在2月3日節(jié)后開市第一天大跌后，A股連續(xù)上漲，17日上證指數(shù)上漲2.28%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大漲3.72%。2月18日，上證指數(shù)小幅收漲0.05%。面對疫情，市場已暫時忽視短期波動，關(guān)注長期格局。

2月17日，摩根士丹利發(fā)布最新研究稱，有四大因素推動A股持續(xù)攀升，包括政策寬松、再融資新規(guī)、新冠肺炎確診病例下降、海外突發(fā)沖擊等。摩根士丹利的A股情緒指數(shù)也顯示，最新的讀數(shù)維持在40區(qū)間的中部，盡管疫情導(dǎo)致生產(chǎn)推遲，但市場情緒持續(xù)高漲。相比之下，去年一季度A股市場強勢反彈時，該讀數(shù)約在50左右，而下半年則一度跌至30以下。該機構(gòu)也表示，未來需要持續(xù)關(guān)注復(fù)工率，將其作為衡量新冠肺炎對中國GDP和企業(yè)盈利影響的衡量指標(biāo)，近期該機構(gòu)將基線情境下的MSCI中國和滬深300的2020年盈利預(yù)期分別下調(diào)3%和4%至7%和6%。

四大因素推升中國股市

首先，央行降低中期借貸便利(MLF)利率10個基點(BP)至3.15%，摩根士丹利認為這也為后續(xù)的LPR(貸款報價利率)下調(diào)鋪路，同時市場對定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)仍有預(yù)期。

其次，2月14日晚間，證監(jiān)會正式發(fā)布再融資規(guī)則。最大亮點是本次修訂調(diào)整了非公開發(fā)行股票的定價和鎖定機制，這兩項也被認為是目前再融資市場最核心的制約。修訂后的規(guī)則放寬了再融資發(fā)行價格的折扣率，并大幅縮短了持股鎖定期，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制。同時，正式修訂后，上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量從原則上不得超過本次發(fā)行前總股本的20%提升至30%。摩根士丹利認為，這將對A股市場流動帶來提振，尤其中小盤。

此外，新冠肺炎確診病例開始下降。摩根士丹利也表示，未來應(yīng)將復(fù)工率作為衡量新冠肺炎對中國GDP和企業(yè)盈利影響的衡量指標(biāo)。

另一個令人意想不到的原因則是，25年來全球規(guī)模最大的一次蝗蟲肆虐，讓聯(lián)合國發(fā)出了強烈預(yù)警，2月17日在A股市場掀起了一波農(nóng)業(yè)股漲停潮。

不過，摩根士丹利表示，需要警惕的風(fēng)險在于，隨著情況的逐步正?；?，政策效果可能會推遲。就目前而言，通信服務(wù)仍是最為超配的板塊，持續(xù)看好在線活動敞口較大的企業(yè)，例如在線游戲、電子商務(wù);超配基建相關(guān)板塊(材料、工業(yè))。

關(guān)注企業(yè)復(fù)工和盈利狀況

主流機構(gòu)普遍認為，近期市場活躍更多地是反映了政策的善意，包括貨幣政策的寬松以及監(jiān)管政策的緩和，而股市對經(jīng)濟下行壓力以及企業(yè)盈利的下降尚未作出反應(yīng)，因此股市走勢在節(jié)后第一天大跌后不宜悲觀，但在連續(xù)逼空上漲后也不宜盲目樂觀，股價的長期走勢仍要反應(yīng)基本面變化。

目前看，市場無風(fēng)險收益率的下降可能還不能完全對沖企業(yè)盈利的下降。受到新冠肺炎的暫時影響，2月14日，摩根士丹利分別下調(diào)MSCI中國和滬深300的2020年目標(biāo)價至84和3960，并將基線情境下的MSCI中國和滬深300的2020年盈利預(yù)期分別下調(diào)3%和4%至7%和6%。調(diào)整的原因在于，假設(shè)疫情在2月或3月見頂，則對一季度GDP增速的影響預(yù)計為0.5～1.5%，企業(yè)和消費者情緒的復(fù)蘇有所推遲，該機構(gòu)的中國消費者活動Z-score模型也體現(xiàn)了這點。此前中國消費者活動已經(jīng)在不斷改善，而后續(xù)情況值得觀察。

針對復(fù)工和盈利，瀚亞投資管理(Eastspring)近期提及，科技行業(yè)中電子設(shè)備制造端的風(fēng)險敞口較大。中國上市公司中該類企業(yè)員工總數(shù)動輒上萬人，甚至十萬人，數(shù)千人規(guī)模的中小型企業(yè)更是比比皆是。如何在這樣人員密集且人口來源眾多的環(huán)境中防范新冠病毒肺炎，出現(xiàn)病例時及時甄別、隔離，同時保證正常生產(chǎn)是具挑戰(zhàn)的。

此外，備受關(guān)注的消費板塊，該機構(gòu)也提及，一季度基本面將受損，因傳統(tǒng)春節(jié)因素，酒類、飲料、食品、品牌服裝類企業(yè)收入占比普遍較高，達到25%～30%，對應(yīng)利潤占比達到30%～40%，景區(qū)、教培類企業(yè)收入占比達到20%～25%，利潤占比在25%左右;酒店餐飲類企業(yè)收入占比達到20%，但利潤占比相對較低，在15%左右。但龍頭公司在行業(yè)危機時有滲透加快且擴大份額的能力，這些公司在2021年增速會維持不變甚至更高，比如免稅、酒店、線下培訓(xùn)龍頭、旅行平臺服務(wù)和優(yōu)質(zhì)稀缺景區(qū)。

因此，主流機構(gòu)認為，即使指數(shù)后續(xù)出現(xiàn)適度調(diào)整，這更有利于股市更健康運行，適度調(diào)整讓猶豫的場外資金入場也更有利于行情長線樂觀。

此外，摩根士丹利提及，盡管MSCI今年很難繼續(xù)提升A股納入因子，但是外資對A股的投資仍在非常初期的階段，海外投資者對A股的持有量僅達到總市值的3.5%(截至2019年12月)。自去年6月1日以來，北上資金最偏好的板塊分別為消費、資本物品、銀行、醫(yī)療保健。

2月13日，MSCI在其官網(wǎng)發(fā)布了2020年2月季度調(diào)整名單，相關(guān)變動將會在2月28日收盤后生效。美的集團被剔除一事早有預(yù)期，這也與其此前被“買爆”有關(guān)。根據(jù)滬深交易所相關(guān)規(guī)定，單個境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票，持股比例不得超過該公司股份總數(shù)的10%;所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和不超過該上市公司股份總數(shù)的30%。

根據(jù)摩根士丹利的測算，目前十大外資持股比例最高的股票分別為：美的(27.2%)，華測檢測(27.1%)，南京銀行(18.6%)，泰格醫(yī)藥(18.3%)，方正證券(17.9%)，索菲亞(17.9%)，寧波銀行(17.3%)，格力(16.9%)，老板電器(16.3%)，安琪酵母(16.2%)。

標(biāo)簽： 大摩中國a股增強