隨著人民幣匯率快速上漲迭創(chuàng)年內(nèi)新高，多空博弈驟然升級(jí)。

11月10日，人民幣兌美元中間價(jià)較前一個(gè)交易日調(diào)升226個(gè)基點(diǎn)，至6.5897，創(chuàng)下2018年6月27日以來(lái)最高值。

然而，截至11月10日17時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CNY)報(bào)在6.6027，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CNH)則報(bào)在6.5926，均低于當(dāng)天中間價(jià)。

“在隔夜在岸人民幣兌美元匯率一度創(chuàng)下年內(nèi)新高6.5649后，獲利了結(jié)盤大量涌現(xiàn)，暫時(shí)遏制了人民幣匯率漲勢(shì)。”一位香港銀行外匯交易員向記者指出。

在他看來(lái)，目前選擇獲利了結(jié)的，主要是部分海外對(duì)沖基金。11月初他們就大舉買漲人民幣，如今累計(jì)獲得逾700個(gè)基點(diǎn)的匯兌收益，獲利了結(jié)意愿相當(dāng)高。

“不過(guò)，這似乎不會(huì)改變海外機(jī)構(gòu)持續(xù)看漲人民幣的熱情。”這位香港銀行外匯交易員分析說(shuō)。由于歐美疫情嚴(yán)峻導(dǎo)致歐美央行可能采取更大力度的貨幣寬松措施，令人民幣利差優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，正吸引越來(lái)越多海外資金青睞人民幣。

“相比以往都是熱錢炒作人民幣升值套利，此次持續(xù)買漲人民幣的，主要是長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管Marc Chandler向記者直言。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)程度將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他國(guó)家，令人民幣匯率長(zhǎng)期受益趨于穩(wěn)健上漲。

值得注意的是，隨著人民幣多空博弈升級(jí)，不少外貿(mào)企業(yè)的追漲熱情正在悄然退場(chǎng)。

“前3個(gè)月企業(yè)高層一再要求我們延后購(gòu)匯，但本周他們突然讓我們可以加大購(gòu)匯力度。”一位外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者。這背后，是企業(yè)主擔(dān)心過(guò)去5個(gè)月人民幣匯率大漲8%后，未來(lái)升值空間似乎受限，干脆早早購(gòu)匯以鎖定較低匯兌成本。

長(zhǎng)期資金買漲

在多位外匯交易員看來(lái)，11月9日在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率一度快速上漲創(chuàng)下年內(nèi)新高6.5649，很大程度受到投行的推波助瀾。

高盛發(fā)布最新報(bào)告指出，在美國(guó)大選局勢(shì)逐步明朗后，未來(lái)一年名義貿(mào)易加權(quán)美元將貶值6%，令未來(lái)12個(gè)月人民幣兌美元匯率有望升至6.3。

受此影響，不少海外對(duì)沖基金紛紛加大人民幣匯率買漲力度，有些基金甚至將人民幣買漲頭寸增加至整個(gè)新興市場(chǎng)外匯投資組合的40%，較一個(gè)月前增加逾10個(gè)百分點(diǎn)。

這同樣觸發(fā)獲利回吐盤涌現(xiàn)。

“從美國(guó)大選起，部分看好民主黨獲勝的對(duì)沖基金就開始加倉(cāng)人民幣多頭，如今累計(jì)獲得逾700個(gè)基點(diǎn)的匯兌收益。”前述香港銀行外匯交易員向記者分析說(shuō)。隨著美國(guó)大選不確定性減退令美元有望觸底企穩(wěn)，他們短線獲利離場(chǎng)的情緒驟然升溫。

Marc Chandler表示，11月9月晚起，獲利了結(jié)盤一度左右著人民幣匯率走勢(shì)，令在岸市場(chǎng)人民幣匯率從6.55一路跌至6.6附近，若非11月10日美元指數(shù)從92.83回落至92.62觸發(fā)人民幣匯率技術(shù)性買盤入場(chǎng)，當(dāng)天人民幣匯率有可能直線跌至6.63-6.64之間。

