蘇寧易購起源于江蘇南京，名字的由來也體現(xiàn)著地域性。曾憑借低價(jià)、售后服務(wù)的優(yōu)勢，碾壓八大國營家電，力戰(zhàn)國美，成為零售家電行業(yè)的大哥大。

電商興起后，蘇寧易購后知后覺，2010年起，不惜血本集中力量發(fā)展線上平臺，花了6年時(shí)間勉強(qiáng)跟上了電商大部隊(duì)。

命運(yùn)弄人，這時(shí)候阿里又喊出了“純電商已死”的口號，打出“新零售”旗幟，而京東也緊隨其后標(biāo)榜“無界零售”。

2018年，在許多企業(yè)選擇了縮減業(yè)務(wù)，休養(yǎng)生息時(shí)，蘇寧易購逆勢而為，新開門店近5000家，創(chuàng)造了世界零售業(yè)的一個(gè)記錄。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，又回到自己線下主戰(zhàn)場的蘇寧也高喊出“智慧零售”，開始瘋狂擴(kuò)張，似乎要彌補(bǔ)自己在上一輪線上戰(zhàn)場的失利。

01

阿里股權(quán)的貢獻(xiàn)

3月29日晚，蘇寧易購(002024)發(fā)布2018年年度報(bào)告，公司全年?duì)I業(yè)收入2,449.57億元，同比增長30.53%，歸母凈利潤高達(dá)133.28億元，同比增長216.38%，業(yè)績堪稱亮眼。

與全國社會消費(fèi)品零售總額9%的增長率，以及京東凈收入增幅27.51%相比較，蘇寧易購是跑贏了“大盤”，也跑贏了對手。

近幾年，蘇寧擴(kuò)張不斷，從蘇寧易購廣場，到口碑品質(zhì)優(yōu)良的紅孩子母嬰店、家電3C家居生活專業(yè)店等一系列品牌，都以線下擴(kuò)張門店、線上引流促銷兩條腿發(fā)展。

從2014年開始，每年新開門店數(shù)分別為180家、144家、173家、374家、4830家。

多年來線上線下雙管齊下的蘇寧易購在2018年全面開花?

市界研究公司年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，事實(shí)并非如此，2018蘇寧易購的利潤來源完全是出售阿里的股權(quán)所致。

2016年蘇寧出資140億元認(rèn)購阿里巴巴1.05%的股份，對方則出資283億元成為蘇寧第二大股東。此外，蘇寧與阿里巴巴建立了從貓寧電商到平臺服務(wù)等一系列合作。

從持股比例和歸屬科目來看，蘇寧易購對阿里的投資屬于財(cái)務(wù)投資(歸入可供出售金融資產(chǎn))，阿里對蘇寧易購的投資就屬于戰(zhàn)略合作了。

2018年蘇寧易購出售阿里巴巴股份，扣除初始股本金以及股份發(fā)行有關(guān)成本費(fèi)用后，實(shí)現(xiàn)凈利潤110.12億元，占本期歸母凈利潤的82.63%。

2018年，真正體現(xiàn)蘇寧易購自身造血能力的扣非凈利潤為-3.59億元，相較于2017年的-0.88億元而言，虧損同比上漲306.65%。

細(xì)看年報(bào)，本年扣非凈利潤的虧損主要來自兩家圍繞網(wǎng)購業(yè)務(wù)運(yùn)作的非全資子公司-江蘇蘇寧易購有限公司(以下稱“蘇寧易購網(wǎng)購平臺”)和重慶貓寧電子商務(wù)有限公司(以下簡稱“貓寧電商”)，分別虧損8.4億元和11.07億元，按蘇寧易購持股比例計(jì)算后，分別影響母公司凈虧損6.85億元和5.65億元。

就此來看，公司著重發(fā)展的線上業(yè)務(wù)成為了蘇寧易購本年虧損的大窟窿，實(shí)際上，這種情況已經(jīng)持續(xù)了很多年。

02

這么多年，不容易

2010年，上市公司還叫蘇寧電器，蘇寧易購是其在當(dāng)年打造B2C線上平臺的名稱，2017年上市公司更名為蘇寧易購。

2018年，公司整體商品銷售規(guī)模3,371.35億元(含稅，下同)，同比增長38.54%。其中，線上平臺交易規(guī)模達(dá)到2,083.54億元，占總交易規(guī)模的61.80%。

