電力企業(yè)可以將手上煤電一體化項(xiàng)目通過REITs證券化，盤活資產(chǎn)獲取發(fā)展資金，加快煤電企業(yè)向新能源企業(yè)轉(zhuǎn)型步伐，助力雙碳目標(biāo)完成。投資建議遵循三條投資主線，火電轉(zhuǎn)型新能源帶來的商業(yè)模式重塑和價(jià)值重估；處于高速成長週期且享受技術(shù)進(jìn)步紅利的新能源運(yùn)營商；有成長預(yù)期且性價(jià)比在火電電價(jià)上漲過程中持續(xù)提升的優(yōu)質(zhì)水電及核電。

平抑波動及協(xié)同降本，煤電一體化模式優(yōu)勢突出。

煤電一體化指將煤炭生產(chǎn)和發(fā)電過程被集中于一個企業(yè)中或被置于同一控制權(quán)之下，以煤炭資源為基礎(chǔ)，同步建設(shè)坑口電廠的火電能源生產(chǎn)與供應(yīng)模式。煤炭和發(fā)電合作可以大大減少交易摩擦的成本，保證要素供給的穩(wěn)定，對提升整體發(fā)電效率具有重要的戰(zhàn)略意義。煤電一體化可帶來“1+1>2”的共贏效果，一體化專案通過內(nèi)部化煤電矛盾，有望平抑成本波動影響，保證項(xiàng)目整體盈利的穩(wěn)定性。

能源轉(zhuǎn)型新形勢下的電企改造及新建資金需求龐大。

隨著新能源大規(guī)模上網(wǎng)，依托煤電調(diào)峰依然是保障電網(wǎng)系統(tǒng)未來穩(wěn)定運(yùn)行的主要手段，雙碳目標(biāo)下的煤電靈活性改造投資規(guī)模巨大，煤電正從電力系統(tǒng)的壓艙石轉(zhuǎn)變?yōu)榛A(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源并重。新能源方面，大型發(fā)電集團(tuán)是新能源開發(fā)主力，我們估計(jì)“十四五”期間國內(nèi)新能源電站環(huán)節(jié)投資規(guī)模高達(dá)近3萬億，龐大的投資力量意味著電力集團(tuán)需要綜合運(yùn)用多種手段以獲取發(fā)展資金。如何有效盤活手中存量電力設(shè)施資產(chǎn)，對于企業(yè)能否抓住新能源行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇至關(guān)重要。

借力REITs盤活存量資產(chǎn)，助力雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs作為國際通行的配置資產(chǎn)，具有流動性較高、收益相對穩(wěn)定、安全性較強(qiáng)等特點(diǎn)，能有效盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，提升直接融資比重，增強(qiáng)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。將能源基礎(chǔ)建設(shè)納入REITs試點(diǎn)范圍將有效緩和電力運(yùn)營商的大額資本開支需求和現(xiàn)金流短缺沖突，目前已經(jīng)有能源類燃?xì)獍l(fā)電REITs進(jìn)入行政審批流程。燃煤發(fā)電清潔程度較低和盈利不穩(wěn)定問題隨著技術(shù)進(jìn)步和一體化模式的推出正在得到解決，一體化專案具有成熟的經(jīng)營模式，能夠產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的收益及現(xiàn)金流，已經(jīng)基本符合REITs專案對底層資產(chǎn)的要求。通過REITs將煤電一體化專案資產(chǎn)證券化，企業(yè)在風(fēng)光大規(guī)模開發(fā)初期有望獲得更充足的現(xiàn)金流應(yīng)對煤電改造以及新能源投資的高額資本開支需求，助力全社會“雙碳”目標(biāo)如期達(dá)成。

投資建議：

電力企業(yè)可以將手上煤電一體化項(xiàng)目通過REITs證券化，盤活資產(chǎn)獲取發(fā)展資金，加快煤電企業(yè)向新能源企業(yè)轉(zhuǎn)型步伐，助力雙碳目標(biāo)完成。投資建議遵循三條投資主線，火電轉(zhuǎn)型新能源帶來的商業(yè)模式重塑和價(jià)值重估；處于高速成長週期且享受技術(shù)進(jìn)步紅利的新能源運(yùn)營商；有成長預(yù)期且性價(jià)比在火電電價(jià)上漲過程中持續(xù)提升的優(yōu)質(zhì)水電及核電。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

相關(guān)政策落地力度及時(shí)間不及預(yù)期；煤電專案大規(guī)模退出早于預(yù)期；電價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制不順暢；基礎(chǔ)資產(chǎn)盈利能力因管理人等因素而不及預(yù)期；用電量增速超預(yù)期下滑；煤價(jià)大幅上行；新能源裝機(jī)增長不及預(yù)期；風(fēng)光造價(jià)大幅上行。

標(biāo)簽： 電價(jià)上漲 成長預(yù)期