周一（12月5日），滬指全天高開(kāi)高走，大漲1.76%站上3200點(diǎn)。信托保險(xiǎn)等大金融板塊、中字頭個(gè)股集體爆發(fā)，機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊強(qiáng)勢(shì)反彈。兩市成交額再度突破1萬(wàn)億元，北向資金全天凈買(mǎi)入59億元，近5日外資連續(xù)加倉(cāng)累計(jì)超360億元。

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隨著防疫形勢(shì)不斷優(yōu)化，地產(chǎn)托底政策頻出，加之強(qiáng)美元開(kāi)始弱化，“買(mǎi)入中國(guó)”逐漸成為了更多國(guó)際機(jī)構(gòu)的共識(shí)。12月5日，人民幣勢(shì)如破竹，開(kāi)盤(pán)后日內(nèi)漲幅逼近1000點(diǎn)。截至北京時(shí)間同日19:50，美元/離岸人民幣報(bào)6.9428，當(dāng)天一度逼近6.93。

“今年，一眾外資機(jī)構(gòu)的匯率預(yù)測(cè)都對(duì)目前形勢(shì)的轉(zhuǎn)變始料未及，很多機(jī)構(gòu)甚至把人民幣對(duì)美元的預(yù)測(cè)點(diǎn)位放到了7.5、7.8，但現(xiàn)在都開(kāi)始進(jìn)行調(diào)整。”某歐洲外資行外匯策略分析師對(duì)記者表示。

更多國(guó)際知名機(jī)構(gòu)加入了“超配中國(guó)股市”的陣營(yíng)。12月5日，第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，12月4日，摩根士丹利正式“翻多”，將中國(guó)股市從“標(biāo)配”（Equalweight）上調(diào)為“超配”（Overweight）。盡管復(fù)蘇之路崎嶇不平，但多個(gè)積極的信號(hào)出現(xiàn)，令該機(jī)構(gòu)正式加入了“超配”行列。此前，高盛、摩根大通等知名國(guó)際投行都表示超配中國(guó)股市。

人民幣進(jìn)入6.9區(qū)間

第一財(cái)經(jīng)在12月4日就報(bào)道，人民幣近期大概率可能會(huì)“反向破7”，多家外資機(jī)構(gòu)開(kāi)始上調(diào)人民幣匯率的預(yù)測(cè)點(diǎn)位。12月5日開(kāi)盤(pán)，在岸人民幣和離岸人民幣雙雙升破7的整數(shù)大關(guān)。

瑞銀方面近期對(duì)記者表示，國(guó)家衛(wèi)健委11月中旬公布的20條優(yōu)化疫情防控措施，該舉措利好中國(guó)資產(chǎn)的增長(zhǎng)前景。政策調(diào)整以來(lái)（截至11月20日），我們估計(jì)約有20.6億美元流進(jìn)中國(guó)投資組合。該機(jī)構(gòu)近期上調(diào)人民幣預(yù)測(cè)，“一攬子政策有助于降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)，也支持我們對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明年二季度起好轉(zhuǎn)的看法，因此，我們最新上調(diào)人民幣明年3、6、9及12月預(yù)測(cè)值至7.3、7.1、7及6.9。”

“由于不確定性仍存，我們預(yù)計(jì)近期人民幣波動(dòng)性將保持在高位。中國(guó)正在轉(zhuǎn)向更有活力、更靈活的防疫戰(zhàn)略，我們看到了戰(zhàn)略從‘遏制疫情’轉(zhuǎn)向‘壓平曲線’的跡象。這降低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走弱的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該會(huì)支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。如果美元繼續(xù)走弱，不排除美元/人民幣測(cè)試6.80-6.90區(qū)間的可能性。”巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙告訴記者。

值得一提的是，記者也獲悉，由于不確定性依舊存在，因而比起做多人民幣，此前更多交易員開(kāi)始做多韓元，因?yàn)轫n元和中國(guó)貿(mào)易、人民幣匯率的相關(guān)性頗高，且韓元本身的彈性較大，因而韓元是一個(gè)人民幣走勢(shì)的良好“代理指標(biāo)”。韓元近一個(gè)半月對(duì)美元的反彈幅度已高達(dá)近11%，同期人民幣對(duì)美元升值近5%。

