外資大量拋售、離場(chǎng)，部分明星基金經(jīng)理則大舉加倉(cāng)。今年上半年，外資機(jī)構(gòu)和公募基金，對(duì)“防水茅”東方雨虹的操作，發(fā)生了明顯差異。

東方雨虹（002271.SZ）8月9日晚間公布了半年報(bào)，2023年上半年，該公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)超過(guò)10%、38%，但應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，也出現(xiàn)了激增。

同時(shí)，東方雨虹的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)也出現(xiàn)較大變動(dòng)。繼2022年主要股東和董監(jiān)高集體套現(xiàn)后，今年年上半年，多番減持的高盛和摩根大通已經(jīng)退出前十大股東，瑞銀UBS也大幅度減倉(cāng)，不過(guò)傅鵬博、趙楓等國(guó)內(nèi)知名基金經(jīng)理則大幅加倉(cāng)。

(資料圖)

截至8月10日收盤，東方雨虹下跌0.44%，報(bào)收29.7元。

應(yīng)收賬款激增

東方雨虹主營(yíng)業(yè)務(wù)是新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及防水工程施工，受到房地產(chǎn)成交低迷影響較大；另一方面，上游原材料瀝青等漲價(jià)也使東方雨虹成本遭遇壓力。

半年報(bào)顯示，今年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入168.52億元，同比增長(zhǎng)10.1%；凈利潤(rùn)約13.34億元，同比增長(zhǎng)38.07%；扣非凈利潤(rùn)約12.43億元，同比增長(zhǎng)39.39%；基本每股收益為0.53元/股，同比增長(zhǎng)39.47%。

截至今年6月底，東方雨虹資產(chǎn)總計(jì)為492.70億元，應(yīng)收賬款為136.76億元，占總資產(chǎn)比例為27.76%，比2022年底108.79億元和21.52%明顯增加，但該公司仍稱這有數(shù)據(jù)“未發(fā)生重大變動(dòng)”；其他應(yīng)收款則從2022年底的21.44億元，大幅增加到34.29億元。同期，該公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-39.43億元。

對(duì)于應(yīng)收款激增，半年報(bào)并未作出詳細(xì)解釋，但東方雨虹重點(diǎn)提到了房地產(chǎn)行業(yè)的影響風(fēng)險(xiǎn)，以及上游原材料采購(gòu)來(lái)自石油化工產(chǎn)品，受油價(jià)變動(dòng)影響。市場(chǎng)人士擔(dān)憂，近日多家房企無(wú)法支付債券利息，現(xiàn)金流狀況持續(xù)惡化，將可能影響東方雨虹這種房地產(chǎn)后周期企業(yè)。

東方雨虹半年報(bào)稱：房地產(chǎn)行業(yè)作為建筑建材產(chǎn)品銷售、施工等系統(tǒng)服務(wù)的應(yīng)用領(lǐng)域之一，為公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均貢獻(xiàn)了一定份額。近年來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了多輪降杠桿、去庫(kù)存、資金收緊等政策調(diào)控，使得房地產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性改變，未來(lái)將會(huì)有“房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控及行業(yè)景氣度影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)受到不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。”

東方雨虹也稱，公司生產(chǎn)所需的原材料主要包括瀝青、SBS改性劑、聚酯胎基、乳液、聚醚、TDI、MDI、TPO樹脂等，其中石油化工產(chǎn)品占較大比重，受國(guó)際原油價(jià)格變化以及石油化工產(chǎn)品供給和需求的影響也較大。全球原油價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致與其相關(guān)的石油化工產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)一定的波動(dòng)。因此，若上述原材料市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，將可能對(duì)公司的盈利水平產(chǎn)生一定影響。

6月初開始，原油價(jià)格大幅上漲，原油連續(xù)（SC7777）從每桶不到500元開始拉升，8月10日上漲近3%，高點(diǎn)近643元。

高盛、摩根大通退出前十大股東

2022年6月底開始，東方雨虹五名董事、高管集體減持。2023年上半年，機(jī)構(gòu)也開始拋售該股，高盛、瑞銀、摩根大通等外資集體減持，但傅鵬博、趙楓等知名基金經(jīng)理則繼續(xù)大幅加倉(cāng)。

披露顯示，截至一季度末，“高盛國(guó)際-自有資金”持有東方雨虹2414.48萬(wàn)股，占比0.96%，到二季度末已退出前十大股東行列；摩根大通（JPMORGAN CHASE BANK，NATIONAL ASSOCIATION）情況類似；UBS AG則在二季度減持了667.5萬(wàn)股。

外資機(jī)構(gòu)減持之前，東方雨虹董監(jiān)高已經(jīng)大幅高位套現(xiàn)。

深交所公開信息顯示，東方雨虹副董事長(zhǎng)許利民等五名管理層，在2022年6月20日到7月8日期間，以大宗交易方式減持東方雨虹，其中許利民在2022年6月20日減持1000萬(wàn)股，每股均價(jià)為45.89元，減持后持有7226.92萬(wàn)股。至今年6月底，其持股數(shù)量未變，持股比例為2.87%，繼續(xù)位列第三大股東；其他董監(jiān)高則在2022年到2023年初，多次在35元以上高位大幅減持。

相對(duì)于外資機(jī)構(gòu)和高管，傅鵬博等基金經(jīng)理則在加倉(cāng)。趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合、傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合，今年上半年均大舉加倉(cāng)，其中前者二季度加倉(cāng)540萬(wàn)股后，取代“高盛國(guó)際-自有資金”成為第十大股東，持股數(shù)量為2540萬(wàn)股，占總股本1.01%。

對(duì)于加倉(cāng)東方雨虹，趙楓在基金二季報(bào)中，詳細(xì)談到了房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)：資本市場(chǎng)估值中隱含了較多的悲觀預(yù)期，使得其估值水平處于歷史較低分位，即使是地產(chǎn)價(jià)格，除去價(jià)格較高的一線城市，大部分二三線城市的地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)回落到較為合理的水平，資產(chǎn)價(jià)格出清的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比當(dāng)年日本要小。考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將加速行業(yè)出清，一些集中度相對(duì)較低的行業(yè)龍頭，在未來(lái)幾年有可能提供較高的投資回報(bào)，短期基本面壓力導(dǎo)致的低估值則提供了良好的長(zhǎng)期買入時(shí)機(jī)。

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