受益光伏行業(yè)的旺盛行情，不少企業(yè)開啟了“躺贏”模式，大全能源（688303.SH）繼2021年凈利潤取得4.5倍增長后，2022年一季度又拿下6.4倍增幅的靚麗成績。

受該消息提振，4月22日，大全能源股價大幅上漲7.15%，報收53.95元/股，最新總市值為1039億元。

拉長時間看，自2021年7月上市以來，該股表現(xiàn)并不樂觀。近半年時間，該股走勢震蕩下行，自2021年8月30日觸及歷史最高點96元/股后，迄今已累計跌幅43.8%。

01首季凈利大增6.4倍

公告顯示，2022年一季度，大全能源實現(xiàn)營收81.3億元，同比增長389.28%；歸母凈利潤43.12億元，同比增長640.85%，環(huán)比增長244%，已接近去年前三季度44.73億元的凈利總和。

對此，大全能源表示，主要得益于公司產(chǎn)銷量均比去年同期有所增加。同時，2021年以來，下游單晶硅片擴(kuò)產(chǎn)提速，而高純多晶硅料環(huán)節(jié)整體供應(yīng)緊缺，使得多晶硅市場價格持續(xù)上漲，2022年一季度仍高位運行。

（圖源：網(wǎng)絡(luò)）

行情數(shù)據(jù)顯示，2021年底，瘋漲了一年的多晶硅價格有所回落，全年該產(chǎn)品價格仍漲幅超1.6倍。2022年初，多晶硅價格開始回升并持續(xù)上行。截至2022年4月，多晶硅價格突破20.5萬元/噸，同比增幅高達(dá)115.8%。

大全能源專注于高純多晶硅領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為高純多晶硅，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)。據(jù)悉，多晶硅經(jīng)過融化鑄錠或者拉晶切片后，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進(jìn)而用于制造光伏電池。

目前單晶硅片已經(jīng)成為硅片市場主流，緊跟市場走勢，2022年一季度大全能源生產(chǎn)的單晶硅片用料占比提升至97%以上，并實現(xiàn)N型高純硅料的批量銷售，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

今年一季度，大全能源硅料量價齊升。多晶硅銷量3.9萬噸，相較去年同期的2.15噸，同比增長達(dá)81.4%；單位售價達(dá)20.8萬元/噸，較去年同期大幅增長。

（數(shù)據(jù)來源：公司公告）

翻開歷史財報可以發(fā)現(xiàn)，以往幾年大全能源業(yè)績表現(xiàn)平平。2015年至2020年，公司凈利潤依次為1.04億元、2.82億元、6.71億元、4.05億元、2.47億元、10.43億元。

伴隨硅料市場持續(xù)走俏，2021 年度業(yè)績堪稱 “爆表”。2021年公司實現(xiàn)營收108.32億元，同比增長132.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤57.24億元，同比增長448.56%。

光伏行業(yè)的蓬勃發(fā)展催生了上游高純多晶硅產(chǎn)品需求，就2021年而言，大全能源年內(nèi)新簽超過21萬噸硅料長單，公司產(chǎn)能訂單都已被鎖定至2025年。

2022年2月27日，公司再獲某客戶3萬噸多晶硅長單（2022年-2026年）。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，考慮年度產(chǎn)線檢修的影響，預(yù)計公司2022年全年多晶硅產(chǎn)量12-12.5萬噸，出貨規(guī)模有望超過13萬噸，同比增長超過70%。

因此，今年公司一季度取得超6.4倍凈利潤也符合市場預(yù)期。在當(dāng)前硅料需求高企，且硅料價格表現(xiàn)強(qiáng)勢的背景下，大全能源未來持續(xù)性收入還是值得期待的。

02擴(kuò)產(chǎn)成主旋律

從行業(yè)競爭格局看，我國高純多晶硅市場主要參與者包括大全能源、通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源、東方希望、亞洲硅業(yè)等國內(nèi)企業(yè)及德國瓦克、韓國OCI等國外供應(yīng)商。

截至2020年末年，產(chǎn)能在5萬噸以上的規(guī)模企業(yè)有大全能源、通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源等4家，產(chǎn)能合計約31.7萬噸，占國內(nèi)多晶硅總產(chǎn)能的75.57%，市場集中度較高。

而大全能源產(chǎn)能規(guī)模在業(yè)內(nèi)處于第一梯隊，公司目前產(chǎn)能為10.5萬噸/年。根據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，2021年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量48.8萬噸，公司產(chǎn)量為8.66萬噸，占國內(nèi)市場份額17.75%，位居行業(yè)前列。

上游硅料環(huán)節(jié)是光伏行業(yè)的裝機(jī)瓶頸，2021年以來，為強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，以大全能源為代表的上市公司競相擴(kuò)產(chǎn)。

2021年12月，大全能源拋出110億元定增募資，用于年產(chǎn)10萬噸高純硅基材料項目以及補(bǔ)充流動資金。

同月，大全能源再披露擴(kuò)產(chǎn)計劃，擬在包頭市投資332.5億元，建設(shè)30萬噸/年高純工業(yè)硅項目、20萬噸/年有機(jī)硅項目、20萬噸/年高純多晶硅項目、2.1萬噸/年半導(dǎo)體多晶硅項目。

包括通威股份、新特能源等企業(yè)均紛紛宣布硅料新規(guī)劃產(chǎn)能落地。此外，青海麗豪、寶豐能源、新疆晶諾、信義玻璃等新玩家也開始進(jìn)軍硅料領(lǐng)域。

（圖源：國際能源網(wǎng)）

如上表所示，2022年一季度，短短三個月時間，特變電工、大全能源、合盛硅業(yè)、上機(jī)數(shù)控、東方希望、中來股份、吉利科技、寶豐集團(tuán)等企業(yè)規(guī)劃了140萬噸多晶硅產(chǎn)能。新規(guī)劃以及擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能是2021年全年的2.77倍。

隨著硅料企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能的釋放，2022年將迎硅料產(chǎn)能大年。據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，預(yù)計到2022年底國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到86萬噸/年以上，環(huán)比上一年增加約35萬噸/年。

產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張，引發(fā)市場對硅料產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂?；蛟S正是對于產(chǎn)能過剩的危機(jī)感，近半年，大全能源股價走勢疲軟，2021年9月份以來，該股一路下滑，2022年迄今已回調(diào)20.06%。

不過，由于硅料位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游，技術(shù)壁壘高、產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)周期長。多方機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從當(dāng)前的供給格局來看，短期內(nèi)，硅料產(chǎn)能依舊會被下游釋放的需求消化掉。硅料企業(yè)的“好日子”在2022年大概率還會持續(xù)。

中原證券表示，根據(jù)投產(chǎn)和產(chǎn)能爬坡時間計算，硅料拐點可能在2022年二季度末出現(xiàn)。

結(jié)語

總的來講，大全能源基本面良好，龍頭地位穩(wěn)固、訂單充沛、經(jīng)營業(yè)績堅挺。對于大全能源而言，其估值能否突破，一方面在于其產(chǎn)能和銷量的快速釋放。另一方面在于，N型電池技術(shù)可能是光伏下一輪產(chǎn)業(yè)升級的重要方向，該公司能否抓住機(jī)遇，快速出圈，搶占市場。

據(jù)悉，2021 年，公司圍繞單晶料和N型硅料產(chǎn)品持續(xù)加大投入，累計研發(fā)投入達(dá)3.75億元，同比增長近700%。據(jù)大全能源介紹，其已實現(xiàn)N型高純硅料的批量銷售，并獲下游主流客戶驗證通過。

作者|瓶子

編輯|lele

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