為債而困，美國再次進(jìn)入尖峰時(shí)刻。

【資料圖】

5月16日美國總統(tǒng)拜登與國會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)面，未能消除雙方在債務(wù)上限問題上的分歧，迫使拜登縮短亞太出訪時(shí)間，避免6月初美國財(cái)政部耗盡現(xiàn)金而出現(xiàn)財(cái)政支出風(fēng)險(xiǎn)。

目前美國府院就債務(wù)上限的談判，正在成為干擾美國乃至全球金融市場的一大噪音。受此影響，美國三大股指持續(xù)走弱。最新消息是，美國財(cái)政部部長耶倫再次表示，財(cái)政部用盡其特殊會(huì)計(jì)操作的日期可能比6月初晚幾天或幾周。

美國府院就債務(wù)上限的談判，是其一如既往的一道風(fēng)景，最近的一次發(fā)生在2018年的特朗普政府，而最為激烈的發(fā)生在2013年的奧巴馬政府，導(dǎo)致美國聯(lián)邦政府非核心部門持續(xù)16天關(guān)門。

債務(wù)上限談判僵局會(huì)導(dǎo)致美國國債違約，是杞人憂天的威懾。市場愿意拿其炒作，是因?yàn)槠淠芙o市場帶來波動(dòng)機(jī)會(huì)，因?yàn)槊绹鴩鴤呐率嵌唐谶`約都將給市場帶來巨大地震。

其實(shí)，債務(wù)上限談判對全球金融市場真正影響在于，談判以什么方式結(jié)束，結(jié)果如何。為此，面對全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)日益明顯的價(jià)值重估趨勢，我們更應(yīng)對此提前做好預(yù)案準(zhǔn)備。

疫情以來，美國政府的財(cái)政赤字迅速上升，到今年1月美國政府的債務(wù)達(dá)到31.4萬億美元的法定上限，尤其是拜登政府上臺以來，美國政府的花錢速度顯著快于稅收增長速度。

為此，若美國共和黨無法利用其在眾議院的多數(shù)席位，把好財(cái)政關(guān)，那么對美國國債信用的損失才是實(shí)質(zhì)性的，因?yàn)檎?cái)政擴(kuò)展，表面上是擴(kuò)大美國居民福利，本質(zhì)上擴(kuò)大的是政府在經(jīng)濟(jì)社會(huì)事務(wù)中的權(quán)力，而政府在經(jīng)濟(jì)社會(huì)事務(wù)中的擴(kuò)權(quán)，最終將是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的強(qiáng)制性支出，會(huì)直接影響市場的效率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。事實(shí)上，近年來美國經(jīng)濟(jì)能步入資本支出周期，要追溯到特朗普政府對美國政府監(jiān)管權(quán)的大幅裁減，為市場主體提供了輕裝上陣的場景。

顯然，高通脹持續(xù)下，美聯(lián)儲迎應(yīng)性加息已讓美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退甚至滯脹風(fēng)險(xiǎn)，這意味著一旦美國政府花錢之手得不到有效約束，那么持續(xù)擴(kuò)張的財(cái)政赤字容易將經(jīng)濟(jì)帶入滯脹，并將實(shí)質(zhì)性拉高美國國債收益率曲線，抬高全球金融市場的價(jià)格中樞，帶來更為痛苦的全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的系統(tǒng)性定價(jià)重估。

若共和黨人守住了財(cái)政保守主義底線，為白宮財(cái)政支出設(shè)置強(qiáng)有力的約束，那么企業(yè)在市場的活動(dòng)空間將會(huì)更大，政府權(quán)力之手介入經(jīng)濟(jì)社會(huì)的程度會(huì)受制于財(cái)政撥付硬約束，從而讓企業(yè)輕裝上陣，進(jìn)行低成本的價(jià)值創(chuàng)造，這將有助于提高美國國債的市場信用，使國債收益率曲線的價(jià)格中樞下降，提高市場對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的追逐。

為此，當(dāng)前各類投資者要根據(jù)可能的談判結(jié)果做好迎應(yīng)性準(zhǔn)備。如若美國政府的財(cái)政支出并沒有通過債務(wù)上限談判得到有效約束，那么就需要為美元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值重估做好準(zhǔn)備，如通過金融風(fēng)險(xiǎn)管控工具鎖定風(fēng)險(xiǎn)，做好美元的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，對沖美元荒。

若美國政府的財(cái)政支出受到明顯強(qiáng)約束，那么這意味著美國通脹基本見頂，美聯(lián)儲繼續(xù)進(jìn)行緊縮將是低概率事件，美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)經(jīng)歷輕微衰退后重拾增長，短期內(nèi)投資者可適當(dāng)增加美國國債投資的同時(shí)，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值重估后的重新配置做好積極準(zhǔn)備。

殘夢經(jīng)年看挺立，重生百鳳舞翩翩。當(dāng)前美國債務(wù)上限談判，實(shí)質(zhì)是兩黨再次通過府院博弈重新厘定政府與市場邊界，盡管其本身不會(huì)帶來美國國債違約風(fēng)險(xiǎn)，但其談判決定著全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的變動(dòng)趨勢，為此投資者要做好迎應(yīng)性準(zhǔn)備。

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