光伏逆變器產(chǎn)業(yè)鏈——光伏逆變器產(chǎn)業(yè)鏈上游為由電子元器件供應(yīng)商組成；中游是光伏逆變器製造行業(yè)；下游客戶(hù)主要為光伏發(fā)電系統(tǒng)集成商、EPC 承包商、安裝商和投資業(yè)主等。上游關(guān)鍵零部件IGBT和PMIC國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商替代空間廣闊，自給率有望逐步提升。中游逆變器環(huán)節(jié)由中國(guó)企業(yè)主導(dǎo)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，市占率提升可期。下游客戶(hù)類(lèi)型眾多，相對(duì)分散。

四大特征決定了逆變器行業(yè)的高紅利水準(zhǔn)。

1、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。該特征決定了行業(yè)的初始投資成本低，產(chǎn)能擴(kuò)張快，可以更迅速的回應(yīng)下游需求，靈活調(diào)整。此外，由于輕資產(chǎn)，其設(shè)備沉沒(méi)成本低，企業(yè)的歷史負(fù)擔(dān)也相對(duì)較輕。

2、高盈利疊加高回報(bào)率。該特征決定了行業(yè)處于高收益的狀態(tài)，現(xiàn)有企業(yè)可以在該行業(yè)獲得較好的利潤(rùn)水準(zhǔn)，利于公司較快的收回投資，不斷的繼續(xù)投入以發(fā)展壯大。

3、品牌和管道壁壘高。該特征決定了短期內(nèi)新進(jìn)入者無(wú)法撼動(dòng)現(xiàn)有廠(chǎng)商的地位。行業(yè)格局較為穩(wěn)定，現(xiàn)有企業(yè)可以維持自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4、更新?lián)Q代需求高。該特征決定了逆變器行業(yè)的高需求屬性，其需求增速是高于光伏新增裝機(jī)需求的。此外，也決定了廠(chǎng)商需要不斷的技術(shù)革新來(lái)適應(yīng)新的電網(wǎng)和裝機(jī)要求。

需求旺盛決定行業(yè)高景氣。

逆變器環(huán)節(jié)相對(duì)獨(dú)立于主產(chǎn)業(yè)鏈，并且沒(méi)有很強(qiáng)的產(chǎn)能限制，因此逆變器的出貨主要受終端需求、裝機(jī)結(jié)構(gòu)以及關(guān)鍵零部件的供給影響。逆變器環(huán)節(jié)的壽命約為元件一半，具有一定置換需求，疊加2022年裝機(jī)需求激增，市場(chǎng)對(duì)于逆變器的需求更加旺盛。據(jù)測(cè)算，2022年全球光伏并網(wǎng)逆變器的市場(chǎng)空間將達(dá)到800億以上。

四大趨勢(shì)挖掘投資機(jī)會(huì)。

1、國(guó)內(nèi)逆變器優(yōu)勢(shì)明顯，替代國(guó)外趨勢(shì)明顯。2、組串式逆變器安全運(yùn)維優(yōu)勢(shì)明顯，分散式占比提升，成為主流。3、儲(chǔ)能成為新亮點(diǎn)，助力打開(kāi)市場(chǎng)空間。4、受益于對(duì)于元件級(jí)控制優(yōu)化政策，小眾化細(xì)分（微逆）市場(chǎng)有望崛起。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格持續(xù)大幅上漲，導(dǎo)致需求不及預(yù)期；關(guān)鍵零部件短缺，導(dǎo)致產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦影響；其他不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。

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