隨著A股進入財報季，不少公司披露了今年一季度的業(yè)績情況，結(jié)局是，有人歡喜有人憂。

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4月20日，天奈科技（688116.SH）跳空放量大跌15.89%，目前公司報收56.79元/股，市值為132億元。自去年7月份以來，公司股價就進入下行趨勢，截至目前累計跌幅約66%，幾乎將上市以來的大半漲幅全部抹掉。

今日暴跌的原因正是公司一季度業(yè)績。根據(jù)公告顯示，2023年一季度，天奈科技實現(xiàn)營收2.79億元，同比減少41.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤約3973萬元，同比減少60.25%。

不過公司前兩年業(yè)績還是很不錯的。財報顯示，2021年公司營收為13.20億元，同比增長179.68%，同期歸母凈利潤為2.96億元，同比增長175.88%。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為18.42億元，同比增長39.51%，同期歸母凈利潤為4.24億元，同比增長43.37%。從趨勢來看，2021年算是公司大年，業(yè)績呈現(xiàn)向上拐點，迎來高光時刻，2022年增長趨勢放緩，而今年一季度則大幅下滑，頹勢明顯。

前兩年是鋰電行業(yè)的大年，新能源汽車滲透率快速抬升，下游數(shù)據(jù)屢屢超市場預期。在此背景下，上游動力鋰電池的出貨量也持續(xù)上升，促使碳納米管導電漿料等產(chǎn)品需求上漲。

碳納米管賽道小而美，技術(shù)壁壘較高，導電劑性能表現(xiàn)更佳，對于提升鋰電池的能量密度及改善循環(huán)壽命效果更好，在鋰電池降本增效、技術(shù)不斷迭代（如高鎳、三元和硅碳負極的滲透率提升）的大趨勢下，碳納米管無疑會對炭黑等傳統(tǒng)導電劑形成逐步替代，近年來，其市場滲透率逐年攀升。

資料顯示，天奈科技是鋰電池導電劑碳納米管材料龍頭，公司產(chǎn)品包括碳納米管導電漿料，碳納米管粉體等，前者貢獻超過98%的營收占比。據(jù)悉，2022年中國碳納米管導電漿料市場總規(guī)模達11.7萬噸，前四大企業(yè)市場份額占比74.7%，行業(yè)集中度較高，其中天奈科技市場占有率居首，達到40.3%。

天奈科技客戶涵蓋比亞迪、寧德時代、ATL、中創(chuàng)新航、天津力神、孚能科技等。目前公司還在加速海外布局以配套當?shù)劁囯姵貜S商，力圖與國際大型企業(yè)達成合作。公司作為鋰電上游核心供應商，前兩年受益新能源汽車的景氣度高漲，業(yè)績、股價均水漲船高。自2021年4月份開始，天奈科技股價開啟一輪浩浩蕩蕩的上漲，短短幾個月漲幅就超過250%。彼時的資本市場可謂鋰電牛市，相關(guān)上游股票均獲利頗豐。

不過形勢急轉(zhuǎn)直下，新能源汽車購置稅補貼政策于去年年末到期，部分購車需求已于去年提前釋放，公開資料顯示，2023年第一季度，國內(nèi)新能源汽車銷量達到了148萬輛，同比增長25%，相比于去年增速明顯下降，行業(yè)景氣度有些降溫。在此背景下，上游的碳納米管導電漿料波動性更為敏感，公司表示旗下產(chǎn)品銷量開啟下跌，導致天奈科技今年一季度營收、凈利潤雙降。

這不是獨有現(xiàn)象，事實上，近期鋰電上游整體的日子都不大好過。

電解液雙雄之一的新宙邦（300037.SZ）此前披露一季報業(yè)績預告，預計2023年一季度凈利潤2.15億元至2.65億元，同比下降48.20%至57.98%，相當于“腰斬”。在原材料六氟磷酸鋰預期價格尚未見底情況下，電解液價格難有起色，公司業(yè)績呈現(xiàn)疲態(tài)。曾經(jīng)的大牛股天賜材料（002709.SZ）也是難兄難弟，根據(jù)已公布的2023年一季報，公司實現(xiàn)營收43.14億元，同比下降16.22%，同期歸母凈利潤為6.95億元，同比下降53.62%。

鋰電上游多為化工企業(yè)，本質(zhì)上是典型的周期股，高景氣的階段，因為產(chǎn)能供應不足，相關(guān)公司成為香餑餑，業(yè)績水漲船高。產(chǎn)能是周期行業(yè)的“達摩克里斯之劍”，一旦資本開始涌入，會造成產(chǎn)能大幅擴張，供需缺口收窄，行業(yè)景氣度很難重返過往的高光時刻。面對下游的電池巨頭們，上游供應商往往缺乏話語權(quán)，這可能也是天奈科技們的無奈。

作者|飛魚

編輯|Terry

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