4月19日，A股草甘膦板塊全線飄紅，潤豐股份、新安股份、諾普信、和邦生物均出現(xiàn)不同程度的上漲，“草甘膦龍頭”江山股份表現(xiàn)亦是十分亮眼，開盤不久便拉漲停，截至收盤仍有6042萬元資金牢牢封板，報收57.23元/股，總市值達170億元。

而正于4月18日，江山股份同時披露了2021年度報告及今年一季度業(yè)績，與大多數(shù)草甘膦企業(yè)一樣，公司利潤延續(xù)了增長態(tài)勢。

然而，格外惹人關(guān)注的是，公司一季度業(yè)績創(chuàng)下單季度歷史最佳水平，這亦是市場資金瘋狂買入預期所在。

草甘膦市場“量價齊升”，增厚企業(yè)業(yè)績

2021年以來，草甘膦十年一遇的景氣度周期再現(xiàn)，供需雙向提振下，草甘膦價格持續(xù)高走，相關(guān)企業(yè)也受益頗豐。

從國內(nèi)競爭格局看，目前形成以興發(fā)股份、福華通達（未上市）、新安股份、江山股份四頭鼎立的市場格局。其中，已上市的龍頭企業(yè)中，興發(fā)股份擁有年產(chǎn)18萬噸草甘膦產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模居國內(nèi)第一，2021年度凈利潤同比大增5倍；新安股份亦是突破上市以來歷史最高，全年實現(xiàn)營收達190億元。

而始建于1958年的江山股份，更是擁有60余年的農(nóng)藥生產(chǎn)歷史，主打“江山”馳名商標在農(nóng)藥化工行業(yè)具有較高的知名度，實現(xiàn)營收凈利雙增長。

2021年度，公司營業(yè)收入約64.84億元，同比增加26.6%；歸屬股東凈利潤約8.16億元，同比增加143.76%。

具體到業(yè)務方面，公司產(chǎn)品涉足農(nóng)藥、化工、熱電、貿(mào)易四大產(chǎn)業(yè)，其中農(nóng)藥領(lǐng)域的草甘膦、酰胺類等除草劑產(chǎn)品、敵百蟲、敵敵畏等殺蟲劑為公司主要的收入來源，2021年度上述兩項產(chǎn)品實現(xiàn)收入依次為33.87億元、4.64億元，總計貢獻營收近6成。

反應在產(chǎn)品價格上，除草劑產(chǎn)品價格同比變動比例近63%，足以見得草甘膦等子類產(chǎn)品“量價齊升”帶動公司全年業(yè)績的增長。

產(chǎn)能方面，目前公司擁有草甘膦原藥產(chǎn)能7萬噸/年，其中甘氨酸法產(chǎn)能3萬噸/年，IDAN法產(chǎn)能4萬噸/年，是國內(nèi)首批通過環(huán)保核查的4家草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一。

當然，除草甘膦外，公司還擁有敵敵畏產(chǎn)能1.5萬噸/年，酰胺類系列產(chǎn)品4.6萬噸/年，年產(chǎn)3萬噸/年阻燃劑項目已進入調(diào)試階段。

步入2022年，公司產(chǎn)能供應保障疊加產(chǎn)品價格高企，江山股份依舊不負眾望，交出一份靚麗的答卷。

一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.19億元，同比增長74.97％；歸母凈利潤6.46億元，同比增長452.22%。

此可謂是繼2021年第四季業(yè)績創(chuàng)新高以來，再一次刷新紀錄。從環(huán)比表現(xiàn)看，江山股份營收、凈利潤分別增長60.83%、121.36%。

資產(chǎn)重組告吹，二股東拋減持計劃

得益于草甘膦行業(yè)上行周期，江山股份業(yè)績實現(xiàn)高速增長。但需要指出的是，公司力爭通過資源整合之路開拓產(chǎn)能優(yōu)勢的計劃卻在行業(yè)市場變幻中戛然而止，公司躋身草甘膦龍一夢瞬間破碎！

2021年12月，江山股份公告稱，經(jīng)與標的公司主要股東友好協(xié)商，擬終止本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買福華通達并募集配套資金。

