A股再現(xiàn)震蕩市，年內(nèi)基金發(fā)行總規(guī)模創(chuàng)近5年新低。數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日收盤(pán)，今年以來(lái)全市場(chǎng)基金發(fā)行規(guī)模尚不及2021年同期的四分之一！

基金圈有句老話：“好發(fā)不好做、好做不好發(fā)”。如果說(shuō)新發(fā)基金遇冷的同時(shí)，往往伴隨著市場(chǎng)的相對(duì)低位，那么，當(dāng)前市場(chǎng)新發(fā)基金重新回到冰點(diǎn)，是否代表著機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)呢？

權(quán)益基金發(fā)行不及預(yù)期

(資料圖片)

基金發(fā)行真的回暖了嗎？至少數(shù)據(jù)層面給出了否定答案。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日收盤(pán)，2023年以來(lái)基金發(fā)行總體份額達(dá)2468.48億元，尚不及2021年同期基金發(fā)行規(guī)模的四分之一。

權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行情況更是不及預(yù)期。年初至今，基金產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模前20名均被債券基金、同業(yè)存單指數(shù)基金所包攬。年內(nèi)發(fā)行規(guī)模最大的權(quán)益類(lèi)基金為博實(shí)均衡優(yōu)選混合A（016978.OF），整體發(fā)行規(guī)模為21.62億份，在全市場(chǎng)基金產(chǎn)品中位居第23名。

同比來(lái)看，2019~2022年同時(shí)間段內(nèi)，均有權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行規(guī)模擠進(jìn)全市場(chǎng)基金發(fā)行份額前20名。

以2022年為例，于2022年1月6日開(kāi)始申購(gòu)的匯豐晉信研究精選混合（014423.OF）整體發(fā)行份額達(dá)53.34億份，排名全市場(chǎng)基金的第10名；而同年1月12日開(kāi)始申購(gòu)的信澳智遠(yuǎn)三年持有期混合A整體發(fā)行份額達(dá)41.18億份，位居全市場(chǎng)基金的第12名。

2021年1月11日開(kāi)始申購(gòu)的博時(shí)匯興回報(bào)一年持有期混合（011056.OF），在短短的2天時(shí)間內(nèi)，發(fā)行份額高達(dá)147.19億份，高居全市場(chǎng)基金募資規(guī)模首位（2021.1.1~2021.4.17時(shí)間段）。

2020年同時(shí)間段內(nèi)基金發(fā)行排行榜則盡數(shù)被權(quán)益類(lèi)基金占據(jù)，其中易方達(dá)研究精選股票（008286.OF）發(fā)行份額高達(dá)165.89億份。除此之外，匯添富中盤(pán)積極成長(zhǎng)混合A（008065.OF）、匯添富大盤(pán)核心資產(chǎn)混合A（008063.OF）、華夏中證新能源汽車(chē)ETF（515030.OF）發(fā)行份額均超100億份。

明星基金經(jīng)理要背鍋？

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人汪普秀對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，今年基金發(fā)行不達(dá)預(yù)期，主要與股票市場(chǎng)持續(xù)震蕩，缺少整體賺錢(qián)效應(yīng)有很大聯(lián)系，市場(chǎng)投資者信心整體不足；另一方面，部分基金公司旗下產(chǎn)品此前業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡人意，投資者因而對(duì)其新發(fā)產(chǎn)品興趣有限，從而導(dǎo)致基金募集份額不足并發(fā)行失敗。

記者梳理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，年內(nèi)至今權(quán)益類(lèi)基金業(yè)績(jī)排行顯現(xiàn)出“小鬼當(dāng)家”局面。諾安積極回報(bào)混合（規(guī)模0.52億元）、銀華體育文化靈活配置混合（規(guī)模0.53億元）、東方人工智能主題混合（規(guī)模0.74億元）分別位居權(quán)益類(lèi)基金業(yè)績(jī)排行前三甲。

那些我們耳熟能詳?shù)?、管理?guī)模較大的基金經(jīng)理，雖然隨著歲末年初以來(lái)疫情管控措施的放寬，產(chǎn)品業(yè)績(jī)短暫性出現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，但隨著市場(chǎng)主線回歸數(shù)字中國(guó)及“中特估”，“公募一哥”、“公募一姐”們業(yè)績(jī)迅速下滑。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，前海開(kāi)源基金經(jīng)理曲揚(yáng)旗下14只基金產(chǎn)品（A、C份額分開(kāi)計(jì)算，下同）中，僅前海開(kāi)源人工智能主題混合這一只產(chǎn)品收益率超過(guò)10%，其余13只產(chǎn)品收益率均在1%~2%之間徘徊。

易方達(dá)張坤即使年初以來(lái)業(yè)績(jī)有所反彈，但隨著市場(chǎng)主線切換，旗下業(yè)績(jī)?cè)俣认禄?，僅易方達(dá)亞洲精選股票這一只產(chǎn)品今年以來(lái)錄得正收益。

沒(méi)有最慘、只有更慘，即使業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，在今年“結(jié)構(gòu)性熊市”中以上兩名明星基金經(jīng)理還有部分產(chǎn)品賺了錢(qián)，而景順長(zhǎng)城基金劉彥春和廣發(fā)基金劉格菘作為各自基金公司的“頂流”，截至3月29日收盤(pán)，今年以來(lái)旗下竟無(wú)一只產(chǎn)品錄得正收益。

一名年內(nèi)業(yè)績(jī)尚佳的基金經(jīng)理無(wú)奈地表示，自己今年業(yè)績(jī)做得還不錯(cuò)，但客戶還是盯著行業(yè)內(nèi)知名的大基金經(jīng)理。

