢，中國企業(yè)承接全球CDMO/原料產(chǎn)能需求（根據(jù)百日報(bào)告估計(jì)，在美國銷售的“87%的仿制藥的API工廠位于海外，這在過去十年中幫助降低了數(shù)萬億美元的成本；美國本土的產(chǎn)能建設(shè)周期/員工成本遠(yuǎn)高于中國），大型跨國藥企/中小生物科技公司相關(guān)外包需求逐漸轉(zhuǎn)移國內(nèi)，十幾年來市場份額逐漸提升。同時(shí)，行政命令的具體執(zhí)行方案中提到未來需加強(qiáng)合法合規(guī)的國際合作，從而加速生物技術(shù)的創(chuàng)新。

華泰證券的研報(bào)指出，生物制造產(chǎn)能建設(shè)周期較長，從土建到后續(xù)的生產(chǎn)體系建設(shè)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)證長達(dá)3-5年。考慮到具體政策細(xì)節(jié)和支持方案尚不明確，美國本土的基礎(chǔ)建設(shè)周期時(shí)間長，行政令落地后或需要5年以上的時(shí)間方有可能對國內(nèi)現(xiàn)有生物制造工業(yè)體系產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

而在全球制造業(yè)分工背景下，中國具有不可復(fù)制的優(yōu)勢：1）絕對數(shù)量龐大的“工程師紅利”；2）完整的工業(yè)供應(yīng)鏈體系及3）發(fā)達(dá)的物流及基礎(chǔ)設(shè)施，這些優(yōu)勢推動(dòng)國內(nèi)CXO和API公司在生物制造領(lǐng)域逐步擴(kuò)大影響力，2019年FDA發(fā)文顯示美國上市藥品中原料藥生產(chǎn)基地有13%位于中國。此外，行政令本身并不限制海外生產(chǎn)，而是提升本土生產(chǎn)優(yōu)先級；考慮到美國本土較低的效率和較高的成本，并結(jié)合科技制造（電動(dòng)車等）的案例，美國本土企業(yè)在該領(lǐng)域全球競爭中可能并無優(yōu)勢。券商研究人員認(rèn)為最先轉(zhuǎn)移至美國的生物制造業(yè)應(yīng)是高毛利且創(chuàng)新屬性強(qiáng)的超高端制造業(yè)，而非效率輸出型的CXO。

中原證券研究人員則稱，CXO受中美關(guān)系影響較大，美國總統(tǒng)拜登周一簽署一項(xiàng)行政命令，允許聯(lián)邦政府直接資助生物制造相關(guān)領(lǐng)域。受此因素影響，CXO板塊大幅殺跌，后續(xù)或存估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

結(jié)語

總的來看，上述的行政命令對國內(nèi)CXO行業(yè)短期的影響應(yīng)該是比較小的。事實(shí)上，在經(jīng)歷了9月13日的恐慌后，CXO概念股9月14日并未繼續(xù)大跌，這也顯示出資金的情緒其實(shí)并沒有特別悲觀。

而該行政命令對CXO行業(yè)的長期影響或還有待觀察。

作者|燕十四

編輯|lele

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