線上交易中，自營商品銷售規(guī)模1,497.92億元，同比增長53.70%，開放平臺商品交易規(guī)模585.62億元，同比增長100.31%。

集中火力發(fā)展網(wǎng)購平臺之下，伴隨著的是公司整體扣非凈利潤的不斷下跌。2014年起，公司扣非凈利潤開始為負(fù)，并延續(xù)至今。

在此情況下，一系列“旁門左道”輪番上陣，成為支撐總體凈利潤的主力軍。

分別為售后租回業(yè)務(wù)產(chǎn)生的營業(yè)外收入，以及出售子公司及賣股權(quán)產(chǎn)生的投資收益。

售后租回可以簡單理解為“刷新價(jià)值”后，以公允價(jià)值出售標(biāo)的資產(chǎn)，然后再向購買方租回資產(chǎn)，在使用期內(nèi)分期支付租金。

2014年售后租回11家門店物業(yè)，以26.52的營業(yè)外收入力挽狂瀾。

2015年售后租回14家門店物業(yè)，賺了14.15億元的營業(yè)外收入，賣了經(jīng)營不善的PPTV，產(chǎn)生投資收益14.47億元，

2016年不僅用售后租回6家供應(yīng)鏈倉儲物業(yè)帶來5.39億元的營業(yè)外收入，還賣了子公司北京京朝100%的股權(quán)，產(chǎn)生投資收益13.04億元。

2017年和2018年則大手筆賣了阿里股權(quán)，歸母凈利潤全靠投資收益。

蘇寧這些年就是在變著花樣“補(bǔ)貼家用”，一直撐到了現(xiàn)在。

2018年蘇寧易購網(wǎng)購平臺的虧損還在繼續(xù)，與此同時(shí)，蘇寧小店成為了蘇寧易購重金打造的另一主角。

然而上市公司有業(yè)績壓力，裝不下兩個(gè)虧損的主子，2018年10月，蘇寧小店帶著總資產(chǎn)5.76億元、未清償負(fù)債6.53億元，以及虧損2.96億元，脫離了上市實(shí)體。

此后由張近東之子張康陽通過兩家境外公司持有其65%股權(quán)，蘇寧易購?fù)ㄟ^蘇寧國際持有余下的35%股權(quán)。

03

蘇寧小店的故事

雖然脫離了上市公司體內(nèi)，但是張家父子重點(diǎn)發(fā)展蘇寧小店的意識是顯而易見的。

截至2019年3月18日，蘇寧小店宣布全國第5000家店落地成都。2017年末蘇寧小店才僅僅23家。

蘇寧小店總裁鮑俊偉在聯(lián)商網(wǎng)專訪中曾表示，一家店投入成本在100萬左右，按照5000家門店來算，這是一筆50億元的投入，并且還將繼續(xù)。

一年開出近5000家自營便利店，與蘇寧旗下其他類別的門店數(shù)量相比，顯示其砸錢的決心。

花50億元買個(gè)跟風(fēng)?蘇寧小店并非便利店那么簡單。

除了生鮮食品以及常見的日用快消品，店內(nèi)還引入了蘇寧有房、蘇寧幫客、蘇寧彩票和蘇寧金融等多個(gè)自營業(yè)務(wù)。當(dāng)然最直接的還是和蘇寧小店合為一體的移動(dòng)端app“蘇寧小店”。

作為深入社區(qū)和辦公區(qū)的蘇寧小店，其實(shí)是一個(gè)基于場景的流量入口， 用快消集團(tuán)負(fù)責(zé)人卞農(nóng)的話來定位，就是“O2O社區(qū)店”。

