有利好情況卻不披露？

(資料圖片僅供參考)

3月6日晚間明牌珠寶（002574.SZ）披露收到浙江證監(jiān)局出具的警示函，公司在2022年12月25日下午發(fā)布的股票交易異常波動公告中，未披露控股股東日月集團(tuán)關(guān)于日月光伏電池片“超級工廠”項目的籌劃情況。

公司在此前回復(fù)監(jiān)管問詢時解釋道，是由于和日月集團(tuán)及公司相關(guān)工作人員在工作溝通銜接方面的問題，且在項目論證中存有較大不確定性，才導(dǎo)致對該項目未予以正常披露。

直到2月3日晚間明牌珠寶正式發(fā)布公告，擬投資日月光伏電池片“超級工廠”項目。但針對這家企圖跨界光伏領(lǐng)域的珠寶企業(yè)，監(jiān)管再度對該項目可行性提出質(zhì)疑：公司賬面現(xiàn)金余額與擬投入金額差距巨大，是否具備明確可行的資金來源。

“公司是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價的情形”，監(jiān)管的質(zhì)疑直截了當(dāng)。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日收盤，2月3日以來公司股價累計漲幅達(dá)19.54%。

“不確定性較大”故未披露

針對為何未在2022年12月25日股票交易異常波動公告中，披露控股股東關(guān)于日月光伏電池片“超級工廠”項目的籌劃情況，公司在3月2日晚間回復(fù)監(jiān)管的問詢函時表示：

“2023年1月10日，明牌珠寶控股股東日月集團(tuán)與柯橋經(jīng)開區(qū)管委會簽訂投資合作框架協(xié)議，擬由日月集團(tuán)（或下屬子公司）投資建設(shè)日月光伏電池片“超級工廠”項目。由于2022年12月下旬至2023年1月中上旬受客觀因素影響，日月集團(tuán)及公司相關(guān)工作人員在工作溝通銜接方面發(fā)生一些困難，導(dǎo)致雙方無法就項目情況進(jìn)行正式充分溝通，公司對該項目相關(guān)情況未予披露。”

公司表示由于當(dāng)時日月集團(tuán)擬投資光伏電池項目尚在論證中存有較大不確定性，所以在公司發(fā)布的股票交易異常波動公告對項目相關(guān)情況未作披露。

企查查數(shù)據(jù)顯示，日月集團(tuán)持股明牌珠寶股份比例達(dá)31.16%，是其第一大股東。

根據(jù)明牌珠寶的披露，早在2022年11月初，日月集團(tuán)就與光伏電池項目技術(shù)團(tuán)隊主要負(fù)責(zé)人開始初步接觸，并初步將光伏產(chǎn)業(yè)作為優(yōu)先投資方向。此后的兩個月中，日月集團(tuán)先后執(zhí)行了光伏產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研并論證通過可行性研究，后與各區(qū)政府、管委會洽談光伏電池項目合作事宜。

1月10日，日月集團(tuán)與柯橋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會簽訂投資合作框架協(xié)議，擬由集團(tuán)（或下屬子公司）投資建設(shè)日月光伏電池片“超級工廠”項目。

最終于今年2月3日，集團(tuán)審議決定由明牌珠寶擬投資日月光伏電池“超級工廠”項目，當(dāng)日與柯橋經(jīng)開區(qū)管委會簽訂 《投資合作框架協(xié)議》（下稱“協(xié)議”）。

值得注意的是，在回復(fù)函中，明牌珠寶表示在2022年11月1日至2023年2月3日期間，兩名日月集團(tuán)內(nèi)幕信息知情人（非主要人員）及一名直系親屬、個別相關(guān)人員買賣了公司股票。

“上述交易公司股票的內(nèi)幕信息知情人及直系親屬，對公司造成了一定的不良影響，但是鑒于其對相關(guān)監(jiān)管規(guī)則了解不充分且事后主動告知交易情況，未造成公司嚴(yán)重影響或損失，公司董事會對其予以批評，并要求盡快處理相關(guān)公司股票、上交盈利所得。”明牌珠寶董事會表示。

不到39億元市值撐得起100億元投入？

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容顯示，明牌珠寶擬投資建設(shè)的日月光伏電池片“超級工廠”項目，總投資約100億元。但根據(jù)公告，截至三季度末公司貨幣資金余額僅為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為7.55億元，與擬投入金額差異巨大。

由此，2月5日晚間監(jiān)管下發(fā)問詢函，要求明牌珠寶說明該項目是否具備明確、可行的資金來源，以及本次大額投資預(yù)計對公司資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、日常生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

“公司是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價的情形”，監(jiān)管的質(zhì)疑直接且了當(dāng)。

經(jīng)歷了三次延期回復(fù)后，明牌珠寶終于在3月2日回復(fù)了監(jiān)管問詢。公司表示光伏項目的投資資金來源主要包括：項目公司（由明牌珠寶擬投資建設(shè)）項目貸款39億元，其中一期貸款23.5億元，二期貸款15.5億元，項目公司流動資金貸款10億元，項目公司政府補(bǔ)貼12.5億元，項目公司預(yù)計產(chǎn)生的32億元利潤再投資，以及母公司自籌的6.5億元。

