7月28日，海目星（688559.SH）披露了2022年半年度報告，今年上半年實現(xiàn)營收11.95億元，同比增長116.29％；歸母凈利潤0.94億元，同比增長189.84％。

【資料圖】

其中，第二季度實現(xiàn)營收7.48億元，同比增長75.47%，環(huán)比增長67.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比增長51.06%，環(huán)比增長649%。

受此提振，7月29日，海目星盤中一度達91.38元/股，創(chuàng)下歷史新高。但好景不長，在大市及鋰電池板塊走弱的影響下，海目星開始走弱，截至收盤報收89.34元/股，漲幅為5.28%；到了8月1日，海目星股價繼續(xù)走弱。截至發(fā)稿前，海目星股價為88元/股，跌幅為1.50%。

雖然股價未能繼續(xù)創(chuàng)新高，但對于中期持有海目星股票的投資者而言，收益依舊頗豐。從2021年5月份17.99元/股低點算起，海目星股票累計漲幅近4倍。其中，年初至今股價累計漲幅為47%。

02盈利高增，鋰電業(yè)務成主要驅動力

憶往昔，海目星的營收、凈利潤整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

財報顯示，2016-2021年公司營收從2.98億增長至19.84億，CAGR為46.11%，歸母凈利潤從885.5萬增長至1.09億元，CAGR為65.27%。

海目星盈利能力的大幅抬升，動力電池業(yè)務絕對是“頭號功臣”。

資料顯示，海目星成立于2008年，是國內(nèi)領先的激光及自動化綜合解決方案提供商。經(jīng)多年耕耘，其產(chǎn)品覆蓋范圍已從最初的3C消費電子、鈑金加工拓展到鋰電設備及光伏設備。其中，適用于動力電池加工的激光切割設備及中端裝配線等產(chǎn)品是公司的拳頭產(chǎn)品。

當前，海目星動力電池激光及自動化主要覆蓋了下游方形、圓柱及軟包電池的部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)，動力電池激光及自動化設備產(chǎn)品主要包括：高速激光製片機、激光裁斷一體機、激光切割分條一體機激光清洗機、貼邊滾焊機等製片段設備和電芯裝配線、電芯干燥線等電芯裝配段產(chǎn)線及設備，覆蓋了極片製片、電芯裝配、烘烤干燥等動力電池生產(chǎn)關鍵工藝流程。

隨著“雙碳目標”推進及新能源行業(yè)快速發(fā)展，帶動了上游激光及自動化設備產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，激光及自動化設備行業(yè)景氣度不斷提升。

作為是國內(nèi)領先的激光及自動化綜合解決方案提供商，海目星也受益于行業(yè)發(fā)展增量紅利。

受益于此，海目星動力電池板塊業(yè)務發(fā)展迅猛，成公司業(yè)績增長引擎。2021年以來，公司相繼獲得寧德時代、蜂巢新能源、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等大額訂單。在2021年公司新簽訂單中，動力鋰電業(yè)務占比超八成。

今年全年鋰電業(yè)務占比有望進一步提高。據(jù)半年報披露，2022年上半年，動力電池業(yè)務收入8.59億元，同比增長327.41%，收入占比由去年同期的41.47%提升至71.88%。新簽動力電池業(yè)務訂單約24 億元（含稅），同比增長約60%。

華西證券也表示，海目星作為激光鋰電龍頭，隨著鋰電設備行業(yè)需求持續(xù)釋放，公司有望持續(xù)享受行業(yè)高增長帶來的紅利。

02切入光伏賽道，打造第二成長曲線

除了在動力電池、3C消費電子以及傳統(tǒng)鈑金切割等領域積極布局，2021年海目星又瞅準了火熱的光伏賽道。

依托激光器自研的核心技術，海目星針對PERC、TOPCon、HJT三大電池技術研發(fā)激光開槽設備、激光摻雜設備、無損激光劃裂設備等。

從行業(yè)背景看，光伏電池片技術正從P型向N 型升級。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)顯示，光伏電池光電轉化效率每提升1%，對應度電成本下降5%-7%。

