近日，神馬電力（603560.SH）表現(xiàn)異常強(qiáng)勢(shì)。自2022年6月17日-27日10時(shí)17分，該公司連續(xù)7個(gè)交易日錄得漲停板，區(qū)間累計(jì)漲幅達(dá)94.99%，接近翻倍。

【資料圖】

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，神馬電力于2021年12月20日觸及階段性高點(diǎn)23.08元/股，此后便一路下行，截至今年4月27日，股價(jià)觸及8.73元/股的歷史低點(diǎn)，區(qū)間累跌達(dá)62%。隨后該企業(yè)股價(jià)快速回彈，不到兩個(gè)月時(shí)間，累計(jì)漲幅已超140%。

那么，近期神馬電力股價(jià)一路高歌，其背后的邏輯是啥？

01受益特高壓板塊“反彈”預(yù)期

消息面上，北半球夏季來(lái)臨，日本、美國(guó)，及歐洲諸國(guó)出現(xiàn)電力供應(yīng)緊張的局面。國(guó)內(nèi)正處于能源轉(zhuǎn)型初期，迎峰度夏期間，用電高峰時(shí)段多地電力供需偏緊。

受此影響，近期，A股特高壓板塊異動(dòng)拉升。

雙碳戰(zhàn)略下，電氣化轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨，作為“新基建”投資托底經(jīng)濟(jì)，特高壓工程建設(shè)迎來(lái)了快速發(fā)展。

特高壓是指電壓等級(jí)在交流1000千伏及以上和直流800千伏及以上的輸電技術(shù)。它被譽(yù)為是“電力高速公路”，具有傳輸量大、線損小、輸送距離遠(yuǎn)的優(yōu)勢(shì)。

截至2020年底，我國(guó)已建成“14交16直”共計(jì)30條在運(yùn)特高壓線路，累計(jì)線路長(zhǎng)度35868公里，2016-2020年線路長(zhǎng)度復(fù)合年增速為20.63%。

國(guó)信證券指出，“十四五”是我國(guó)加強(qiáng)西電東送、提高清潔能源消納比例，鞏固能源安全保障的重要發(fā)展階段。而特高壓不僅能支撐清潔能源大范圍配置，同時(shí)還可提高東中部地區(qū)電力供應(yīng)保障能力。

政策驅(qū)動(dòng)疊加內(nèi)生需求，特高壓有望放量提速。“十四五”期間，國(guó)網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”，涉及線路3萬(wàn)余公里，變電換流容量3.4億千伏安，總投資3800億元。2022年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃開(kāi)工“10交3直”。

在這樣的背景下，作為電力系統(tǒng)變電站復(fù)合外絕緣龍頭企業(yè)——神馬電力近期被資金挖掘，走出浩浩蕩蕩的連板行情，連續(xù)7個(gè)交易日錄得漲停板。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，神馬電力于6月20日至24日接連5天登上龍虎榜。買賣前五席位中不乏有天風(fēng)證券上海浦東分公司、湘財(cái)證券臺(tái)州營(yíng)業(yè)部、東方財(cái)富證券拉薩營(yíng)業(yè)部、中信證券南通工農(nóng)南路證券營(yíng)業(yè)部等游資。

02原材料價(jià)格上漲 神馬電力“增收不增利”

神馬電力成立于1996年，主要從事電力系統(tǒng)變電站復(fù)合外絕緣、輸配電線路復(fù)合外絕緣和橡膠密封件，與國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)緊密相連，屬于國(guó)家新型基礎(chǔ)建設(shè)的一部分。

經(jīng)過(guò)多年市場(chǎng)積累，公司與國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國(guó)西電、HitachiEneregy、Siemens集團(tuán)、GE集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外電氣設(shè)備龍頭在內(nèi)的超1000家客戶建立了合作關(guān)系。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，變電站復(fù)合外絕緣產(chǎn)品是公司“扛把子”業(yè)務(wù)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)占比均超6成。

值得一提的是，在變電站復(fù)合材料絕緣子領(lǐng)域，神馬電力是行業(yè)龍頭。

據(jù)悉，2020年，全球絕緣子市場(chǎng)規(guī)模近千億元，廣泛應(yīng)用在輸配線路、變電站等場(chǎng)合。變電環(huán)節(jié)在過(guò)去主要以瓷絕緣子技術(shù)路線為主。2020年以后，在超高壓、特高壓領(lǐng)域復(fù)合材料應(yīng)用開(kāi)始滲透，各類設(shè)備全電壓等級(jí)的變電站復(fù)合外絕緣子技術(shù)滲透率約25%。

可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)隨著復(fù)合材料絕緣子加速滲透，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望提速。

其次是橡膠密封件業(yè)務(wù)，公司是國(guó)內(nèi)電力設(shè)備用橡膠密封件龍頭企業(yè)，2021年收入1.34億元，同比增長(zhǎng)5.5%，占比18.36%。

此外，隨著電氣化轉(zhuǎn)型速度加快，全球電網(wǎng)投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，為公司系列輸配電復(fù)合外絕緣產(chǎn)品也帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。2021年該業(yè)務(wù)收入1.02億元，同比增長(zhǎng)42%，占比13.92%。

從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，2014-2017年，神馬電力業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，公司營(yíng)收從3億元提升至6.8億元，凈利潤(rùn)從3928萬(wàn)元提升至1.24億元。而此后的三年里，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較平穩(wěn)。

2021年以來(lái)，神馬電力出現(xiàn)增收不增利的尷尬局面。根據(jù)公司2021年年報(bào)，公司營(yíng)收同比上升10.29%，而凈利潤(rùn)卻同比下滑23.05%。

公司盈利能力的下滑體現(xiàn)在公司的毛利率和凈利率的變動(dòng)上。2021年公司毛利率由2020年的45.41%降至34.94%，到2022年第一季度已降至21.2%；公司凈利率更是跳崖式下降，2022年第一季度，神馬電力銷售凈利率僅區(qū)區(qū)0.5%。

神馬電力稱，受原材料短缺、價(jià)格上漲、供給沖擊等諸多不利因素的影響，公司產(chǎn)品原材料價(jià)格（如玻纖、硅橡膠、樹(shù)脂等）持續(xù)上漲。

在成本沖擊下，神馬電力利潤(rùn)被擠壓。今年一季度公司營(yíng)收1.61億元，同比增長(zhǎng)35.49%；凈利潤(rùn)81.24萬(wàn)元，同比下降91.44%。

神馬電力表示，若原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，將會(huì)對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

結(jié)語(yǔ)

從基本面上看，神馬電力算是典型的小而美企業(yè)，公司深耕電力復(fù)合外絕緣20余年，在該行業(yè)龍頭地位顯著。其戰(zhàn)略上，在國(guó)內(nèi)“先攻占特高壓，后覆蓋高壓和超高壓”，并打入眾多巨頭的供應(yīng)鏈。

現(xiàn)階段，神馬電力受成本高漲影響，短期盈利承壓。該公司近期股價(jià)飆升，主要得益于特高壓整體板塊“反彈”預(yù)期驅(qū)動(dòng)。

但值得一提的是，據(jù)神馬電力透露，當(dāng)前公司特高壓產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)仍占比較低，僅7.64%，對(duì)公司目前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響有限。

作者|瓶子

編輯|May

標(biāo)簽： 同比增長(zhǎng)