根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息，4月7日，上海勤辰私募基金管理合伙企業(yè)(有限合伙)對上市公司榮泰健康（603579）進行了調(diào)研。

從市場表現(xiàn)來看，榮泰健康近一周股價下跌5.45%，近一個月下跌5.98%。

附調(diào)研內(nèi)容：

(資料圖片)

首先，董事會秘書張波先生對公司2022年年度報告的主要內(nèi)容進行簡要匯報：

2022年，受地緣政治沖突、經(jīng)濟周期下行以及高通脹預(yù)期等因素對全球經(jīng)濟的影響，國內(nèi)外市場消費意愿普遍降低，需求端收縮，按摩器具行業(yè)整體出現(xiàn)下滑態(tài)勢，市場競爭加劇。

2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.05億元，較上年同期減少23.26%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.64億元，同比下降30.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.26億元，同比下降6.28%；經(jīng)營性活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量金額2.37億元，同比下降29.93%；基本每股收益1.23元，總資產(chǎn)34.24億元。歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)18.66億元。

影響營收因素，第一：海外市場，去年海外Q1、Q2表現(xiàn)較好，Q3趨勢轉(zhuǎn)變。一是6月份解封后集中發(fā)貨導(dǎo)致庫存較高，Q3、Q4在去庫存，二是消費疲軟逐漸顯現(xiàn)。韓國市場Q4表現(xiàn)也較差，在海外市場全年降幅最大，且韓國市場基數(shù)高，對公司整個收入端影響較大。第二；國內(nèi)市場，國內(nèi)是線下為主，受到疫情影響較大。國內(nèi)Q3逐漸好轉(zhuǎn)，但因為Q4國內(nèi)突然放開，商場人流量下降，影響線下消費。雙11、雙12整個電商行業(yè)表現(xiàn)不如過往。Q4盈利能力相對偏好一點，Q4扣非后盈利能力提高，主要因為線下及電商的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，毛利率較高的產(chǎn)品發(fā)貨量增多。

五、交流環(huán)節(jié)

問：韓國的經(jīng)營趨勢為什么在去年Q4出現(xiàn)較大下滑？2023年和韓國合作的展望？

答：公司和韓國大客戶合作已有10多年歷史，近十年都處于高速增長，在2021年最高峰收入8.6億元，基數(shù)比較大，去年有將近2億元的下降。我們分析主要原因是：第一：每年四五月份、母親節(jié)等為相對旺季，去年這個時期公司封控，不能及時出貨，新產(chǎn)品上市時間受阻，錯過了新品推出的最佳時間，影響了客戶銷售；第二：去年韓國市場出了一個新產(chǎn)品按摩床，按摩功能單一，價格比按摩椅便宜，對客戶按摩椅業(yè)務(wù)有一定沖擊。公司和韓國客戶已推出新品積極應(yīng)對。第三：去年七八月份客戶內(nèi)部團隊調(diào)整，團隊內(nèi)部在進行磨合。今年2月份團隊又調(diào)整回來了。2023年，韓國大客戶暫沒有量化的目標，外部因素長期存在，比如經(jīng)濟下滑、按摩床等新品類的影響，目前還沒有前瞻性的指標。能否回到增長通道上，有待觀望。我們內(nèi)部對韓國市場2023年計劃是在2022年的基礎(chǔ)上不下滑。春節(jié)后公司管理層去韓國和客戶進行溝通，他們內(nèi)部調(diào)整基本完成，應(yīng)該比去年要好，保持謹慎樂觀。

問：國內(nèi)市場分渠道的增速和海外市場分區(qū)域的增速，在財報上的體現(xiàn)？

答：國內(nèi)市場去年電商渠道表現(xiàn)尚可，但雙11、雙12摩摩噠品牌表現(xiàn)較差，總體電商增速有個位數(shù)下降。國內(nèi)市場線下渠道有超過30%的下降；經(jīng)銷商下降較大，國內(nèi)代工下降大于公司經(jīng)銷商，國內(nèi)線下表現(xiàn)弱于海外。海外上半年韓國、美國兩大市場正增長，但Q3、Q4表現(xiàn)一般，因此全年海外收入下行20%左右，好于國內(nèi)。美國市場去年上半年創(chuàng)新高，Q3較差，Q4逐漸恢復(fù)，全年下降10%多一點。歐洲、東南亞市場去年上半年表現(xiàn)較差，Q3調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)后，推出中等價位按摩椅，效果明顯，全年下來表現(xiàn)比韓國好，比美國稍差。韓國Q4因為市場及內(nèi)部原因，表現(xiàn)不夠理想，下滑超過20%，造成國外銷售額減少較多。由于上半年正增長，國外市場全年整體好于國內(nèi)。

