近期鋰電板塊的反彈可謂氣勢如虹，而派能科技（688063.SH）在一眾鋰電個股中，也是大放異彩。

【資料圖】

自3月末，該股開啟底部反彈，目前漲幅已超過150%，甚至近期呈現(xiàn)加速走高的狀態(tài)。截至6月27日，公司報收298.35元/股，市值462億元。

戶用儲能前景廣，派能科技有優(yōu)勢

資料顯示，派能科技于2020年12月上市科創(chuàng)板，公司專注于鋰電池儲能系統(tǒng)，其產(chǎn)品主要是磷酸鐵鋰電芯（即單體電池）、模組及儲能電池系統(tǒng)。簡單說，公司主要針對的是戶用儲能市場。

自成立起，派能科技便持續(xù)開拓海外儲能市場并取得顯著成效，在戶儲主要市場歐洲積累了Sonnen、Segen、Krannich、Energy 等多家戶儲系統(tǒng)合作客戶。2021 年，公司實現(xiàn)產(chǎn)品銷量1.54GWh，自主品牌戶儲產(chǎn)品出貨量約占全球出貨總量的14%，位居全球第二名。

近兩年以來，新能源行業(yè)高速發(fā)展，但由于風(fēng)電、光伏具有天然的間歇性與波動性，隨著裝機、發(fā)電規(guī)模提升，對電力系統(tǒng)沖擊愈加明顯。因此，儲能成為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

從市場需求端看，能源價格高漲，分時電價價差擴大，戶用光伏+儲能進入平價時代，其經(jīng)濟性逐漸顯現(xiàn)；其次美國、日本等國家居民對穩(wěn)定電力需求迫切；戶用儲能的滲透率也不斷超預(yù)期發(fā)展。

據(jù) SolarPower Europe 統(tǒng)計，2020 年歐洲累計家用儲能裝機 3047MWh，累計電池配置率 8%。2021 年美國新增戶用光伏裝機 4.9GW，儲能配置率約 9%。

整體來看，全球家用儲能滲透剛剛起步，新增戶用光伏中儲能配置率僅約5%，市場遠未飽和，行業(yè)的高速增長有望持續(xù)。在此背景之下，作為全球戶用儲能市場引領(lǐng)者之一的派能科技，獲得市場認可及看好具備一定的先天優(yōu)勢。

收入大爆發(fā)，利潤增速卻放緩

2021財報顯示，派能科技的儲能產(chǎn)品貢獻了96.38%的營收和96.96%的利潤，是公司核心主營業(yè)務(wù)。

值得一提的是，分業(yè)務(wù)區(qū)域來看，公司的海外業(yè)務(wù)貢獻了80.92%的營收和94.52%的利潤，遠超過國內(nèi)。其中，以歐洲占比最高，可謂“墻外開花墻內(nèi)香”。

背后的主要因素，在于海外的家用儲能市場景氣度較高，而且地緣沖突加劇了歐洲能源危機的恐慌，進一步促使歐洲戶用儲能市場爆發(fā)，帶動國內(nèi)電池企業(yè)儲能業(yè)務(wù)營收占比快速提升。

中信建投研報中提到，在能源價格高漲背景下，海外戶用儲能年化增速在100%以上，其中歐洲今年新增戶用儲能裝機有望突破4GWh，為最大的戶用儲能市場。美國今年一季度戶用儲能新增裝機環(huán)比增長25%，也保持較為樂觀態(tài)勢；此外，因電網(wǎng)可靠性不足、能源對外依存度高、以及災(zāi)害預(yù)防等因素影響下，日本、澳洲、南非、 巴西、東南亞等國家和地區(qū)的戶用儲能需求將同樣持續(xù)高增，“預(yù)計2021-2025年全球戶用儲能裝機復(fù)合增速可達到112%?！?/p>

在此背景下，派能科技的業(yè)績表現(xiàn)也不遑多讓。2018年至2020年期間，公司營收和歸母凈利潤均錄得高速增長。

不過時至2021年，派能科技的營收為20.63億元，同比大幅增長84.14%，而歸母凈利潤為3.16億元，同比增長僅15.19%。增速放緩明顯。

背后的原因或是由于上游原材料價格飛漲有很大的關(guān)系，2021年以來，在下游新能源的驅(qū)動下，上游鋰資源價格飛漲，一定程度上擠壓中游鋰電制造商的利潤空間。2021年，派能科技毛利率為30.03%，同比降低13.49個百分點；凈利率為15.33%，同比降低9.18個百分點。

行業(yè)競爭或趨于激烈，派能科技如何突圍？

雖然戶用儲能市場前景廣，但競爭也是頗為激烈。

目前，儲能系統(tǒng)市場主要有兩類參與者：電池制造廠商和PCS（儲能變流器）廠商。

具體來看，PCS廠商以陽光電源為代表；電池制造廠商以LG化學(xué)、寧德時代、派能科技等為代表，基于電芯制造基礎(chǔ)向下游拓展。在這其中，派能科技是為數(shù)不多的專注于儲能的上市公司，和寧德時代等以動力電池為主不同。

那么公司靠什么，在一眾鋰電巨頭中間生存？

戶用儲能產(chǎn)品直接針對消費者，具備 C端屬性，產(chǎn)品本身的質(zhì)量表現(xiàn)、返修率的高低、安全評價等，共同構(gòu)成了C端消費者對戶用儲能產(chǎn)品的品牌認知。

在這方面，派能科技憑借產(chǎn)品力、以及渠道優(yōu)勢構(gòu)建公司品牌護城河，目前已具備先發(fā)優(yōu)勢。

產(chǎn)品的安全是首要的，公司在電芯層次擁有降低電池溫升的核心技術(shù)，能夠降低熱失控幾率。系統(tǒng)方面，公司產(chǎn)品采用高可靠性結(jié)構(gòu)設(shè)計，配置高精度、智能化、高安全可靠性的電池管理系統(tǒng)。主要產(chǎn)品通過國際 IEC、歐盟 CE、歐洲 VDE、美國 UL、澳洲 CEC、日本 JIS、聯(lián)合國 UN38.3 等安全認證。

渠道方面，公司與英國最大光伏系統(tǒng)提供商 Segen、德國領(lǐng)先的光儲系統(tǒng)提供商 Krannich、意大利儲能領(lǐng)先的儲能系統(tǒng)提供商 Energy 等建立了長期穩(wěn)定合作關(guān)系，渠道壁壘堅固。

結(jié)語——

在新能源的大潮中，誕生了很多細分的賽道，出現(xiàn)了很多優(yōu)秀的中國供應(yīng)商。派能科技深耕海外戶用儲能市場，在鋰電巨頭的夾縫中成長，成為其中佼佼者。

值得關(guān)注的是，6月9日，派能科技發(fā)布定增預(yù)案，募集資金不超過50億元。其中，該公司10GWh鋰電池研發(fā)制造基地項目擬投入募集資金30億元。同時，該公司募投項目“鋰離子電池及系統(tǒng)生產(chǎn)基地項目”建成后預(yù)計形成年產(chǎn)7GWh電芯和8GWh系統(tǒng)產(chǎn)能規(guī)模。此次募投項目若能順利推進，公司產(chǎn)能有望實現(xiàn)成倍的擴張。屆時，在產(chǎn)能催動之下，派能科技股價能否再上一個臺階，我們拭目以待吧！

作者|飛魚

編輯|May

標(biāo)簽： 利潤增速 大幅反彈