自3月23日低點(diǎn)以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)上漲了60%;自6月30日以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)上漲了13%;而本月迄今為止已經(jīng)漲超7%。如無(wú)意外，今年8月有望成為1984年以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)漲幅最大的月份。

然而，主導(dǎo)這一輪上漲的依舊是以蘋(píng)果、亞馬遜、微軟、Facebook和谷歌母公司Alphabet為首的科技股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)科技板塊市值的總和已超過(guò)歐洲股市市值的總和。部分分析師認(rèn)為，由科技股主宰的三大股指目前并不健康，存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，隨著美國(guó)民主黨和共和黨先后確定總統(tǒng)候選人，美國(guó)大選也進(jìn)入了關(guān)鍵階段。分析師們認(rèn)為，根據(jù)雙方不同的策略，大選結(jié)果將影響美股走勢(shì)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月31日，美股迎來(lái)8月最后的一個(gè)交易日。開(kāi)盤(pán)后，三大股指漲跌互現(xiàn)。截至記者發(fā)稿，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌0.47%，報(bào)28518.98點(diǎn);納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲0.3%，報(bào)11731.07點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)跌0.05%，報(bào)3506.38點(diǎn)。

科技股的狂歡或難持續(xù)

在以蘋(píng)果、亞馬遜、Facebook、微軟等科技股的推動(dòng)下，美股在8月表現(xiàn)優(yōu)異，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)四周上漲，其中標(biāo)普500指數(shù)已于8月28日突破3500點(diǎn)。8月以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)上漲8.84%，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲7.24%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)也累計(jì)上漲8.42%，已經(jīng)完全收復(fù)疫情期間丟掉的失地。一旦三大股指在8月31日漲幅延續(xù)，那么美國(guó)股市8月將錄得上世紀(jì)80年代以來(lái)最佳表現(xiàn)。

事實(shí)上，美股不僅僅只在8月表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。自3月因?yàn)橐咔槎┑?，三大股指均?shí)現(xiàn)了快速反彈。以標(biāo)普500指數(shù)為例，該指數(shù)在4月上漲12.7%，5月上漲4.5%，6月上漲1.8%，7月上漲5.5%，8月迄今已上漲7.24%。

分析認(rèn)為，8月美股上漲主要源于在對(duì)新冠治療/疫苗的樂(lè)觀情緒以及美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模刺激措施的共同推動(dòng)。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部負(fù)責(zé)人洪灝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，本輪反彈是美股歷史上最快的一次修復(fù)，其估值已經(jīng)基本上到達(dá)歷史的頂部。

不少企業(yè)的首席財(cái)務(wù)官(CFO)也認(rèn)為美股的估值過(guò)高。根據(jù)德勤最近進(jìn)行的季度調(diào)查顯示，參與調(diào)查的北美地區(qū)155名CFO中，約84%的CFO認(rèn)為美股價(jià)格過(guò)高，這是德勤開(kāi)始收集數(shù)據(jù)10年來(lái)的第二高水平。相比之下，只有2%的受訪者認(rèn)為美股看起來(lái)很便宜。

Datatrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas表示，“8月份看起來(lái)像是資本市場(chǎng)在支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性復(fù)蘇。”

不過(guò)，Colas也坦言，8月美股外部回報(bào)率存在一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)——蘋(píng)果股價(jià)上漲了18%。他指出，如果沒(méi)有蘋(píng)果，標(biāo)普500指數(shù)本月的漲幅或約為4.1%。

除了蘋(píng)果之外，其他科技巨頭的股價(jià)也表現(xiàn)強(qiáng)勁。根據(jù)美國(guó)銀行全球研究部的數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)主導(dǎo)美國(guó)股市上漲的科技股走過(guò)了另一個(gè)里程碑——目前該板塊的市值已經(jīng)首次超過(guò)整個(gè)歐洲股市。

美國(guó)銀行在一份報(bào)告中稱，美國(guó)科技股的市值達(dá)到9.1萬(wàn)億美元，超過(guò)了歐洲股市(包括英國(guó)和瑞士在內(nèi))的市值總和(8.9萬(wàn)億美元)。作為參考，2007年歐洲股市的規(guī)模曾是美國(guó)科技股的四倍。