問：今年國內(nèi)外的需求表現(xiàn)如何？

答：對于國內(nèi)市場我們信心十足。根據(jù)3月底經(jīng)銷商大會報告的全年計劃，今年一定會好于去年，有希望超過2021年。一是因為國內(nèi)消費能力還較強，并且經(jīng)過這兩年的壓抑，今年會有一定增長；二是疫情三年，大家對自身及家人健康更加關(guān)注?；谝陨?，消費者對按摩椅市場會有一定需求。國外市場營收占公司總營收比重過半，尤其是韓國市場，占比較高，韓國市場3月份表現(xiàn)一般，經(jīng)營壓力較大；美國市場因為銀行事件影響，趨勢不太明朗；其他歐洲和東南亞市場我們充滿信心，一是庫存不高；二是去年這兩個區(qū)域下滑10%多一點，在預(yù)料范圍內(nèi)；三是這兩個區(qū)域消費人口、潛在客戶相比韓國基數(shù)要多。東南亞市場，去年Q3進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，全年的下降幅度比上半年大大收窄。今年計劃在美國、歐洲、東南亞市場重點發(fā)力，提升其占比。行業(yè)方面，根據(jù)去年海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按摩器行業(yè)在最近四五年第一次出現(xiàn)出口下滑，但也在合理范圍內(nèi)。

問：今年3月份經(jīng)營壓力很大，是否會影響到2023年全年的經(jīng)營目標？

答：目前，公司整體目標沒有變化，力爭利潤和收入恢復(fù)到2021年的經(jīng)營體量。6月份視市場形勢變化再考慮是否進行調(diào)整。

問：海外主要客戶的庫存是什么水平？

答：經(jīng)過去年Q3、Q4去庫存，據(jù)我們了解，除了韓國之外海外庫存相對較低。美國市場庫存比2021年有將近一半的縮減。但因為擔心突發(fā)銀行危機事件的持續(xù)影響，現(xiàn)在還沒有大力度補庫存，消費能否恢復(fù)到2021年的水平還不好判斷。

問：公司經(jīng)銷商的數(shù)量和開店計劃的細節(jié)？

答：2022公司新開一百多家門店，但同期關(guān)店也較多，大多是最近兩年新開的新渠道的店鋪，比如汽車4S店，因為一些4S店本身關(guān)門歇業(yè)，或者部分商超借疫情原因來進行升級裝修。去年整體店鋪數(shù)量是負增長，現(xiàn)有1400多家店。今年開店的指標沒有強要求，重點工作聚焦在兩方面：一是去年臨時性的、階段性關(guān)閉的店，今年要逐漸恢復(fù)正常；二是去年開了20多家臨街專賣店，包括山姆店、京東mall等，由于這些店的成本較低、轉(zhuǎn)化率較高，因此今年會著重開臨街專賣店，目標是到今年底開到100家臨街專賣店。

問：臨街專賣店的轉(zhuǎn)化率是多少？體量是多少？

答：臨街專賣店是從2021年下半年開始嘗試，2022年也沒有持續(xù)運營，是短時間的營業(yè)，因此轉(zhuǎn)化率暫時無法統(tǒng)計。堅持做臨街專賣店的原因：一是成本相對傳統(tǒng)商超較低，不同城市成本有三分之一到二分之一的降低；二是該模式具場地較大，陳列的樣品較多，品牌曝光度高、人貨場匹配度高、引流方式精準多樣等優(yōu)勢。

