光伏賽道牛股不斷。

8月17日，近期熱度頗高的皇氏集團(tuán)（002329.SZ）開盤一字漲停，后受盤面影響，收盤漲2.22%。自4月27日大盤反彈以來，該股累計(jì)漲幅達(dá)117.7%。目前公司報(bào)收8.73元/股，創(chuàng)出近5年來最高收盤價(jià)紀(jì)錄。

跨界光伏，布局TOPCon

(資料圖片)

近兩年隨著技術(shù)進(jìn)步、平價(jià)上網(wǎng)等因素，光伏的景氣度持續(xù)上行，一眾光伏老兵企業(yè)，營收節(jié)節(jié)攀升，市值也坐上了火箭。這讓不少外行眼紅，也導(dǎo)致越來越多的企業(yè)選擇跨界“入行”。

皇氏集團(tuán)也不甘寂寞。據(jù)8月16日公告，目前公司及子公司正在洽談3個(gè)光伏項(xiàng)目。

包括：（1）公司擬與安徽省阜陽經(jīng)開區(qū)簽訂年產(chǎn)20GW Topcon電池項(xiàng)目的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議；（2）擬與中國石油西南油氣田分公司就建設(shè)約1300MW光伏開發(fā)合作；（3）擬與廣西賓陽縣政府等簽訂關(guān)于賓陽縣首期200MW的分布式光伏開發(fā)項(xiàng)目的合作協(xié)議。

經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，截止7月底，A股光伏上市公司已披露的投產(chǎn)、規(guī)劃以及在建的Topcon產(chǎn)能為119.9GW，其中晶科能源、中來股份、鈞達(dá)股份以及晶澳科技已投運(yùn)的Topcon產(chǎn)能為37.9GW?；适霞瘓F(tuán)一上來就要參與投建20GW Topcon高效電池，一副大干快上的架勢。

不少投資者可能一頭霧水。資料顯示，皇氏集團(tuán)主要從事乳品業(yè)務(wù)，目前乳制品、食品相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比為80.57%，這和光伏、新能源完全不搭邊。

對此，皇氏集團(tuán)在投資者互動平臺表示，公司涉足光伏產(chǎn)業(yè)，主要是為了充分利用現(xiàn)有的及未來新建的廠房、牧場進(jìn)行光伏資源利用和開發(fā)，推動“農(nóng)光互補(bǔ)”、“牧光互補(bǔ)”，此項(xiàng)舉措可降低公司的牧場建設(shè)成本及租金成本，為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)，助力鄉(xiāng)村振興以及“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

據(jù)悉，公司自去年就開始探索農(nóng)光互補(bǔ)、牧光互補(bǔ)業(yè)務(wù)模式，2021年年報(bào)中，皇氏集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)低碳和可持續(xù)發(fā)展上升到戰(zhàn)略高度。這不由的讓筆者想起此前“養(yǎng)豬大戶”的正邦科技（002157.SZ）擬400億進(jìn)軍光伏。

話雖如此，截至目前，上述光伏合作意向均在溝通階段，具體細(xì)則尚未確認(rèn)，從乳業(yè)切換到新能源賽道，皇氏集團(tuán)面臨諸多不確定性。

地方性乳企，業(yè)績拖入泥潭

皇氏集團(tuán)本是廣西奶業(yè)龍頭，2010年于深交所上市，彼時(shí)是國內(nèi)乳品行業(yè)第四家A股上市公司，

不過公司過往業(yè)績承壓，2016以來，皇氏集團(tuán)的營業(yè)收入便開始止步不前，2021年公司營收25.69億元，僅比2016年的24.46億元微增。

利潤方面更是慘不忍睹，2021年公司歸母凈利潤為-4.72億元，虧損額度僅次于2018年-6.16億元。

業(yè)績的波動大和公司頻繁并購不無關(guān)系。比如2018年，公司對收購御嘉影視100%股權(quán)所形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備5.54億元。此外，公司轉(zhuǎn)讓盛世驕陽100%股權(quán)，形成資產(chǎn)處置損失0.9億元。

