2020年3月20日，AR應用服務提供商微美全息更新了招股說明書，擬于納斯達克上市，公開發(fā)行不超過500萬份ADS，預計每ADS發(fā)行價在5.5-7.5美元區(qū)間，募集最多不超過4312.5萬美元的資金。

提到微美全息，大家或許稍顯陌生，但提到一些廣告及電視劇中后期植入的動畫或品牌露出，追劇黨們一定有所印象。招股書顯示，AR廣告服務是微美全息的一大主營業(yè)務，2018年微美全息已經(jīng)成為國內(nèi)該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

值得注意的是，這并非微美全息首次闖關(guān)資本市場。早在2015年，微美全息曾嘗試掛牌新三板未果。2019年6月，微美全息首次向SEC遞交招股書，期間經(jīng)歷多次推遲，本次已經(jīng)是微美全息第六次更新F-1招股文件。

頭頂“AR第一股”光環(huán)，毛利驚人

全息AR技術(shù)服務商微美全息成立于2015年，短短幾年時間，該公司已經(jīng)迅速成長為AR細分行業(yè)的龍頭企業(yè)。

主營業(yè)務方面，微美全息依托于其技術(shù)搭建了全息AR綜合平臺為客戶提供服務，主要提供兩類產(chǎn)品：全息AR廣告服務和AR娛樂服務。

全息AR廣告服務分為線上、線下兩類。線上廣告即通過全息AR廣告軟件在視頻片段中插入真實或動畫的三維對象，使廣告內(nèi)容與視頻片段場景無縫鏈接;線下廣告即通過光離子廣告機、全息玻璃廣告機、全息櫥窗等特殊設備，呈現(xiàn)出全息視覺的線下廣告。

另一主營業(yè)務是全息AR娛樂產(chǎn)品，包括支付中間件軟件、游戲分發(fā)平臺和全息MR軟件。其中，支付中間件軟件大部分被嵌入到擁有AR功能的移動應用程序中，當用戶通過該應用程序付款時，微美全息再將按事先約定的比例提取手續(xù)費。

根據(jù)微美全息在招股書中援引Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)，中國全息AR產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將從2017年的36億元增長到2025年的4548億元。而從收入來看，微美全息在2018年已經(jīng)成為中國最大的的全息AR應用平臺。

招股書中披露的財務數(shù)字也十分亮眼。根據(jù)招股書披露，2017年至2019年，公司的營收分別達到1.93億元、2.25億元和3.18億元，同比增長分別為17%和41.1%，呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。公司的凈利潤則也在穩(wěn)定增長，2017年至2019年，微美全息的凈利潤分別為0.73億元、0.89億元和1.1億元，增幅分別為22%、24%。

值得注意的是，招股書顯示，微美全息的技術(shù)應用覆蓋了廣告、娛樂、教育、5G等多個領(lǐng)域，但目前支撐公司營收業(yè)務的只有上述兩項。根據(jù)招股書，2019年微美全息約有82.7%的營收來自AR廣告服務，17.3%的營收來自AR娛樂服務。

另外值得一提的是，該公司的毛利高達68.2%，堪稱驚人。其AR娛樂服務的毛利高達93.2%，占據(jù)主要營收來源的AR廣告服務的毛利也高達63.1%，超越了騰訊互聯(lián)網(wǎng)廣告和分眾樓宇廣告的毛利水平。根據(jù)公開報道，后兩者業(yè)務的毛利分別為46%和44%。

不難看出，微美全息對AR廣告業(yè)務的依賴是非常大的。

對于其廣告業(yè)務，微美全息在招股書中也提及到，AR廣告的營收會受到中國廣告行業(yè)以及廣告商在互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷所投放預算的影響。另外，如果公司無法與其它廣告平臺、媒體公司、AR或傳統(tǒng)廣告商競爭成功，其營收和利潤也會受到不利影響。

跌宕資本路：曾敗走新三板

頂著“AR第一股”光環(huán)，微美全息的上市之路十分曲折。

根據(jù)報道，早在2015年微美全息就曾嘗試登陸新三板，但最終以失敗告終。

4年后，微美全息再次沖擊納斯達克，但上市之路仍然曲折。根據(jù)SEC官網(wǎng)，微美全息最早于2019年6月提交F-1招股文件，預計募資5000萬美元，并擬于2019年7月上市。之后，上市時間又幾經(jīng)推遲，從2019年7月延遲到9月仍未如愿。2020年，微美全息再次于1月、3月陸續(xù)更新招股書。