問：2023年公司會聚焦于性比價維度還是高端維度？

答：各個渠道均有差異，總體以高端為主。國內(nèi)因為公司線上和線下規(guī)模都較大，這兩個維度存在矛盾，需要平衡。線下高端按摩椅占據(jù)主導(dǎo)地位，因為租金成本較高、銷售頻率較低，因此必須以高端按摩椅為主。線下實體店鋪很重要，因為對于按摩椅的銷售，用戶的親身體驗和接觸是比較重要的，高端按摩椅的功能和體驗感都比線上低價按摩椅要好很多。疫情3年，線下的市場推廣、品牌宣傳、展銷活動明顯減少，對于線下業(yè)務(wù)有很大影響。今年在增加臨街專賣店數(shù)量的同時，線下市場推廣、品牌宣傳、展銷活動要恢復(fù)到疫情前，公司今年對線下恢復(fù)充滿信心。線上在天貓、京東、抖音等線上渠道的競爭加劇，參與者越來越多，因此價格競爭更為明顯，比線下低很多；線上主價格段位于3千~1萬的區(qū)間。線上抖音會加大投放力度，其他平臺按照618、雙十一等大促期間平臺的投放計劃進行投放，并針對一些競品的價位段、新品銷量情況進行細微調(diào)整。因為抖音渠道增幅很快，并且是新平臺，公司以自播為主，所以在抖音平臺會重點發(fā)力。

問：公司外匯套保的區(qū)間？外匯套保的收益？

答：公司去年的外匯套保微盈。公司海外業(yè)務(wù)收入占比較高，并且多以外幣結(jié)算，當匯率現(xiàn)較大波動時，匯兌損益將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成一定影響，做外匯套保主要是為了降低風(fēng)險，其次才是收益。

問：公司去年Q4的管理費用為負的主要原因？

答：公司股權(quán)激勵業(yè)績指標未完成，對前期已扣減的股份支付進行調(diào)整，導(dǎo)致管理費用減少800多萬。

問：今年按摩小件業(yè)務(wù)的收入預(yù)期是多少？對這部分業(yè)務(wù)有哪些規(guī)劃呢？之前小件的毛利率下降，預(yù)計今年小件毛利率會到什么水平？長期來看，毛利率會到什么水平？

答：對于業(yè)績目標沒有具體數(shù)值，今年小件會加大市場和產(chǎn)品投入，對于小件的規(guī)劃是希望未來3-5年突破5億銷售，營收占比突破10%。今年重新調(diào)整了組織架構(gòu)，更換了業(yè)務(wù)負責(zé)人，加大人員配置，在經(jīng)銷商訂貨會表現(xiàn)亮眼，未來充滿期待。去年毛利率偏低，一定程度影響了推廣力度。今年通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升毛利率水平，希望毛利率提升4%-5%。

問：今年榮泰和摩摩噠兩個品牌的產(chǎn)品定價策略分別是什么樣的？去年榮泰推出了低價位的按摩椅產(chǎn)品，今年會采取什么樣的產(chǎn)品定價策略呢？

答：受外部環(huán)境影響，應(yīng)對線上用戶需求，榮泰去年推出低價產(chǎn)品，實際上在同類產(chǎn)品中價格也不低。低價位段和摩摩噠有部分重合，重合度會到此為止，保持現(xiàn)有的狀態(tài)。整體而言，對品牌形象影響不大，去年特殊時期效果還可以。摩摩噠今年計劃開拓線下渠道，同時榮泰品牌今年會推出高價位的新品，如分離式小腿，雙手打開按摩結(jié)構(gòu)等行業(yè)內(nèi)顛覆性的產(chǎn)品。兩個品牌：榮泰中高端為主，摩摩噠占領(lǐng)中低端，未來品牌價位和定位不會有太大變化。榮泰線上3000價位段會保留，做引流產(chǎn)品。直播間賣得最好的是A52（7999元），成為雙十一爆款。

問：2023年產(chǎn)品均價會不會進一步下調(diào)？毛利率或盈利端的展望？

答：價格端不會下調(diào)，可能因為收入結(jié)構(gòu)對價位段有些調(diào)整。線上價格已經(jīng)較低，不會再向下調(diào)整，線上布局已經(jīng)基本穩(wěn)定。線下推出新品，價格會有所提升。去年毛利率環(huán)比有所改善，但不明顯。因為2022年上半年原材料的儲備量較大，且部分材料購買時的價格比現(xiàn)在要高，Q3、Q4在進行消耗，因此毛利率的改善不大。未來原材料價格下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，國內(nèi)的毛利率改善會比較明顯，爭取今年毛利率有1到2個點的提升。