11月2日，離岸人民幣一度跌至7.37附近。然而11月以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期下，美股大幅反彈，標(biāo)普500從3500區(qū)間攀升至4070附近，一舉突破了關(guān)鍵的200日均線，似乎將繼續(xù)迎來(lái)“圣誕反彈”。同時(shí)，美元指數(shù)也從115回撤至104.4，10年期美國(guó)國(guó)債收益率從4%以上跌至3.6%以下。

不過(guò)，人民幣近期的反彈幅度顯然超出了各大機(jī)構(gòu)的預(yù)期，這也和防疫政策調(diào)整的速度、地產(chǎn)托底政策的祭出速度和強(qiáng)度大超預(yù)期有關(guān)。

11月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布多項(xiàng)涉及房企資本市場(chǎng)融資的措施，包括“恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資”、“恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資”、“調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策”等。

標(biāo)普信評(píng)分析師張任遠(yuǎn)此前對(duì)記者表示，“近期出臺(tái)的這些政策措施明確體現(xiàn)了監(jiān)管層既保交付，也保優(yōu)質(zhì)企業(yè)的態(tài)度。這些政策措施是在‘房住不炒’的宏觀調(diào)控基調(diào)框架下出臺(tái)的，意圖在行業(yè)銷(xiāo)售保持較低水平的情況下，給予優(yōu)質(zhì)房企更寬松的資金轉(zhuǎn)圜余地，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)‘以時(shí)間換空間’。根據(jù)上述措施，涉及企業(yè)募集資金的用途除保交付外也可包括補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還存量債務(wù)，改善資產(chǎn)負(fù)債表，但不能用于拍地和新樓盤(pán)開(kāi)發(fā)。”

野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)記者表示：“盡管我們充滿(mǎn)希望，但重新開(kāi)放的道路可能是漸進(jìn)的。”

“買(mǎi)入中國(guó)”成為共識(shí)

第一財(cái)經(jīng)近期就報(bào)道，例如高盛、摩根大通、瑞銀等機(jī)構(gòu)都對(duì)A股維持超配的觀點(diǎn)，目前更多機(jī)構(gòu)加入了“買(mǎi)入中國(guó)”的陣營(yíng)。

12月4日，摩根士丹利也正式“翻多”。從2021年1月以來(lái)，摩根士丹利始終對(duì)MSCI中國(guó)指數(shù)維持標(biāo)配的觀點(diǎn)，目前已經(jīng)調(diào)整為超配（相對(duì)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，超配50個(gè)基點(diǎn)）。“自從我們?cè)?0月4日將亞洲/新興市場(chǎng)股票升級(jí)為超配以來(lái)，我們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的態(tài)度也越來(lái)越積極，并認(rèn)為重新開(kāi)放的道路已在11月11日確定（進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施發(fā)布）。”

摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅表示，目前基本假設(shè)是，我們正站在一個(gè)將持續(xù)多個(gè)季度的盈利復(fù)蘇、估值修復(fù)階段的起點(diǎn)，ROE（凈資產(chǎn)收益率）將出現(xiàn)改善。“目前，隨著美國(guó)中期選舉等的收官，地緣政治局勢(shì)也將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平靜的階段，股權(quán)成本和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將逐漸下降。這應(yīng)該都有利于投資者重新投資中國(guó)股市。消費(fèi)板塊是經(jīng)濟(jì)再開(kāi)放的受益者，我們進(jìn)一步增加對(duì)該板塊的敞口，并繼續(xù)建議增加對(duì)離岸中國(guó)股票的配置。”

值得一提的是，早前，摩根士丹利相較于離岸中國(guó)市場(chǎng)（港股、中概股）更偏好A股，因?yàn)锳股流動(dòng)性更好，且更能夠受益于政策寬松的支持。但目前，該機(jī)構(gòu)取消了對(duì)A股的長(zhǎng)期偏好，對(duì)離岸中國(guó)市場(chǎng)和A股同樣持有超配觀點(diǎn)。

摩根士丹利認(rèn)為，近期需要關(guān)注的可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的事件包括——美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）對(duì)中概股的審計(jì)檢查可能傳出積極的消息；美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯訪華；12月的中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能更明確地給出應(yīng)對(duì)疫情的路徑和2023年宏觀增長(zhǎng)目標(biāo)；疫情管理方式進(jìn)一步發(fā)生變化，重點(diǎn)將落在溝通、疫苗接種、死亡率和住院治療上。