目前傳統(tǒng)PERC電池（逼近實驗室效率的24%）的轉換效率提升空間已有限，TOPCon/HIT技術路線將迎來快速發(fā)展。而激光硼摻雜工藝能顯著提升TOPCon電池轉換效率約0.3%以上。

站在新舊技術更迭關鍵節(jié)點上，一體化組件龍頭晶科能源、中來股份、鈞達股份、天合光能等多家企業(yè)紛紛加速布局Topcon產(chǎn)能。

中信建投證券研報指出，目前在建及規(guī)劃TOPCon電池項目已達114.5GW，對應激光SE設備需求超過20億元。

可以預見，隨著TOPCon電池工藝的成熟，大量PERC產(chǎn)線改造為TOPCon產(chǎn)線的需求將逐步釋放，光伏激光設備需求量或將更加樂觀。而海目星光伏業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望助力公司業(yè)績打開新的成長空間。

進入2022年，海目星在光伏領域激光設備已取得重大進展。今年4月，海目星中標晶科能源Topcon激光微損設備，中標金額10.67億元（含稅）。這是公司在光伏激光及自動化設備首次獲得大規(guī)模訂單。

海目星稱，公司與晶科能源合作發(fā)展，將為未來在光伏激光及自動化設備領域發(fā)展打下堅實基礎。

03不容忽視的風險點

綜上，海目星作為領先的激光及自動化綜合解決方案提供商，下游領域不斷拓展為公司打開持續(xù)成長空間。

截至目前，海目星2022年新簽訂單約36億元，同比增長65%；在手訂單約為72億元（含稅），同比增長121%。

通過上述數(shù)據(jù)可推測，當前海目星在手訂單較充足，能保證短期業(yè)績；中長期來看，鋰電業(yè)務及新突破的光伏業(yè)務受益新能源趨勢有望保持快速成長。這或許也是海目星股價能實現(xiàn)翻倍重要驅動力：充裕訂單讓公司業(yè)績增長預見性更強，疊加當前業(yè)績逐步兌現(xiàn)市場預期，股價就具備被推升的空間。

但是，在海目星追求規(guī)模化發(fā)展的道路，公司經(jīng)營業(yè)績方面也存在一些小瑕疵。例如，製造業(yè)企業(yè)經(jīng)常遇到存貨及應收賬款方面的風險。

2022年6月30日，海目星的存貨余額為 30.6億元，同比增長87.76%，占總資產(chǎn)的比例高達 43.55%。

隨著存貨提升，海目星面臨存貨跌價風險也在提升。據(jù)2022年上半年財報顯示，公司計提了存貨跌價準備共計3,345.45萬元。

應收賬款方面，2022年6月末，海目星對賬齡為1年以上應收賬款已計提壞賬準備為 6,072.86萬元。海目星表示，如賬齡為 1 年以上的應收賬款無法回收，將對公司的經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)營性現(xiàn)金流等產(chǎn)生不利影響。

此外，行業(yè)競爭風險方面亦不能忽視。隨著新能源等下游行業(yè)的蓬勃發(fā)展，激光及自動化設備行業(yè)迎來了產(chǎn)能擴張期，入局者眾多，市場競爭日益激烈，海目星壓力不小。

結語：

對于業(yè)績不斷兌現(xiàn)市場預期，股價卻出現(xiàn)高位震蕩的情況。從估值角度出發(fā)，百倍估值的海目星或許讓不少投資者感到“恐高”。

截至發(fā)稿前，海目星市盈率（TTM）為103.36倍，市凈率為10.57倍，而同期鋰電池概念板塊市盈率（TTM）為39.9倍，市凈率為4.82倍。

作者|瓶子

編輯|May

標簽： TOPCon