問：今年費用端的投入有什么規(guī)劃嗎？預(yù)計銷售、研發(fā)、管理費用率變動趨勢是什么樣的？

答：今年戰(zhàn)略上沒有大動作，還是主要以新產(chǎn)品推出為主線，費用端基本維穩(wěn)，研發(fā)費用公司近幾年都在營收的5%左右，銷售費用在10%左右，管理費用會有一些精簡，也控制在5%以內(nèi)。

問：今年新品推出的節(jié)奏是怎么樣的？大概什么時候會推？有沒有重磅新品？

答：今年3月份已推出S80悅享家按摩椅反饋很好，4月中旬會陸續(xù)發(fā)貨，在618期間會推出首款分離式小腿產(chǎn)品，10月會有推出更高端產(chǎn)品，米家按摩椅在下半年推出。除以上新品外，還有其他在售產(chǎn)品的升級換代。

問：去年摩摩噠品牌收入規(guī)模大概是多少？今年對摩摩噠的收入規(guī)劃是多少？

答：摩摩噠2022年下滑不到10%，實現(xiàn)1.86億的銷售收入。去年榮泰有較低價格的按摩椅在雙11推出，對摩摩噠有一定影響。也有平臺的原因，比如去年小米有品內(nèi)部調(diào)整，之前小米有品是第一平臺，影響較大。今年摩摩噠收入規(guī)劃恢復(fù)到2021年水平，希望突破2億，甚至更高；摩摩噠品牌按摩椅會做線下門店試點，傳統(tǒng)渠道京東、天貓、有品保持穩(wěn)定，抖音提高占比。

問：線上營銷策略主要開拓抖音流量，其他策略？

答：針對每個節(jié)日，會有一整套的營銷推廣計劃。馬上可以看到母親節(jié)S80悅享家按摩椅的推廣方案。營銷方面，會采取以產(chǎn)品為主的策略，按照產(chǎn)品推出的節(jié)奏，加大該節(jié)點的投入。線下店鋪對周圍社區(qū)的投入，包括商場廣告、電梯廣告、樓宇廣告等，更加貼近用戶。

問：分析和展望公司層面的競爭優(yōu)勢？

答：公司主要有以下幾方面的優(yōu)勢：第一：渠道優(yōu)勢，公司進入按摩椅行業(yè)比較早，渠道布局比較全，公司建立了以購物中心、連鎖賣場、汽車4S店、傳統(tǒng)電商、內(nèi)容電商、臨街專賣店、ODM、早期還有電視購物、共享按摩等相結(jié)合的立體式營銷渠道，公司以創(chuàng)新作為立企之本，電子商務(wù)、購物中心、商務(wù)按摩椅、共享按摩在業(yè)內(nèi)都是第一個介入。第二：技術(shù)優(yōu)勢，公司每年研發(fā)投入占營收比重在5%左右，公司自成立以來就十分重視技術(shù)研發(fā)在企業(yè)經(jīng)營中的作用，目前的柔性導(dǎo)軌技術(shù)、雙機芯技術(shù)仍然是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先技術(shù)。第三：生產(chǎn)管理優(yōu)勢，訂單式生產(chǎn)模式，即根據(jù)市場需求生產(chǎn)產(chǎn)品，庫存周轉(zhuǎn)率高，存貨呆滯風(fēng)險低。優(yōu)化生產(chǎn)工序，保留附加值較高的工序并將簡單工序委外開發(fā)，保證質(zhì)量的前提下節(jié)約和制造成本。引進智能化設(shè)備，通過ERP/MES等系統(tǒng)實現(xiàn)信息流、物流智能式生產(chǎn)。

問：公司和韓國大客戶談的產(chǎn)品價格變化怎么樣？

答：公司和韓國客戶合作十幾年了，雙方合作還算默契，目前產(chǎn)品價格比較穩(wěn)定，合作是ODM模式，公司有一定話語權(quán)，會保持正常毛利空間。

問：今年公司會有新的股權(quán)激勵計劃推出嗎？

答：會考慮推出新的股權(quán)激勵。但要先對2021年股權(quán)激勵未完成部分進行回購注銷。時間和方案還未確定。具體以公司信息披露為準;

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