根據(jù)最新招股書，微美全息擬公開發(fā)行不超過500萬份ADS，每ADS發(fā)行價為5.5-7.5美元，募集最多不超過4312.5萬美元的資金。相較于首次提交招股書時的5000萬美元，如今的募集金額已經(jīng)有明顯縮水。

微美全息本次的募資資金將主要用于研發(fā)、投資并購以及其他用途。

根據(jù)招股書，約40%的資金將用于研發(fā)，包括全息面部識別、全息人工智能、全息數(shù)字生活系統(tǒng)、全息教育知識產(chǎn)權(quán)、全息汽車導航系統(tǒng)、全息購物系統(tǒng)和全息旅游導航系統(tǒng)的研發(fā);另40%的資金將用于戰(zhàn)略性收購和對補充業(yè)務投資;剩余20%將用于其他一般企業(yè)運營用途。

值得關(guān)注的是，當前的疫情情況仍不容樂觀，美股市場存在不穩(wěn)定性，此時上市可能存在較大不確定性。對此，微美全息在招股書中提到，其客戶可能會受到疫情的負面影響并減少2020年在線廣告和營銷的預算，微美全息2020年的收入也會因此受到影響，但其客戶并未終止簽約。但微美全息同時也表示，全球股市因疫情經(jīng)歷了大幅下跌，IPO后發(fā)行ADS價格或許會下跌，由于疫情的不確定性，目前也無法合理估計疫情對業(yè)務和財務的影響。

鮮有融資，管理團隊神秘低調(diào)

頭頂“AR第一股”光環(huán)，微美云息的融資卻十分低調(diào)。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，微美云息僅于2016年進行了天使輪融資，金額為數(shù)千萬元人民幣，投資方為深圳盛世景、雨杉投資、冠弘城資產(chǎn)管理和贏取資本。

根據(jù)招股書披露，微美全息的主要股東為趙杰(音譯)和吳敏文(音譯)。創(chuàng)始人及董事長趙杰擁有公司100%A類普通股，64.2%B類普通股以及北京微美云息軟件有限公司(以下稱北京微美)82.05%的股本。Sensefuture Holdings Limited和Sensebright Holdings Limited的控制人吳敏文實際擁有11.6%B類普通股以及11.32%北京微美的股本。

根據(jù)企查查，微美云息的國內(nèi)主體之一，北京微美云息軟件有限公司成立于2015年5月，最大股東為姚招華，持股比例82.05%，但招股書披露的實際持股人為董事長趙杰，姚招華或為代持。盛世景資產(chǎn)管理集團股份有限公司所屬的新疆盛世燦金股權(quán)投資合伙企業(yè)為第二大股東，持股10.46%，其余機構(gòu)和個人持股均不超過2%。

早在2018年微美全息提出境外上市計劃的時候，有報道稱盛世景為微美全息的早期投資領(lǐng)投方，若微美全息IPO，盛世景或獲得超過百倍的回報。

不同于其它科技公司，微美全息鮮少對其核心團隊進行介紹。微美全息的官網(wǎng)并未對團隊進行相關(guān)介紹，高管也鮮有媒體報道。

根據(jù)招股書，公司的管理團隊擁有出色的技術(shù)水平和豐富的管理經(jīng)驗。

創(chuàng)始人及董事長趙杰擁有中國武漢理工大學的學士學位和中國清華大學的碩士學位，曾擔任亞信科技北京有限公司的軟件開發(fā)人員，后歷任深圳威訊易通科技有限公司董事、廈門翔通動畫有限公司董事等職位。CEO孟凡華畢業(yè)于中國東北大學，獲得過南開大學MBA學位及中歐國際工商學院的EMBA學位，曾就職于中國天津新世紀機械制造有限公司，歷任軟件公司副總經(jīng)理、手機應用游戲公司總經(jīng)理、移動互聯(lián)網(wǎng)公司總經(jīng)理等職位，在公司管理、平臺運營和運營方面擁有超過10年的經(jīng)驗。

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