預(yù)計(jì)央行在超額續(xù)作MLF之后“降準(zhǔn)、降息”概率較低，但在當(dāng)前疫情影響仍未消除的情況下，央行仍會(huì)通過定向措施保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和和社會(huì)融資規(guī)模合理，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

近日，央行開展大額MLF操作，凈投放規(guī)模創(chuàng)今年以來新高，充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求，保持市場(chǎng)資金面合理充裕，帶動(dòng)國債期貨價(jià)格底部反彈。不過當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，海外主要國家制造業(yè)PMI維持在榮枯線上方，近兩個(gè)月政府債券供給壓力將持續(xù)存在，社融增速維持高位為經(jīng)濟(jì)增長提供支持，央行超額續(xù)作MLF之后“降準(zhǔn)、降息”概率較低，預(yù)計(jì)國債期貨價(jià)格反彈空間有限，仍以下行為主。

統(tǒng)計(jì)局公布的8月數(shù)據(jù)顯示，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。8月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，增速比7月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)和高端制造業(yè)同比增長速度較快，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)保持強(qiáng)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的特征明顯。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長0.5%，增速年內(nèi)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，1—8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比降幅比1—7月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)升級(jí)類商品，如通訊器材類、化妝品類、金銀珠寶類、汽車類商品，銷售較快增長，餐飲消費(fèi)也有回暖跡象。消費(fèi)回暖有助于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的實(shí)現(xiàn)。1—8月基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資同比降幅分別比1—7月收窄0.7、2.1個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)開發(fā)投資增長4.6%，比1—7月加快1.2個(gè)百分點(diǎn);高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長8.2%，比1—7月加快0.2個(gè)百分點(diǎn);1—8月，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長12.1%，投資到位資金增長3.7%，固定資產(chǎn)投資降幅繼續(xù)大幅收窄，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長提供支持。

8月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元。具體來看，各分項(xiàng)均有所增加，其中最主要來源于政府債券，當(dāng)月新增1.38萬億元，同比多增8741億元，占社融當(dāng)月新增比例的63%;新增人民幣貸款為1.42萬億元，同比多增1156億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1441億元，同比多增1284億元;其他外幣貸款、委托貸款、信托貸款、企業(yè)債券融資等分項(xiàng)同比均有所增加，帶動(dòng)8月末社會(huì)融資規(guī)模存量至276.74萬億元，同比增長13.3%，比上月高0.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2018年2月以來的新高?？紤]到9月、10月政府債券的發(fā)行規(guī)模仍將達(dá)到1.2萬億元，預(yù)計(jì)將比去年同期分別多增8223億元和10129億元，繼續(xù)帶動(dòng)社融存量增速維持高位，顯著高于GDP名義增速，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)提供支持。8月M2余額增速為10.4%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回落。M1余額增速為8%，環(huán)比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)，同比增加4.6個(gè)百分點(diǎn)，M2與M1差持續(xù)收窄，企業(yè)融資需求回升，投資活動(dòng)不斷增強(qiáng)。

央行為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，9月15日開展6000億元中期借貸便利(MLF)操作，對(duì)沖本月到期的2000億元MLF之后，仍將超額凈投放4000億元，創(chuàng)今年以來的新高，充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求。5月以來，M2同比增速在快速增長之后，逐步保持穩(wěn)定，7月以來逐步回落。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)要精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，強(qiáng)調(diào)把握貨幣政策操作的力度，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用。預(yù)計(jì)央行在超額續(xù)作MLF之后“降準(zhǔn)、降息”概率較低，但在當(dāng)前疫情影響仍未消除的情況下，央行仍會(huì)通過定向措施保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

截至8月末，我國債券市場(chǎng)存量規(guī)模已經(jīng)超過109萬億元。當(dāng)月債券凈融資額24421億元，顯著高于去年同期和上月。其中利率債凈融資額16173億元，主要是來自于地方政府債，當(dāng)月凈融資額達(dá)到8800億元，國債和政策性銀行債凈融資額分別為4995億元和3470億元。1—8月，國債凈融資規(guī)模為20093億元，占計(jì)劃發(fā)行規(guī)模28300億元的71%，尚余8207億元待發(fā)行，地方債凈融資規(guī)模為36889億元，占計(jì)劃發(fā)行規(guī)模56800億元的65%，尚余19911億元待發(fā)行。按照財(cái)政部的要求，地方政府專項(xiàng)債將力爭在10月底前全部發(fā)行，參考往年慣例，地方政府一般債也會(huì)在10月底前發(fā)行完畢，那么9月、10月每月發(fā)行的地方債規(guī)模將高達(dá)近萬億，加上國債規(guī)模，近兩個(gè)月政府債券的發(fā)行規(guī)模將達(dá)到1.2萬億元，債券供給壓力持續(xù)存在。

從海外來看，盡管海外每日新增確診病例維持高位，不過各國生產(chǎn)逐步恢復(fù)，美、歐、英等國制造業(yè)PMI維持在榮枯線上方，日本制造業(yè)PMI大幅回升，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)。美國8月CPI同比上升1.3%，高于預(yù)期和前值，繼續(xù)溫和復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)期周四美聯(lián)儲(chǔ)決議將維持政策不變，年底前繼續(xù)保持低利率，美元指數(shù)維持低位，10年期美債收益率回升至0.7%附近，中美利差超過240BP，處于歷史高位，境內(nèi)債券也存在較高的配置價(jià)值，對(duì)人民幣匯率形成支撐。

總體上，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，海外主要國家制造業(yè)PMI不斷改善，市場(chǎng)需求和供給持續(xù)回升;央行貨幣政策繼續(xù)保持更加靈活適度的思路，但MLF大額凈投放后“降準(zhǔn)、降息”概率降低，更多會(huì)通過定向措施保持流動(dòng)性合理充裕。近期政府債券供給壓力持續(xù)存在，繼續(xù)帶動(dòng)社融存量增速維持高位，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)提供支持。預(yù)計(jì)國債期貨價(jià)格反彈空間有限，仍以下行為主，10年期國債收益率有可能回升至3.3%附近。

標(biāo)簽： 央行超額續(xù)作MLF