話說2013年，皇氏集團(tuán)營收規(guī)模在8億元左右。彼時(shí)正值影視行業(yè)紅火，皇氏集團(tuán)隨后在2014年通過對文化產(chǎn)業(yè)的并購入局影視行業(yè)，進(jìn)行外延式擴(kuò)張。然而，影視行業(yè)的爆火也只是曇花一現(xiàn)。2017-2018年間，皇氏集團(tuán)的影視業(yè)務(wù)持續(xù)走向下坡路，影視業(yè)務(wù)收入一落千丈。而在2019年，該公司最終決定聚焦乳業(yè)，將影視板塊完全剝離。

2021年公司又繼續(xù)計(jì)提資產(chǎn)超3億元。頻繁的甩包袱導(dǎo)致利潤虧損，其實(shí)都是皇氏集團(tuán)的多元擴(kuò)張帶來的后遺癥。

TOPCon的風(fēng)口已至？

事實(shí)上，跨界光伏的并非皇氏集團(tuán)一家。

8月16日，沐邦高科公告，與鄂城區(qū)人民政府簽訂協(xié)議，雙方利用各自的資源優(yōu)勢，在鄂城區(qū)人民政府園區(qū)內(nèi)安排項(xiàng)目用地約500畝，建設(shè)10GWTOPCON光伏電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目。項(xiàng)目投資規(guī)模預(yù)計(jì)48億元。

光伏電池行業(yè)素有P型和N型（包括HJT和TOPCon）之爭，區(qū)別在于技術(shù)路線、轉(zhuǎn)換效率等。從產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程來看，當(dāng)前TOPCon量產(chǎn)化平均效率已達(dá)24.7%，晶科能源最高效率達(dá)到25.7%，效率端與PERC拉開差距。

此外，隨著SE技術(shù)導(dǎo)入，硅片減薄、銀漿、膠膜等輔材配套完善，TOPCon成本有望進(jìn)一步下降。而中來股份日前公布的N型TOPCon電池片價(jià)格為1.4-1.41元/瓦，單價(jià)僅比PERC電池高出1.1-1.4角。公司表示，TOPCon3.0技術(shù)研發(fā)成功后，有望實(shí)現(xiàn)非硅成本與PERC基本持平。

轉(zhuǎn)換效率的增長，成本的下行，都讓TOPCon電池的性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)，這也是目前A股市場掀起了一股TOPCon風(fēng)潮，跨界光伏的企業(yè)不少都選擇了該技術(shù)路線的背后原因。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，TOPCon新增規(guī)劃建設(shè)、新增落地產(chǎn)能合計(jì)超過140GW——若加上16日晚間的兩個(gè)項(xiàng)目，則這一數(shù)字將進(jìn)一步增至170GW。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2021年P(guān)ERC電池片市場占比約91%，異質(zhì)結(jié)、Topcon合計(jì)占比不足3%。預(yù)計(jì)到2025年，以異質(zhì)結(jié)和Topcon為代表的超高效電池技術(shù)占比合計(jì)將接近40%，到2030年有望超過75%。

結(jié)語——

皇氏集團(tuán)本是地方性乳制品企業(yè)，可能是為了突破經(jīng)營的天花板，公司曾嘗試跨界并購，但結(jié)局不甚理想，業(yè)績拖入泥潭。

目前公司又轉(zhuǎn)型光伏，雖說行業(yè)前景光明，但競爭也十分激烈，在巨頭林立的環(huán)境中，不具備先發(fā)優(yōu)勢的皇氏集團(tuán)如何突圍，是否會重蹈覆轍，都是變數(shù)，我們且拭目以待。

作者|飛魚

編輯|lele

標(biāo)簽： TOPCon 利潤增長點(diǎn)