而對于終止的原因，江山股份表示，鑒于今年下半年以來標的公司主產(chǎn)品草甘膦市場環(huán)境發(fā)生重大變化，且公司現(xiàn)股價與重組首次董事會鎖定的股價價差較大，截至目前相關(guān)方對交易方案尚未最終達成一致，現(xiàn)階段繼續(xù)推進本次重組存在較大不確定性。

要知道，為解決同業(yè)競爭問題。早于2018年10月，二股東福華科技受讓江山股份的部分股權(quán)時，承諾將在3年內(nèi)，采用資產(chǎn)重組的方式將控股子公司福華通達注入上市公司。

并于2021年3月底，江山股份擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買福華通達100%股權(quán)，并募集配套資金。據(jù)悉，同為草甘膦龍龍頭企業(yè)，一旦兩家順利完成重組，合計將擁有不少于29.5萬噸/年農(nóng)藥原藥產(chǎn)能，其中草甘膦原藥產(chǎn)能為22.3萬噸/年，占據(jù)全球20%以上的產(chǎn)能份額。

不過，一切看似穩(wěn)步推進的重組計劃卻在歷經(jīng)大半年時間后以失敗告終，不免讓人唏噓不已。

二級市場上，在草甘膦行業(yè)高景氣度帶動下，公司重組計劃一度催生良好預期，公司股價曾于2021年9月創(chuàng)下歷史新高，年度最高漲幅高達1.6倍。然而，就在重組計劃宣布告吹次日，江山股份立即跌停，市值一度蒸發(fā)約14億元。

緊隨而來還有股東人數(shù)的縮減。截止3月31日，公司股東人數(shù)為1.35萬人，較上期（2021-12-31）減少4174戶，環(huán)比減少23.62%。

與此同時，二股東福華科技拋出減持計劃加速退出，樂山五通橋國資則高價受讓福華股份。

據(jù)公告顯示，公司于2022年3月30日收到福華科技《關(guān)于福華科技解決同業(yè)競爭相關(guān)事宜的告知函》指出，福華科技與五發(fā)展于2022年3月20日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，福華科技將其持有的5.99%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給五發(fā)展，該次轉(zhuǎn)讓預計將于2022年4月30日前完成股份過戶。

據(jù)悉，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，福華科技持有公司的股份比例降至20%以下，但仍為公司的第二大股東。其次，按原承諾的相關(guān)條款規(guī)定，公司與福華通達的同業(yè)競爭的承諾不再有效。

雖然這一次“強強聯(lián)合”重組計劃與公司失之交臂，及同業(yè)競爭問題的相關(guān)承諾沒有履行，都將對公司未來發(fā)展經(jīng)營造成一定影響，但事已至此，公司還是對未來充滿信心。

4月10日，江山股份發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃(草案)，擬向激勵對象授予限制性股票數(shù)量為885.06萬股，占總股本2.98%。

后語：

作為草甘膦行業(yè)龍頭之一，江山股份充分享受行業(yè)高景氣度下的發(fā)展機遇，實現(xiàn)產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績加速成長。

不過，伴隨著重組的失敗，公司產(chǎn)能增長階梯因此受阻。未來，在行業(yè)高景氣度下，草甘膦價格還將高走，彼時或許進一步加速產(chǎn)能釋放才能支撐公司業(yè)績持續(xù)高走。

對于草甘膦價格走向，德邦證券認為，春耕即將開啟，需求旺季來臨。其中，亞太市場，草甘膦的消費地主要為我國和澳大利亞，目前國內(nèi)春耕即將開啟，有望拉動草甘膦需求。北美市場，美國市場當前進入輪作間歇期，草甘膦3月開始施用保障7月播種，處于草甘膦補貨階段，據(jù)農(nóng)藥資訊網(wǎng)，美國市場缺貨保守估計約5.6萬～7.5萬千升。南美市場，巴西大豆即將收割，給巴西市場的草甘膦出運旺季將于4月開始持續(xù)至9月，預計受此次拜耳供應短缺的影響時間約有1.5個月。

作者|虹小豆

編輯|lele

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