兩年多以前，廣西柳州飼料加工商老袁在采購(gòu)原料時(shí)總是很急，經(jīng)常一大早就不停地給油廠打電話，詢問菜粕報(bào)價(jià)，商定提貨日期。如今，老袁在采購(gòu)菜粕時(shí)沉穩(wěn)了許多，這倒不是由于他年齡又大了兩歲，而是他了解了菜粕期貨，采購(gòu)有了新渠道。學(xué)會(huì)用期貨工具，讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加從容。

經(jīng)過多年的辛勤耕耘，菜系期貨運(yùn)行平穩(wěn)，功能發(fā)揮良好，已成為產(chǎn)業(yè)必不可少的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

我國(guó)菜籽及其產(chǎn)品菜油、菜粕供應(yīng)對(duì)外依存度和市場(chǎng)化程度較高，受國(guó)際油脂市場(chǎng)影響價(jià)格波動(dòng)劇烈，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)上下游必不可少的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，涉及菜系經(jīng)營(yíng)的大中型企業(yè)超過90%均在利用菜油期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

菜油、菜粕貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)具有多樣化特征，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能使得貿(mào)易商能夠?qū)崿F(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)敞口甚至“零風(fēng)險(xiǎn)”。在跨區(qū)域貿(mào)易為主的菜油、菜粕市場(chǎng)貿(mào)易上，管理庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)和在途風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。例如，跨區(qū)域貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)點(diǎn)價(jià)采購(gòu)?fù)瓿珊螅瑸榉婪秲r(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)選擇在菜油期貨上進(jìn)行賣出套期保值。

對(duì)于進(jìn)口菜籽壓榨企業(yè)和菜油進(jìn)口商而言，在國(guó)外采購(gòu)?fù)瓿珊竺媾R價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，通常在國(guó)內(nèi)菜油、菜粕期貨進(jìn)行賣出套期保值，提前鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

菜油終端加工企業(yè)通常通過買入套期保值鎖定采購(gòu)成本，或通過賣出套期保值對(duì)沖庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，菜油期貨已經(jīng)成為終端加工企業(yè)原料采購(gòu)和庫(kù)存管理中最常用的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。如終端加工企業(yè)備貨過程在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值構(gòu)建虛擬庫(kù)存，在鎖定采購(gòu)成本的同時(shí)又能節(jié)約資金成本，并能靈活調(diào)節(jié)現(xiàn)貨采購(gòu)節(jié)奏。

菜油是我國(guó)重要的儲(chǔ)備油脂品種，每年地方都會(huì)進(jìn)行儲(chǔ)備輪換。利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行菜油儲(chǔ)備輪換，能有效地規(guī)避儲(chǔ)備輪換中的價(jià)差損失風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)國(guó)家糧食安全戰(zhàn)略。目前，利用期貨市場(chǎng)實(shí)施儲(chǔ)備輪換已成為地方油脂企業(yè)的常規(guī)手段，也出現(xiàn)了一些經(jīng)典案例。

以陜西糧農(nóng)油脂集團(tuán)有限公司為例，該公司的省級(jí)油脂儲(chǔ)備中有10萬噸是菜油儲(chǔ)備。按照儲(chǔ)備輪換任務(wù)，2018年第二季度公司需對(duì)4萬噸菜油進(jìn)行輪換。在中美貿(mào)易摩擦背景下，油脂油料供應(yīng)端的不確定性使菜油價(jià)格存在大幅上漲可能，公司決定利用菜油期貨買入套期保值規(guī)避入庫(kù)采購(gòu)階段價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。4月份，該公司完成4萬噸儲(chǔ)備菜油出庫(kù)銷售，平均售價(jià)6680元/噸，同時(shí)分批在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)，建倉(cāng)均價(jià)為6520元/噸;5月下旬至6月初，公司買入菜油進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，平均采購(gòu)成本6950元/噸，同時(shí)分批在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)，平倉(cāng)均價(jià)6860元/噸。本次利用期貨市場(chǎng)實(shí)施的菜油儲(chǔ)備輪換，不僅規(guī)避了價(jià)差損失風(fēng)險(xiǎn)，還使企業(yè)獲得了70元/噸的額外盈利。

