4月23日，益佰制藥(600594)公告2020年度報(bào)告及2021年一季報(bào)。2020年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.14億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.29億元，同比增長(zhǎng)61.22%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)83.37%。剔除商譽(yù)等資產(chǎn)減值的影響，2018年~2020年，公司減值損失前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為3.07億元、3.45億元、4.68億元，其中2020年度同比增長(zhǎng)35.65%，3年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.09%。

2021年一季度，公司延續(xù)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.25億元，同比增長(zhǎng)19.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7,098.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.63%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)6,612.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.16%。

作為擁有中藥材種植加工提取、原料藥到制劑全產(chǎn)業(yè)鏈的化學(xué)藥、中藥、生物藥生產(chǎn)線的綜合性制藥企業(yè)，益佰制藥近年來(lái)呈現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長(zhǎng)勢(shì)頭，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)逐步消除，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)持續(xù)向好;另一方面積極推動(dòng)口服產(chǎn)品發(fā)展，同時(shí)深耕院外市場(chǎng)，以減少藥價(jià)談判的沖擊。在良好業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，公司在2020年度內(nèi)二次現(xiàn)金分紅，合計(jì)4.3元/10股(含稅)，分紅率148.86%，積極回饋股東的支持。

商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)基本消除

近幾年來(lái)國(guó)家出臺(tái)了“兩票制”、“一致性評(píng)價(jià)”、“帶量采購(gòu)”、“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”等一系列醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)健康產(chǎn)業(yè)政策，同時(shí)疊加資本市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境形成較大沖擊，公司主要品種結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。這導(dǎo)致了公司于2018年度計(jì)提大額商譽(yù)減值，導(dǎo)致公司虧損。此后，公司于2019年度、2020年度再次計(jì)提一定額度的商譽(yù)減值，但并未對(duì)當(dāng)年業(yè)績(jī)形成較大沖擊。

從公司2020年報(bào)及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備公告看，公司經(jīng)過(guò)減值測(cè)試后，對(duì)需要計(jì)提的商譽(yù)減值基本計(jì)提完畢，剩余的6.31億元商譽(yù)基本不需要計(jì)提減值，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本消除。

經(jīng)過(guò)2018~2020年的商譽(yù)減值測(cè)試和減值準(zhǔn)備計(jì)提，截至到2020年末，公司商譽(yù)原值18.85億元，商譽(yù)減值準(zhǔn)備12.53億元，剩余6.31億元。其中，5家被投資單位的已經(jīng)按其商譽(yù)原值進(jìn)行全額計(jì)提;剩余4家單位中，1家未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，公司為海南長(zhǎng)安制藥;3家子、孫公司中的民族藥業(yè)、女子大藥廠和中盛海天中，商譽(yù)減值占原值的比例分別為83.59%、81.51%、86.69%，剩余商譽(yù)目前不需要計(jì)提。這四家公司目前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，均有獨(dú)家品種，如中盛海天公司生產(chǎn)的葆宮止血顆粒、女子大藥廠生產(chǎn)的艾愈膠囊、民族藥業(yè)生產(chǎn)的丹燈通腦滴丸、理氣活血滴丸等，均有較好市場(chǎng)表現(xiàn)。

經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)

考慮到過(guò)去3年公司商譽(yù)減值對(duì)利潤(rùn)表現(xiàn)的侵蝕，僅僅用凈利潤(rùn)指標(biāo)判斷公司經(jīng)營(yíng)狀況并不全面。因此，可以增加兩個(gè)觀察指標(biāo)，一個(gè)減值損失前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及其變動(dòng)情況，一個(gè)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~及其變動(dòng)情況。

2018年~2020年，公司減值損失前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為3.07億元、3.45億元、4.68億元，2020年度同比增長(zhǎng)35.65%，3年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.09%;采用息稅折舊攤銷前利潤(rùn)指標(biāo)看，公司2019、2020年息稅折舊攤銷前利潤(rùn)為4.28億元、5.15億元，2020年度同比增長(zhǎng)20.19%。

因此，從市盈率及市凈率估值指標(biāo)看，截至4月26日收盤(pán)，公司總市值45.62億元，市盈率(PE TTM)為19.01，市凈率(PB MRQ)為1.33;從企業(yè)價(jià)值倍數(shù)(EV/EBITDA)看，為9.18(剔除貨幣資金)和11.13(含貨幣資金)。公司為在72家同業(yè)上市公司(申萬(wàn)中藥二級(jí)行業(yè))中處于偏低位置。

公司同期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2.14億元、3.63億元、3.67億元，2019年較2018年增長(zhǎng)69.63%，2020年受疫情影響，較2019年微增1.09%。但公司2021年度一季報(bào)顯示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.12億元，同比增長(zhǎng)101.64%，創(chuàng)新高的增速或?qū)㈩A(yù)示公司2021年整體表現(xiàn)較2020年更加進(jìn)步。

在良好業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，近兩年來(lái)公司積極貫徹落實(shí)證監(jiān)會(huì)加大分紅回報(bào)股東的要求，持續(xù)回報(bào)投資者。2019年度，公司每10股現(xiàn)金分紅3元(含稅)，合計(jì)2.38億元，占合并報(bào)表中歸屬上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)的167.43%;2020年度，公司每10股現(xiàn)金分紅4.3元(含稅)，合計(jì)3.405億元，占合并報(bào)表中歸屬于上市普通股股東的凈利潤(rùn)的148.86%。

