在許多人質(zhì)疑股票市場是否已超脫宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之際，作為固定收益的重要領(lǐng)域，受多家央行支持的公司信貸市場的健康狀況亦需密切留意。在資金大量涌入后，美國信用債市場存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

央行當(dāng)靠山，債券基金瘋狂吸納信用債

為遏制新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致信貸市場波動(dòng)率飆升，繼而演變成一場金融危機(jī)，央行付出了巨大努力。央行的支持舉措不僅扭轉(zhuǎn)了疫情引發(fā)的信貸崩潰，也使得公司債發(fā)售較3月份顯著下降。這為企業(yè)贏得喘息空間，讓他們能夠積蓄儲(chǔ)備，有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前渡過難關(guān)。

據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，自3月以來，債券基金經(jīng)理對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的新債發(fā)售照單全收。根據(jù)Sifma的數(shù)據(jù)，截至6月底，今年以來美國投資級(jí)債券銷售總額為1.225萬億美元，而2019年同期為5974億美元。

相比之下，高收益率債券的銷售表現(xiàn)落后，反映出違約潮波及這一信貸市場中風(fēng)險(xiǎn)較高領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)更大。Sifma的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至6月底，高收益?zhèn)N售額為2000億美元，2019年同期為1374億美元。

根據(jù)美國銀行的數(shù)據(jù)，本月迄今，美國投資級(jí)債券新發(fā)行活動(dòng)呈現(xiàn)下滑。

現(xiàn)金涌入債券基金，并且仍在以接近紀(jì)錄的速度流入。對(duì)于資產(chǎn)管理者而言，沒什么比在美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行資產(chǎn)負(fù)債表上占有一席之地的資產(chǎn)更具吸引力的了。

信貸市場面臨挑戰(zhàn)

不過，《金融時(shí)報(bào)》的分析指出，以回報(bào)乏善可陳為特征的糟糕的降級(jí)和違約周期將給投資者和債券基金帶來考驗(yàn)。此外，經(jīng)濟(jì)迅速回暖，加上少許的通脹壓力，也會(huì)促使人們在游資的帶動(dòng)下退出信用債交易。

近幾年，隨著投資者從廣泛的資產(chǎn)類別中尋求收益，游資在信貸市場中的作用越來越大。這種情況在疫情暴發(fā)前就已經(jīng)存在，并成為3月信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅飆升的一個(gè)催化劑。這也解釋了為何美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取大規(guī)模救助計(jì)劃。顯然，美聯(lián)儲(chǔ)注意到了金融體系內(nèi)部的脆弱點(diǎn)，這也是其現(xiàn)在購買特定公司債券的原因。7月28日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將把七項(xiàng)緊急貸款計(jì)劃的實(shí)施時(shí)間延長三個(gè)月至今年年底，此舉可以抑制信貸壓力，安撫市場。

最近幾個(gè)月企業(yè)尋求延長其債務(wù)的平均到期期限，亦凸顯出央行平抑市場焦慮的必要性。美銀分析師稱，美國投資級(jí)信用債期限延長至創(chuàng)紀(jì)錄的8.38年，意味著對(duì)逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)更敏感的其他類型投資者比以往任何時(shí)候面臨著更大的收益風(fēng)險(xiǎn)。

這意味著收益率的變化會(huì)引發(fā)更大的債券價(jià)格反應(yīng)。當(dāng)收益率下降時(shí)，這在價(jià)格上有良好體現(xiàn)，這也解釋了為什么一些信用債多頭預(yù)期短期內(nèi)還有更多的資本收益空間。然而，一旦收益率開始上升，期限較長的債券價(jià)格跌幅會(huì)更大。

美銀表示，“低回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)”，這點(diǎn)對(duì)于現(xiàn)階段的大部分信貸市場來說顯而易見。

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