今年油脂市場(chǎng)受宏觀和外圍因素影響較大，特別是受疫情影響，物流運(yùn)輸不暢、下游復(fù)工進(jìn)度不確定等問題相繼出現(xiàn)，菜油行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷聚積，期貨成為幫助實(shí)體企業(yè)抗擊疫情、復(fù)產(chǎn)復(fù)工的避險(xiǎn)利器。

江西金佳谷物股份有限公司樟樹油廠承擔(dān)著6000噸省級(jí)儲(chǔ)備菜籽油的輪換任務(wù)，每?jī)赡晷枰獙⒂蛶?kù)內(nèi)老油輪出，再存入等量的新油保證庫(kù)存水平。樟樹油廠總經(jīng)理郭志軍說：“油廠面臨著較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，特別是年后受疫情影響，運(yùn)輸、質(zhì)檢、結(jié)算等各方面都有問題，現(xiàn)貨貿(mào)易面臨較大困難，幸好油廠參與了期貨市場(chǎng)，出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)的可能性大大降低。”

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，春節(jié)后，為保障樟樹油廠6000噸菜籽油的輪庫(kù)操作順利進(jìn)行，樟樹油廠采取了“期貨虛擬庫(kù)存代替現(xiàn)實(shí)庫(kù)存、期現(xiàn)套利增加收益、交割途徑保障現(xiàn)貨渠道”的套保策略，幫助企業(yè)化解所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

樟樹油廠在相應(yīng)期貨基差出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)時(shí)，立刻輪出菜籽油現(xiàn)貨的同時(shí)在期貨上買入相應(yīng)數(shù)量的期貨合約，建立虛擬庫(kù)存，輪出的菜籽油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避。期貨市場(chǎng)的保證金制度讓企業(yè)節(jié)省了90%的資金。輪入補(bǔ)庫(kù)則可等待疫情結(jié)束后，將虛擬庫(kù)存通過期貨交割的方式轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨。

運(yùn)用菜油期貨有效降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在保障企業(yè)利潤(rùn)的同時(shí)，也拓展了現(xiàn)貨采購(gòu)渠道，規(guī)避了疫情期間現(xiàn)貨操作的意外風(fēng)險(xiǎn)。“下一步，樟樹油廠將繼續(xù)靈活使用期貨期權(quán)等工具，期現(xiàn)結(jié)合能夠幫助油廠更好發(fā)展。”該企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

從當(dāng)前國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律來看，以往界限分明的原料供應(yīng)、產(chǎn)品消費(fèi)的淡旺季開始模糊甚至消失了。特別是隨著油脂市場(chǎng)全球一體化程度的加深，國(guó)內(nèi)外油料油脂價(jià)格波動(dòng)加劇，不同油品之間的替代性增強(qiáng)，各品種間的價(jià)差變動(dòng)較大，隨時(shí)隨地都會(huì)影響到具體某個(gè)品種的市場(chǎng)供求關(guān)系、價(jià)格漲跌。在這種情況下，菜油產(chǎn)業(yè)企業(yè)必須具備一定的金融市場(chǎng)知識(shí)，學(xué)會(huì)使用期貨工具。

目前油脂產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)有不少企業(yè)直接參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，也有一些借助期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司利用期貨市場(chǎng)服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。產(chǎn)業(yè)企業(yè)普遍認(rèn)為，期貨工具專業(yè)化程度相對(duì)較高，利用期貨管理風(fēng)險(xiǎn)需要有專業(yè)團(tuán)隊(duì)支持，并完善內(nèi)部相關(guān)機(jī)制和流程。最重要的是結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，嚴(yán)守交易紀(jì)律，合理參與，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，這樣才能最大限度地發(fā)揮期貨工具服務(wù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的積極作用。(馬治聰)

標(biāo)簽： 期貨功能 菜系產(chǎn)業(yè)