投資新能源先看上游，這是大部分投資者所認同的不二法門，下游需求的旺盛總是先帶動原材料的出貨量，比如鋰電板塊的上游鋰礦、鎳礦概念股等，比如光伏板塊的上游硅料概念股等，一直都是新能源領域的重頭戲。

雖然是重頭戲，但依然免不了波動性，比如近期鋰礦巨頭贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）就處于劇烈的震蕩期。

目前，贛鋒鋰業(yè)股價正經(jīng)歷著過山車式的起起落落，4月底的每股64元（前復權）一口氣沖刺到月末110元左右；但到了7月份又開始下跌，股價從月初的110多元下跌到7月12日的100.48元/股。日線走勢上，形成了一個“M”字走勢。

(資料圖片僅供參考)

過去鋰礦概念股一有買礦投資的動作，便會引起股價大漲，幾乎屢試不爽，然而這一次卻不靈了。

01 再落一棋，64億海外買礦

7月11日晚，贛鋒鋰業(yè)公告，打算以9.62億美元（約合人民幣64.58億元），購買包含Lithea公司全部股權價值及公司將承擔的Lithea公司相關債務的價值。

這家Lithea公司是一家海外礦商，旗下的主要資產(chǎn)PPG項目，位于阿根廷薩爾塔省的鋰鹽湖項目，包括Pozuelos和PastosGrandes兩塊鋰鹽湖資產(chǎn)。

不過，Lithea 公司因尚未實際運營，因此未產(chǎn)生銷售收入，截至2022年4月30日，公司凈利潤為-323.4萬美元，凈資產(chǎn)為-1194.6萬美元，資產(chǎn)總額為4952萬美元。

公司稱，其虧損的主要原因是行政管理支出以及勘探費用等。其凈資產(chǎn)為負數(shù)的原因主要是因為存在與其最終控股公司 Pluspetrol Resource Corp BV 及其關聯(lián)公司以及第三方的借款。

鋰鹽湖的開采往往是需要投入巨資，長路漫漫看不到營收，需要耐得住寂寞，很明顯，這家Lithea 公司手頭已經(jīng)缺錢玩不轉了。

眼下的贛鋒鋰業(yè)正值海外擴張時期，不挑肥瘦，只要是肉就夾碗里，自然不會錯過Lithea 公司的收購。

那這家Lithea 公司的肉肥呢？

該公司主要產(chǎn)品為鋰鹽湖生產(chǎn)的碳酸鋰，可用于生產(chǎn)鋰電正極材料，目前產(chǎn)能為3萬噸，有望擴建至5萬噸。

贛鋒鋰業(yè)表示，本次交易有利于公司進一步加強上游鋰資源布局，有利于提高公司的資源自給率，增強核心競爭力，符合公司上下游一體化和新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

盡管在鋰礦擴建版圖方面再落一棋，奇怪的是，此舉對股價沒有形成有力的助推的作用，贛鋒鋰業(yè)在7月11日大跌6.72%，報收101.19元/股，7月12日繼續(xù)下跌，報收100.48元/股。

贛鋒鋰業(yè)最近為啥突然不香了？

不香的原因，或許與公司近期突遭立案產(chǎn)生的市場恐慌有關；以及與其業(yè)績方面公允價值增厚利潤的不確定性風險有關。

02 立案引發(fā)的恐慌余溫未消

7月3日，贛鋒鋰業(yè)披露公告稱，因涉嫌A股某上市公司股票二級市場內(nèi)幕交易，根據(jù)相關法律法規(guī)，中國證監(jiān)會于1月24日決定對該公司立案。

贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬表示，被立案的主要原因是，2020年6月該公司在與江特電機（002176.SZ）洽談并購事宜期間，購買了江特電機的股票。

2020年8月13日，*ST江特首次透露并購事宜，公告稱，正在籌劃非公開發(fā)行股票事項，該事項可能導致公司控股股東及實控人變更，到了8月20日，*ST江特公告稱，擬非公開發(fā)行的特定對象為贛鋒鋰業(yè)，由于雙方未能避免同業(yè)競爭的解決方式等關鍵條款達成一致意見，公司決定終止籌劃本次非公開發(fā)行股票事項。

當日，*ST江特還披露，相關各方與贛鋒鋰業(yè)簽訂《鋰鹽生產(chǎn)線合作協(xié)議》，擬將旗下的一家孫公司擁有的鋰鹽生產(chǎn)線交付給贛鋒鋰業(yè)，并享有全部經(jīng)營收益及承擔所有損失。合作時間為2020年10月1日至2023年3月31日，贛鋒鋰業(yè)合計支付合作管理費1.92億元。