科技股的超越也反映了美股和歐股的整體趨勢(shì)。自2010年初以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)上漲近200%，歐洲斯托克50指數(shù)上漲13.4%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)上漲略低于11%。

在美股科技股節(jié)節(jié)攀升之際，一些市場(chǎng)策略師對(duì)此感到擔(dān)憂。2020年年初，五大科技公司——蘋(píng)果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和Facebook在標(biāo)普500指數(shù)成份股公司中所占的份額為17.5%，而目前五大科技股的比重已超過(guò)20%。

摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson警告稱，僅憑蘋(píng)果等少數(shù)龍頭科技股將無(wú)力支持美股繼續(xù)走高，面對(duì)未來(lái)收益率上升的沖擊，標(biāo)普可能很快遭遇大幅回調(diào)。

Rosenberg Research創(chuàng)始人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Rosenberg對(duì)幾家大型科技公司在推動(dòng)美股升至歷史高點(diǎn)方面發(fā)揮的巨大作用感到擔(dān)憂。他認(rèn)為，科技股泡沫般的估值，以及那些在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇期間有望繁榮的行業(yè)表現(xiàn)不佳，預(yù)示著大盤(pán)將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

Tactical Alpha首席投資官Alec Young也強(qiáng)調(diào)，三大股指由幾只科技股主導(dǎo)是“不健康的”。

Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulson坦言，接下來(lái)將減少持有科技股的數(shù)量，將更多地持有周期股、國(guó)際股和小型股的數(shù)量。

充滿挑戰(zhàn)的9月

相對(duì)而言，9月預(yù)計(jì)將是市場(chǎng)表現(xiàn)較弱的一個(gè)月份。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)在9月份平均下跌0.5%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)平均下跌1%。LPL Financial市場(chǎng)策略師Ryan Detrick指出，歷史上標(biāo)普500指數(shù)曾在1986年和2000年的8月兩次漲幅超過(guò)5%，然后在9月的跌幅在5%至8%之間。

不過(guò)，今年9月的第一周，美股或?qū)⒀永m(xù)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，因?yàn)榉治鰩焸儗?duì)第三季經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略顯樂(lè)觀。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月4日，美國(guó)勞工部將發(fā)布8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，失業(yè)率有望重回個(gè)位數(shù)。近期，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)一直令人擔(dān)憂，每周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)仍在100萬(wàn)人左右。根據(jù)Refinitiv的調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)8月份新增就業(yè)崗位為140萬(wàn)個(gè)，低于7月份的176萬(wàn)個(gè);失業(yè)率預(yù)計(jì)將從10.2%降至9.8%。

Jefferies首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska表示，月度就業(yè)數(shù)據(jù)難以預(yù)測(cè)，因其與首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)缺乏相關(guān)性，后者通常是月度就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁晴雨表，但自疫情爆發(fā)后重要性有所下降。

富國(guó)銀行利率策略主管Michael Schumacher表示，過(guò)去幾周，市場(chǎng)一直在爭(zhēng)論就業(yè)增長(zhǎng)是否開(kāi)始持平。“這讓我想到，如果數(shù)據(jù)好于預(yù)期，可能會(huì)令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅縮水，但如果數(shù)據(jù)稍遜于預(yù)期，影響將較小。”

舒馬赫補(bǔ)充稱，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)特朗普政府迄今為推出新的刺激方案而苦苦掙扎的努力給予一些關(guān)注。但是，由于美國(guó)國(guó)會(huì)之間的分歧似乎越來(lái)越大，市場(chǎng)目前一直忽視這個(gè)問(wèn)題。“如果未來(lái)六個(gè)月沒(méi)有救助，小企業(yè)將受到影響。”

此外，美聯(lián)儲(chǔ)將于9月16日至17日召開(kāi)議息會(huì)議。不過(guò)，由于美聯(lián)儲(chǔ)已于上周公布將采取“平均通脹目標(biāo)制”，市場(chǎng)對(duì)此次會(huì)議的關(guān)注度將有所下降。Young認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的消息已被市場(chǎng)消化。