也就是說，貸款是項目投資的主要資金來源，其中金融機(jī)構(gòu)計劃融資比例約為49.50%。明牌珠寶表示截至三季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率為29.34%，由于公司擬部分通過銀行借款的方式支付光伏項目投資款，預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債率有所提升，經(jīng)初步測算，公司2023年末處于初步投產(chǎn)期，資產(chǎn)負(fù)債率可能上升至約53.62%。

明牌珠寶表示，雖然在項目投資中自有資金部分占比相對較低，但仍可能會給公司流動性帶來一定的不利影響。

“明牌珠寶賬面資金余額與100億總投資額差距巨大。同時公司本身造血能力欠佳，根據(jù)業(yè)績預(yù)告2022年歸母凈虧損9500萬元至1.4億元，無論是當(dāng)下還是未來，承擔(dān)100億元的大項目、大投資都十分勉強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率極高，后續(xù)極容易出現(xiàn)資金斷裂等重大財務(wù)風(fēng)險。”巨豐投顧高級投資顧問李建杰對第一財經(jīng)記者表示。

而在東高科技首席投資研究員秦亮看來，明牌珠寶的轉(zhuǎn)型是一種不得已而為之的行為：公司總市值38億元左右，最新總資產(chǎn)45億元，賬上現(xiàn)金11億元。業(yè)績方面，2022年業(yè)績預(yù)告虧損，2021年賺了不到1.4億，2020年虧了2.57億。2019~2021年，公司扣非后歸母凈利潤合計虧損4.36億元；2022年預(yù)虧1.4億元。

秦亮認(rèn)為，明牌珠寶以目前自身實(shí)力看，跨界難度太大。但也不是沒可能，其控股股東日月集團(tuán)是一家集首飾、房產(chǎn)、礦業(yè)、電子、投資為一體的總資產(chǎn)逾60億元的大型集團(tuán)公司。公司旗下只有明牌珠寶這一家上市公司，若明牌珠寶持續(xù)虧損，或會面臨退市風(fēng)險。作為大股東自然不會放任其退市，或會幫一把。

從明牌珠寶回復(fù)監(jiān)管問詢函中，回應(yīng)了轉(zhuǎn)型光伏電池領(lǐng)域的底氣：“公司控股股東日月集團(tuán)及實(shí)際控制人虞兔良對新能源、新材料、光伏、半導(dǎo)體、信息科技等行業(yè)有著深入研究和投資經(jīng)驗(yàn)，具有豐富的產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源。虞兔良于2016年至2022年期間先后投資了儲能管理系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、應(yīng)用軟件、背板膠膜、光伏組件鋁邊框、 藍(lán)寶石材料、拉晶爐熱場材料等產(chǎn)品相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)公司。”

面對“是否是炒作”的質(zhì)疑時，明牌珠寶表示控股股東已對光伏電池行業(yè)進(jìn)行長時間調(diào)研，投資決策審慎合理，符合公司發(fā)展需要及長遠(yuǎn)規(guī)劃目標(biāo)，不存在迎合熱點(diǎn)炒作股價的情形。

去年多家公司跨界光伏

2022半年報顯示，明牌珠寶主要從事中高檔貴金屬和寶石首飾產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，核心業(yè)務(wù)是對“明”牌珠寶品牌的連鎖經(jīng)營管理。截至3月7日收盤，公司總市值僅為38.12億元。

其主營業(yè)務(wù)近些年一直處于不溫不火狀態(tài)。橫向類比，同行業(yè)競爭對手周大福（01929.HK）、老鳳祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）的線下門店數(shù)量同比擴(kuò)店明顯。

以周大福為例，截至2022年9月30日，其全球線下門店數(shù)量達(dá)6948家，相較2022年3月31日的6057家擴(kuò)張幅度明顯。

而明牌珠寶在2022年半年報中，未交代具體門店數(shù)量，只用近千家自營門店、加盟店、經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)加以概括。

當(dāng)競爭對手絞盡腦汁攻城略地?fù)屨际袌龇蓊~時，明牌珠寶企圖通過跨界來蹚出一條新玩法。此舉確實(shí)對公司市值產(chǎn)生了一定程度的正面影響。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日收盤，2023年以來明牌珠寶股價累計漲幅達(dá)18.75%。

但公司能否真正在光伏領(lǐng)域立足，的確要打個問號。秦亮對第一財經(jīng)記者表示，2022年全年有69家公司跨界到光伏行業(yè)，包括乳企、玩具商、環(huán)保公司，甚至養(yǎng)豬大戶。例如在家電行業(yè)中，包括格力、美的、創(chuàng)維、康佳、海爾、TCL等上市公司，均有進(jìn)軍光伏的動作。即使跨界進(jìn)來，能否做大做強(qiáng)也需要時間來驗(yàn)證。

李建杰研究后發(fā)現(xiàn)，上述跨界光伏的企業(yè)中，即有成功也有失敗案例。較為成功案例如通威集團(tuán)、TCL科技、天合光能等。

失敗案例如正邦科技、鈞達(dá)股份、皇氏集團(tuán)等，這些企業(yè)2022年均出現(xiàn)較大程度的虧損。成功的要素在于，跨界前公司本身就是所在行業(yè)的佼佼者，累積了相當(dāng)雄厚的資本，經(jīng)得起市場的波動考驗(yàn)。其次，進(jìn)入行業(yè)時間較早，光伏行業(yè)當(dāng)時遠(yuǎn)未飽和，享受了行業(yè)成長紅利，最后就是技術(shù)打底。

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