但上述合作并未進行多久，協(xié)議雙方因未能就鋰鹽生產(chǎn)線技改方案達成一致意見，雙方的合作踩了剎車，告停。

關于贛鋒鋰業(yè)被立案的原因，雪球上的股吧論壇早已炸開了鍋，股吧內(nèi)對“某上市公司”的猜測對象除了江特電機之外，還包括騰遠鈷業(yè)（301219.SZ）、智慧農(nóng)業(yè)（000816.SZ）等。

不管怎樣，贛鋒鋰業(yè)作為鋰礦行業(yè)內(nèi)的大巨頭，突遭立案，市場恐慌的余溫仍然并未散去，盡管公司官方表示，上述事項不會對正常生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生影響，將持續(xù)關注上述事項的進展情況，積極配合中國證監(jiān)會的相關工作，嚴格按照監(jiān)管要求履行信息披露義務。

但投資者心中的石頭并沒有落地，贛鋒鋰業(yè)的結果會是怎樣，只能靜等公告。因此，在這種背景之下，公司的股價拐頭向下，與不確定性風險的增加亦有些許關系。

03 業(yè)績在依賴公允價值的變動

受益于鋰鹽量價齊升以及公允價值變動收益大增，2021年贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績大幅增長，營業(yè)收入不僅首次突破百億元，為111.62億元，同比大增102.07%；歸母凈利潤也同比增長410.26%至52.28億元。

銷量方面，2021年，贛鋒鋰業(yè)鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為 5.43 萬噸、6.3 萬噸。

產(chǎn)能方面，贛鋒鋰業(yè)2021年12月30日在投資者互動平臺表示，2021年有8.1萬噸的氫氧化鋰、4.05萬噸碳酸鋰，及1600噸金屬鋰產(chǎn)能。氫氧化鋰是贛鋒鋰業(yè)的一大亮點，產(chǎn)能占比居全球首位。

價格方面，相關數(shù)據(jù)顯示，2021年1月初，國內(nèi)電池級碳酸鋰、氫氧化鋰成交均價在5.6萬元/噸、4.85萬元/噸上下浮動；但到了年底，已經(jīng)飆升至27.24萬元/噸左右、22.19萬元/噸左右。

步入2022年，“鋰價”漲勢仍未停止。截至2022年7月份，國內(nèi)電池級碳酸鋰的市場主流報價區(qū)間已達48.0—48.6萬元/噸，均價穩(wěn)至48.2萬元/噸。

值得一提的是，公司盈利能力一定程度上依賴于公允價值的變動，且若剔除公允價值變動凈收益，公司盈利能力明顯要遜色不少。

截至2020年末、2021年末，贛鋒鋰業(yè)持有Pilbara Minerals Limited（澳大利亞公司）6.33%、6.16%的股權。據(jù)年報，Pilbara Pilgangoora鉭鋰礦項目的鋰資源約合七、八百萬噸LCE（碳酸鋰當量），項目由Pilbara全資持有。

2021年，贛鋒鋰業(yè)投資收益0.93億元、公允價值變動凈收益22.29億元，分別占歸母凈利潤1.71%、42.64%，公允價值變動凈收益主要是Pilbara 股價上升帶來的公允價值變動損益。

公司在2021業(yè)績財報中也表示，扣非凈利潤大增的原因主要是持有的Pilbara 等金融資產(chǎn)公允價值變動收益增加。

回顧2020年，贛鋒鋰業(yè)的公允價值變動凈收益5.26億元，同樣在依賴于Pilbara在二級市場產(chǎn)生的收益。

而公允價值變動的收益往往是不確定性的，一家公司的利潤若靠公允價值損益來增厚不是長久之計，這或許是其業(yè)績方面最大的瑕疵點吧，這樣的瑕疵一旦被越來越多的投資者認可，難免造成其股價翻車。

關于贛鋒鋰業(yè)股價過山車的原因，也有投資者表示是整個鋰礦指數(shù)近期表現(xiàn)不佳帶起來的節(jié)奏，巨頭躺槍也難免；也有投資者表示，大公司的股價起起落落的很正常，可參考前陣子寧德時代跌破萬億市值不久后又重返巔峰。對此，您怎么看呢？

作者|慧澤李

編輯|May

標簽： 江特電機 Lithea 贛鋒鋰業(yè)