相反的，該機(jī)構(gòu)的美股首席策略師威爾遜（MichaelWilson）同日對(duì)美股“翻空”。他成功預(yù)測(cè)了這波美股從11月開(kāi)始的大幅反彈，但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)沒(méi)有吸引力，并建議投資組合保持防御性，布局醫(yī)療保健、公用事業(yè)等防御板塊。主流觀點(diǎn)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息到5%以上。

此外，摩根大通、高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)更早前就對(duì)中國(guó)股市持有超配觀點(diǎn)。除了估值低，中國(guó)是全球唯一一個(gè)還具有疫情后“經(jīng)濟(jì)重啟”潛力的主要經(jīng)濟(jì)體。今年以來(lái)，高盛仍維持超配A股和港股。相反，對(duì)于2022年備受?chē)?guó)際投資者追捧的東南亞股市，高盛目前已調(diào)至低配，不乏機(jī)構(gòu)認(rèn)為印度估值已經(jīng)偏貴。

高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津日前對(duì)記者表示，不管是主動(dòng)型投資者還是對(duì)沖型，此前中國(guó)股市的倉(cāng)位都偏低，進(jìn)一步降倉(cāng)空間有限。同時(shí)，近期很多企業(yè)的回購(gòu)量都處于高位（包括A股、港股、ADR），經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的大跌，不少企業(yè)認(rèn)為估值已經(jīng)非常低，正是非常好的回購(gòu)機(jī)會(huì)。

高盛預(yù)測(cè)到明年年底MSCI中國(guó)指數(shù)能升至70的點(diǎn)位，滬深300能升至4500點(diǎn)，較現(xiàn)在的水平有16%的上行空間。此外，高盛將地產(chǎn)板塊從低配上調(diào)至中性，隨著房地產(chǎn)“三支箭”支持政策的推出，現(xiàn)在政策出臺(tái)以后房地產(chǎn)尾部風(fēng)險(xiǎn)有了大幅的降低。但就中長(zhǎng)期而言，高盛更為看好專(zhuān)精特新“小巨人”，盈利增長(zhǎng)、企業(yè)治理較好以及研發(fā)投入較高的企業(yè)是中長(zhǎng)期海外投資人非常看重的。

摩根大通首席亞洲及中國(guó)股票策略師劉鳴鏑在近期發(fā)布的報(bào)告中預(yù)測(cè)，從現(xiàn)在到2023年底，MSCI中國(guó)指數(shù)有10%的上漲潛力，2023年底的每股收益普遍增長(zhǎng)14%，這將使該指數(shù)回到2022年8月左右的水平。她也對(duì)記者表示，12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)就2023年可能的財(cái)政和貨幣協(xié)調(diào)提出建議。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊對(duì)記者表示，“基準(zhǔn)情景下，我們假設(shè)明年3月‘兩會(huì)’后防疫形勢(shì)好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與下游利潤(rùn)率改善將帶動(dòng)A股滬深300指數(shù)的每股盈利增速?gòu)?022年的4%躍升至2023年的15%。”

他表示，目前滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率為11.3倍，低于五年均值1.2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，且接近于2016年和2018年的低點(diǎn)。“由于年初至今A股盈利仍錄得正增長(zhǎng)，且在岸剩余流動(dòng)性與信貸脈沖均呈回升態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為如此之低的估值水平并不合理。如果我們對(duì)明年的基準(zhǔn)情景展望成為現(xiàn)實(shí)，A股市場(chǎng)的估值有望出現(xiàn)回升。目前較高的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也應(yīng)會(huì)隨著國(guó)家對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策支持力度加大而有所回落。”

瑞銀表示，目前最看好A股，并建議投資者在2023年關(guān)注以下投資主題——防疫形勢(shì)好轉(zhuǎn)推動(dòng)消費(fèi)全面復(fù)蘇；國(guó)家安全背景下的自主可控與進(jìn)口替代；具有可持續(xù)增長(zhǎng)前景且估值不高的賽道股；高股息率個(gè)股作為防御性持倉(cāng)的一部分。

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