“今年到目前為止，客戶是被傷害的，我們是不被信任的。”上述基金經(jīng)理說(shuō)道。

這種“不信任”的最直接轉(zhuǎn)化效果就是基金發(fā)行數(shù)據(jù)。由于“業(yè)內(nèi)標(biāo)桿”們業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致全行業(yè)基金發(fā)行受阻。水面下的邏輯一環(huán)扣著一環(huán)，清晰且直白。

東高科技投研學(xué)院副院長(zhǎng)陳宇恒對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從發(fā)行方的角度上來(lái)看，現(xiàn)存的基金投資者普遍只盯著行業(yè)知名的大基金經(jīng)理，這使得近年來(lái)小型基金舉步維艱，難以存活，產(chǎn)品發(fā)行的意愿也在降低。

“好發(fā)不好做、好做不好發(fā)”

中歐基金統(tǒng)計(jì)了截至今年2月，2015年以來(lái)權(quán)益類(lèi)基金(股票型基金、混合型基金)每月發(fā)行份額，86個(gè)月平均發(fā)行份額為809.48億份，其中有57個(gè)月份發(fā)行份額低于平均值，有29個(gè)月份發(fā)行份額是高于平均值。

疊加上證指數(shù)歷史走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)基金發(fā)行遇冷期，也是市場(chǎng)持續(xù)處于大幅震蕩時(shí)。

比如2015年8月~10月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)經(jīng)歷牛市高點(diǎn)后，股價(jià)被嚴(yán)重高估，處于大幅回撤區(qū)間，上證指數(shù)下跌7.67%，投資者認(rèn)購(gòu)新基的情緒不高，其間權(quán)益類(lèi)基金平均月發(fā)行份額僅371.7億份，是當(dāng)年的最低新發(fā)水平。

再比如2016年1月~2月，股市熔斷，千股跌停，其間上證指數(shù)回撤了24個(gè)百分點(diǎn)。權(quán)益類(lèi)基金平均月發(fā)行份額再次遭遇“冰點(diǎn)”。

如果說(shuō)新發(fā)基金遇冷的同時(shí)，往往伴隨著市場(chǎng)的相對(duì)低位，那么，當(dāng)前市場(chǎng)新發(fā)基金重新回到冰點(diǎn)，是否代表著機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)了？

中歐基金對(duì)比歷史上基金熱銷(xiāo)和基金發(fā)行遇冷后入場(chǎng)持倉(cāng)的收益率后表示，發(fā)行遇冷期間買(mǎi)入后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)要明顯好于熱銷(xiāo)期間買(mǎi)入的結(jié)果。

一位基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，站在當(dāng)前，他們對(duì)基金銷(xiāo)售市場(chǎng)保持樂(lè)觀。歷經(jīng)2022年的調(diào)整之后，萬(wàn)得全A的估值處于歷史較低位置，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)、政策環(huán)境友好的背景下，未來(lái)A股市場(chǎng)有望進(jìn)一步回暖，或?qū)?dòng)權(quán)益類(lèi)基金的整體發(fā)行表現(xiàn)。

在基金投資中，普通投資者往往容易在市場(chǎng)熱點(diǎn)和高點(diǎn)買(mǎi)入，低點(diǎn)無(wú)人問(wèn)津，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，過(guò)往新發(fā)行情冷淡、投資者情緒低迷的階段，或許正蘊(yùn)含著一些投資機(jī)會(huì)。

從數(shù)據(jù)層面積累信心是一方面。從理性角度，如果按照“業(yè)內(nèi)標(biāo)桿（即明星基金經(jīng)理）業(yè)績(jī)差，導(dǎo)致全行業(yè)基金發(fā)行規(guī)模不達(dá)預(yù)期”的邏輯推導(dǎo)，只有當(dāng)明星基金們業(yè)績(jī)回暖、腰桿子硬起來(lái)了，整個(gè)基金行業(yè)才能再度欣欣向榮。

而規(guī)模動(dòng)輒數(shù)百億元的明星基金們也不太可能輕易調(diào)倉(cāng)、迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)，從券商最新數(shù)據(jù)來(lái)看，新能源、白酒、醫(yī)藥仍是公募機(jī)構(gòu)的價(jià)值底倉(cāng)。

畢竟，在他們眼中，遵循“價(jià)值投資”才是政治正確的投資姿勢(shì)。張坤在2022年四季報(bào)中表示：“一個(gè)投資人用什么樣理論去看市場(chǎng)，就會(huì)有什么樣的投資行為模式。 對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)注的是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格，評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，尋找價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的機(jī)會(huì)，并不在意近期股價(jià)的走勢(shì)”。

那么市場(chǎng)何時(shí)回歸張坤、葛蘭、劉格菘們所習(xí)慣和喜歡的“喝酒吃藥買(mǎi)新能源”價(jià)值主線，決定了明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)是否反彈，而一旦他們的業(yè)績(jī)回暖，全市場(chǎng)基金發(fā)行也會(huì)水漲船高（2021年就是最好的例子）。

在一場(chǎng)直播活動(dòng)中，嘉越投資管理公司投資總監(jiān)吳悅風(fēng)給出了三個(gè)指標(biāo)：外圍不確定性消除；美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始做一些偏鴿派表態(tài)，開(kāi)始擴(kuò)表；主流機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)有一波明顯起色，增量資金回來(lái)之后，主線行情一定會(huì)回歸機(jī)構(gòu)所習(xí)慣和擅長(zhǎng)的賽道股。

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