7月18日，中融新大集團宣布無法籌措資金如期兌付“17中融新大MTN001”的本息，再次引發(fā)投資者對債券市場風(fēng)險的關(guān)注。

【資料圖】

第一財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至7月19日，年內(nèi)債市違約規(guī)模、違約主體數(shù)量同比雙雙減少，達到近3年來相對較低水平。不過，房企違約債券規(guī)模高達203.75億元，占債市違約總規(guī)模的72.72%。

債券市場近年違約情況

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通）

對此，IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜建議，在投資房企債券時，投資者需要充分估計行業(yè)狀況、走勢以及開發(fā)商綜合資質(zhì)、未來的現(xiàn)金流狀況、風(fēng)控措施等，再決定是否投資以及投資規(guī)模和方式。

展期成化解風(fēng)險重要手段

2022年以來，在防范化解債券市場違約風(fēng)險背景下，債券市場信用風(fēng)險暴露已有所減少。記者根據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來債市違約總體情況較去年同期大幅下降。

數(shù)據(jù)顯示，年初以來，國內(nèi)債券市場累計有15家企業(yè)（含5家上市公司）的49只債券出現(xiàn)違約，違約涉及債券規(guī)?？傆?96.29億元，較2021年同期（1188.39億元）大幅減少892.1億元。新增首次違約企業(yè)9家，較2021年同期減少2家，違約涉券規(guī)模211.2億元，較去年同期減少255.69億元。

其中，評級為中高等級（AA+和AAA級）的違約債券數(shù)量共有23只，較2021年同期（47只）減半。同時，今年以來，企業(yè)評級調(diào)整的頻率也有所放緩，截至6月底，共有88家發(fā)行人的主體評級或展望被下調(diào)，同比減少26%。

不難看出，今年以來債市違約情況已有所改善。記者留意到，一些企業(yè)選擇通過展期方式來緩釋兌付風(fēng)險。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年新增展期債券規(guī)模已達334.19億元，其中，第二季度單季新增展期債券規(guī)模高達265億元。在已經(jīng)暴雷房企中，世茂、融信、陽光城等房企也積極需求展期。

有市場人士表示，債券展期是化解金融風(fēng)險的重要手段之一，能在一定時間內(nèi)讓企業(yè)避免觸及交叉違約條款等情況，尤其是對運轉(zhuǎn)良好，只是短期資金周轉(zhuǎn)困難的企業(yè)來說，這種方式對企業(yè)自身和投資者是有益的。不過，上述人士認為，債券展期方式規(guī)則尚不完善，企業(yè)參與門檻過低，且沒有懲罰機制，也沒有投資者救濟機制，容易被濫用，并可能對債券市場的信用建設(shè)產(chǎn)生一些負面影響。

從數(shù)據(jù)來看，多數(shù)展期債券的后續(xù)兌付情況并不順利。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2019年至今年5月末，境內(nèi)展期債券只數(shù)共166只，涉及發(fā)行金額2132億元。分行業(yè)看，境內(nèi)展期債券中占比最高為房地產(chǎn)行業(yè)，其次為煤炭，其余行業(yè)分布較零散。從兌付結(jié)果來看，展期后按照首次展期計劃成功兌付的債券占比僅為30%。

2019年至今年5月底境內(nèi)展期債券行業(yè)分布

（來源：Wind資訊，中金公司研究部）

房企美元債違約占比較高

從數(shù)據(jù)來看，今年以來，違約債券規(guī)模不到去年全年20%，不過房地產(chǎn)行業(yè)的違約規(guī)模占比仍然較高。

今年以來，共有5家房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)生違約，占違約企業(yè)總數(shù)的三分之一，涉及金額203.75億元，占債市違約總規(guī)模的72.72%，較2021年全年占比42.24%上升約30個百分點。

6月27日，陽光城公告稱，已經(jīng)到期未支付債務(wù)本金合計376.88億元。記者了解到，陽光城境內(nèi)公開市場債券未按期支付本息累計133.91億元，境外公開市場債券未按期支付本息累計1.65億美元。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2019年共有14只涉房債券違約，涉及金額為97.2億元；2020年，有18只房地產(chǎn)債券出現(xiàn)實質(zhì)違約或展期，規(guī)模達322.5億元；2021年共有43只涉房債券違約，涉及債券規(guī)模達618.84億元，數(shù)量、金額相比過去兩年均大幅增加。

另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)占據(jù)了中資美元債違約的絕大部分。記者根據(jù)DM查債通、Wind數(shù)據(jù)等統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2021年，房企違約金額244.78億美元，占比90%；涉及違約債券55只，占比87%。

截至6月底，共有18家房企美元債發(fā)生違約，比2021年全年增加8家，規(guī)模122億美元，同比增加45億美元。近日，世茂集團公告，7月3日到期的一筆10億美元債未能如期償還。

下半年，不少房企仍將面臨考驗。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，今年下半年房企尚在存續(xù)期的債券余額為4920.7億元，其中信用債占比64.6%，海外債占比35.4%；截至6月30日，一年內(nèi)到期債券余額為9723.7億元，其中信用債占比62.3%，海外債占比37.7%，境內(nèi)債務(wù)償債壓力較大。

房企如何防范化解債券信用風(fēng)險？中國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)研究院院長陳晟提出，在行業(yè)頻繁發(fā)生債務(wù)違約、評級下調(diào)的背景下，房企要主動守護信用名片，加強企業(yè)投資端、運營端與融資端的平衡，抓緊實際置換出高息債務(wù)，調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，注重融資成本的改善，積極發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，為自身贏得更多的利潤和發(fā)展空間。

“在出現(xiàn)債券違約時，債權(quán)人也要理性對待，依據(jù)發(fā)債合約條款和開發(fā)商的實際狀況來議定最佳解決方案，以爭取最大限度降低自身損失，切勿不顧開發(fā)商現(xiàn)狀和跨境司法差異及其執(zhí)行困難而盲目沖動要求依照發(fā)債合約強行要求開發(fā)商履約，如果觸發(fā)開發(fā)商清盤則對債券持有人的損失可能更大。”柏文喜補充道。

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