不過(guò)，CFRA首席投資策略師Sam Stovall認(rèn)為，股市“仍將沐浴在美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的光環(huán)下”。

大選或影響美股走勢(shì)

在美國(guó)三大股指持續(xù)上漲之際，美國(guó)民主黨和共和黨也分別確認(rèn)了自己的總統(tǒng)候選人，美國(guó)前副總統(tǒng)拜登成為美國(guó)民主黨總統(tǒng)候選人，現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普則成為美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人。Bespoke Investment Group強(qiáng)調(diào)股市錄得樂(lè)觀信息的同時(shí)指出，市場(chǎng)確實(shí)存在各種不同程度的不利因素，比如即將到來(lái)的大選。

據(jù)新華社報(bào)道，特朗普陣營(yíng)在大選中的防守重點(diǎn)包括承諾迅速恢復(fù)就業(yè)，進(jìn)一步減稅，“使美國(guó)成為世界制造業(yè)超級(jí)大國(guó)”等，而拜登則攻擊特朗普推行的貿(mào)易政策推高美國(guó)產(chǎn)品成本、減稅是給美國(guó)最富有階層和利潤(rùn)最豐厚的大公司提供福利。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，稅收是雙方爭(zhēng)議的一大焦點(diǎn)。拜登曾承諾，一旦當(dāng)選，將提高對(duì)年收入超過(guò)40萬(wàn)美元人群的稅收，并將把企業(yè)稅從21%提高到28%，同時(shí)對(duì)國(guó)外利潤(rùn)征收額外稅收。據(jù)預(yù)測(cè)，這一政策將在十年內(nèi)創(chuàng)造約4萬(wàn)億美元的稅收收入。特朗普則表示，不管是對(duì)企業(yè)、還是富人，將會(huì)延續(xù)第一任期內(nèi)執(zhí)行的減稅政策。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美國(guó)大選的結(jié)果將左右美股的走勢(shì)。“如果是拜登勝選，那么他可能對(duì)華爾街、大型科技公司都會(huì)采取更為嚴(yán)格的監(jiān)管政策，也可能會(huì)對(duì)貨幣政策有一定的微調(diào)。這樣或?qū)Σ粩鄤?chuàng)歷史新高的股市形成一個(gè)比較大的威脅。如果是特朗普連任，那么他會(huì)采取更多的流動(dòng)性寬松政策，短期來(lái)看對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市有一定的拉動(dòng)作用。”

洪灝向記者表示，如果特朗普連任的話，對(duì)美股會(huì)更有利一些。“特朗普將股市作為自己的工作指標(biāo)，因此他直接定好這個(gè)指標(biāo)就可以。”

不過(guò)，摩根大通認(rèn)為拜登當(dāng)選可能對(duì)股市有利。摩根大通的分析師們則在一份報(bào)告中警告稱，“消息面風(fēng)吹草動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)可能大于實(shí)際政策風(fēng)險(xiǎn)。”報(bào)告稱，拜登當(dāng)選總統(tǒng)后，有很多因素可能對(duì)股市有利。

摩根大通首席美國(guó)股票策略主管Dubravko Lakos-Bujas寫(xiě)道，“鑒于當(dāng)前優(yōu)先考慮的可能是經(jīng)濟(jì)疲軟、商業(yè)復(fù)蘇和就業(yè)增長(zhǎng)，而不是那些可能抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、甚至可能危及2022年中期選舉結(jié)果的政策，因此，向公司加稅的程度最終可能低于目前討論的水平。”

Lakos-Bujas稱，拜登的其他政策建議，包括基礎(chǔ)設(shè)施支出、軟化關(guān)稅措辭以及提高聯(lián)邦最低工資標(biāo)準(zhǔn)等應(yīng)該會(huì)“對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的營(yíng)收產(chǎn)生正面影響，并在很大程度上抵消企業(yè)稅帶來(lái)的不利影響”。

富國(guó)銀行投資研究所資深全球市場(chǎng)策略師Sameer Samana認(rèn)為，考慮到“美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍然處于低迷狀態(tài)”，大幅加稅在短期內(nèi)不太可能發(fā)生。(施詩(shī))

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