銷售變革豐富品種

隨著帶量采購(gòu)的深入推進(jìn)，資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥上市公司的銷售品種及在研品種的豐富程度的要求越來(lái)越高。從2020年報(bào)可以看出，公司近年來(lái)推動(dòng)的銷售機(jī)制改革，加強(qiáng)自營(yíng)隊(duì)伍建設(shè)，落實(shí)合伙人回歸自營(yíng)，實(shí)行產(chǎn)品分線、專人專線的營(yíng)銷模式，對(duì)推動(dòng)更多品種創(chuàng)收，培育新的拳頭品種，減少對(duì)部分品種的依賴有明顯的效果。這或許是公司近兩年來(lái)，減值損失前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)取得明顯增長(zhǎng)的原因。

年報(bào)顯示，公司秉承“以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以客戶服務(wù)為中心”的市場(chǎng)銷售原則，圍繞“專業(yè)專注、專業(yè)成就未來(lái)，專人專線、助力突破縣級(jí)市場(chǎng)”的營(yíng)銷理念，在省級(jí)中心城市施行產(chǎn)品分線、專人專線的專業(yè)化銷售隊(duì)伍。加強(qiáng)自營(yíng)隊(duì)伍建設(shè)，將注射劑和口服藥分開(kāi)，等級(jí)醫(yī)院和院外市場(chǎng)分開(kāi)，成立針劑分公司、口服藥分公司和院外市場(chǎng)事業(yè)部，充分實(shí)行產(chǎn)品分線，在存量中找增量，以事業(yè)部制推進(jìn)專業(yè)化銷售。力爭(zhēng)培育多個(gè)優(yōu)質(zhì)口服藥品種，繼續(xù)探索縣級(jí)市場(chǎng)和第三終端、線上銷售模式，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)口服藥的銷售規(guī)模，以培育產(chǎn)品新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司設(shè)立了中藥腫瘤產(chǎn)品、化藥腫瘤產(chǎn)品、心腦血管、婦兒、綜合產(chǎn)品等專業(yè)學(xué)術(shù)推廣條線，通過(guò)不斷創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷思路，完善人員組織構(gòu)架，推進(jìn)分線的營(yíng)銷改革，逐步構(gòu)建起了“五縱一橫”的專業(yè)營(yíng)銷體系，以實(shí)現(xiàn)對(duì)醫(yī)院機(jī)構(gòu)終端、零售藥店終端和第三終端的覆蓋。

可以得知，公司未來(lái)會(huì)重點(diǎn)培育口服藥市場(chǎng)及院外市場(chǎng)。目前，公司主力品種均為注射劑型;但未來(lái)均存在帶量集采或醫(yī)保談判導(dǎo)致的產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司口服藥以中藥、苗藥產(chǎn)品為主，且有國(guó)家中藥保護(hù)品種或獨(dú)家品種，加之深耕院外市場(chǎng)，受到藥價(jià)談判的沖擊會(huì)少很多。此外，由于公司建立專業(yè)推廣線條，有助于集中科室或?qū)W術(shù)資源，提升推廣效率。

多個(gè)新品上市銷售 在研品種穩(wěn)步推進(jìn)

2020年度，公司還積極推動(dòng)多個(gè)產(chǎn)品的上市，以及優(yōu)勢(shì)品種的產(chǎn)能擴(kuò)充。新品種方面，2020年內(nèi)完成白芍配方顆粒等124個(gè)品種、板藍(lán)根配方顆粒等165個(gè)品種合計(jì)289個(gè)品種的臨床研究試點(diǎn)批文，2021年2月又獲得112個(gè)品種的批文，合計(jì)獲得401個(gè)品種的試點(diǎn)批文。公司已經(jīng)組建配方顆粒營(yíng)業(yè)部，全力以赴組建配方顆粒生產(chǎn)能力超過(guò)300噸，抓住貴州省納入醫(yī)保報(bào)銷的有利時(shí)機(jī)，培育公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。生物藥方面，科博肽上市第一年取得較好業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)銷售額669.70萬(wàn)元，瑞替普酶順利上市開(kāi)始銷售。舒更葡萄糖鈉注射液已于2021年2月接到CDE核查通知，預(yù)計(jì)完成發(fā)補(bǔ)前正式接受國(guó)家局現(xiàn)場(chǎng)核查。

在研品種方面，珍珠滴丸Ⅲ期臨床研究開(kāi)展入組試驗(yàn)和醫(yī)院稽查工作。阿扎胞苷注射液和普樂(lè)沙福注射液因?yàn)?020年疫情防控要求，入廠中試放大受到影響，目前基本確定2021年底之前完成這兩個(gè)項(xiàng)目的資料撰寫(xiě)和申報(bào)。鹽酸托莫西汀口服液在2021年2月接到CDE核查通知，預(yù)計(jì)2021年一季度完成現(xiàn)場(chǎng)核查，2021年下半年獲得生產(chǎn)批件。(CIS)

標(biāo)簽： 益佰制藥 利潤(rùn) 銷售變革