“這背后，也有不少對(duì)沖基金此前買入的一個(gè)月期、執(zhí)行價(jià)格在6.6附近的人民幣看漲期權(quán)在11月10日到期，因此他們不希望人民幣匯率大幅漲破6.6，導(dǎo)致期權(quán)無(wú)法行權(quán)令收益落空。”他指出。在11月10日期權(quán)頭寸到期因素消減后，目前不少海外宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金又開始加倉(cāng)人民幣多頭。究其原因，他們預(yù)期歐美疫情嚴(yán)峻將令歐美央行啟動(dòng)更大力度的貨幣寬松，而中國(guó)央行相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策令人民幣潛在利差優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，因此買漲人民幣反而成為當(dāng)前勝算較高的外匯交易策略之一。

在Marc Chandler看來(lái)，這也是11月以來(lái)離岸人民幣匯率持續(xù)高于在岸人民幣匯率的重要驅(qū)動(dòng)力之一。

多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)程度領(lǐng)跑全球，中外貨幣政策分化等因素，他們的投資模型均預(yù)估年底人民幣兌美元均衡匯率將觸及6.45-6.5之間。

“事實(shí)上，當(dāng)前外匯市場(chǎng)多空博弈，更像是多頭之間在押注未來(lái)人民幣漲幅高低。目前很少看到空頭入場(chǎng)。”Marc Chandler向記者透露。本周也有對(duì)沖基金討論在過(guò)去5個(gè)月人民幣大漲8%后，是否會(huì)出現(xiàn)大幅技術(shù)性回調(diào)，但多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率仍被低估，因?yàn)楫?dāng)前制約人民幣匯率回調(diào)下跌的各種因素都在減弱。

外貿(mào)企業(yè)謹(jǐn)慎操作不再“追高”

值得注意的是，隨著人民幣匯率多空博弈升級(jí)，越來(lái)越多外貿(mào)企業(yè)紛紛選擇“謹(jǐn)慎操作”。

“此前在人民幣匯率處于6.6-6.7期間，企業(yè)高層一再要求我們延后購(gòu)匯，本周人民幣匯率上漲至6.55附近時(shí)，企業(yè)突然要求我們加大購(gòu)匯力度。”上述外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者。這背后，是企業(yè)主認(rèn)為人民幣匯率在過(guò)去5個(gè)月大漲8%后，可能短線見頂。

一位股份制銀行對(duì)公市場(chǎng)業(yè)務(wù)部門主管直言，本周以來(lái)選擇逢高購(gòu)匯的企業(yè)明顯增加，凸顯市場(chǎng)自發(fā)的逆周期調(diào)節(jié)能力。

外管局發(fā)布數(shù)據(jù)也顯示，今年前9個(gè)月，企業(yè)、個(gè)人等主體境內(nèi)外匯存款余額較上年末增加354億美元，尤其在三季度增長(zhǎng)明顯，體現(xiàn)在人民幣升值的情況下，越來(lái)越多企業(yè)可能選擇逢高購(gòu)匯以壓低匯兌成本。

在這位股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門主管看來(lái)，盡管當(dāng)前外匯存款的利息極低，但考慮到企業(yè)逢高購(gòu)匯可能省下約8%的購(gòu)匯成本，其匯兌收益已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)外幣存款利息收入，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)越來(lái)越多企業(yè)選擇“購(gòu)匯操作”。

記者多方了解到，在美國(guó)大選明朗化后，不少外貿(mào)企業(yè)購(gòu)匯熱情顯得格外上漲，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為當(dāng)前匯率已觸及階段性最高點(diǎn)。

“這種做法依然帶著賭匯率味道。”上述股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門主管指出。因此他們適時(shí)向眾多外貿(mào)企業(yè)推薦掛鉤LPR的人民幣外匯貨幣掉期產(chǎn)品。具體而言，外貿(mào)企業(yè)可以按固定匯率將美元貸款換成人民幣用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并按時(shí)向銀行歸還掛鉤LPR的人民幣利息;等產(chǎn)品到期時(shí)，企業(yè)再按相同匯率將相應(yīng)人民幣換成美元(償還美元貸款本金)。此舉有兩大好處：一是企業(yè)可以享受LPR利率下降的融資成本調(diào)低實(shí)惠，二是美元結(jié)售匯價(jià)格一致，無(wú)需再冒風(fēng)險(xiǎn)賭匯率。

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