也就是說，蘇寧小店存在的意義，更多在于為蘇寧易購自營的其它品牌提供端口。

而在自身盈利方面，除了賺取生鮮和快消品的微薄利潤，蘇寧小店很大程度上寄希望于蘇寧有房。

直接依托大規(guī)模鋪開的蘇寧小店線下實(shí)體，以無中介模式，上線一個(gè)二手房交易服務(wù)平臺。

相較于鏈家等房產(chǎn)買賣中介，動(dòng)輒幾萬到十幾萬的中介費(fèi)，蘇寧小店打出了“按套收費(fèi)，每套服務(wù)費(fèi)9999元”的招牌。

這是顛覆性的、與整個(gè)傳統(tǒng)中介行業(yè)開戰(zhàn)的叫囂，而喊出這樣的口號，或許與其零售出身的基因擺脫不了關(guān)系。

鮑俊偉在采訪中曾說到：“蘇寧有房將是小店的主營業(yè)務(wù)，我們內(nèi)部開玩笑說，在南京300萬一套房子很常見，10套3000萬，30套房子就1億了，我們會產(chǎn)生很多銷售額過億元的蘇寧小店。”

理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感。

蘇寧有房并不是第一個(gè)想要顛覆房屋中介的二手房買賣平臺。

然而前車之鑒表明，“下樓買菜順帶買樓”的邏輯很難被市場所接受。

傳統(tǒng)中介在房屋買賣的交易中，以自身為擔(dān)保，承載著雙方的信任問題和價(jià)格談判問題，這是便利店里的房屋買賣所面臨的難題。

直買直賣無中介以及低服務(wù)費(fèi)這兩個(gè)大膽嘗試，房多多也有過，但結(jié)果是再次回到傳統(tǒng)中介模式。

原因在于買房是一個(gè)十分復(fù)雜的交易，從所處位置、房屋抵押按揭情況、到支付首付比例，都需要具備專業(yè)資質(zhì)的中介人員全程解答疑問，交易過程中碰到政策變更，更需要有人隨時(shí)靈活處理。

由買賣雙方直接完成這些復(fù)雜操作，需要雙方在交流過程中對彼此的高度信任，以及對專業(yè)知識的了解，即使有專業(yè)人員電話指導(dǎo)，處理問題的人也還是交易雙方，而不是中介。這是非常艱難的過程。

對于這一模式的阻力，蘇寧易購還沒有給出新的解決方案。

目前該項(xiàng)目還在南京試點(diǎn)，需要在改進(jìn)后于全國上線，效果如何還不得而知。

但可以肯定的是，屆時(shí)，蘇寧將曾經(jīng)在家電行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)，打到了地產(chǎn)行業(yè)。

若此舉不成，蘇寧小店的盈利來源就無法保證，幾十億的投入只是擴(kuò)充流量入口，股東恐怕接受不了。

與此同時(shí)，公司承載著巨大的資金壓力。2018年，公司發(fā)行債券100億元，超過公司上市以來發(fā)行總債券的一半以上，長短期借款年末余額合計(jì)291.43億元，同比上漲150.93%，公司有息負(fù)債率就此達(dá)到近十年最高水平。

雖然資金壓力上升，從2019年已經(jīng)過去的3個(gè)月來看，蘇寧并沒有停止大幅擴(kuò)張的腳步。

近期蘇寧易購收購萬達(dá)旗下37家百貨，更體現(xiàn)其發(fā)展“生態(tài)型企業(yè)”的全方位布局，不放過任何一個(gè)接觸消費(fèi)者的線下平臺。

1月，公告稱其將出資5000萬美元投資愛康國賓;

2月，成立快消集團(tuán)，隨后戰(zhàn)略簽約茅臺，發(fā)力白酒生態(tài)圈;

3月，蘇寧參與T3出行項(xiàng)目，騰訊、阿里、一汽、東風(fēng)、長安均列入豪華股東陣營，總投資97.6億元。

它已經(jīng)不再是當(dāng)年勇字當(dāng)頭，在國營家電和國美的包圍中殺出一條血路的蘇寧易購。

如今的它，一邊采取著“跟風(fēng)”的保守策略，一邊又有著越來越大的野心，將手伸向了諸多陌生的領(lǐng)域。

金融、地產(chǎn)、零售、家電、網(wǎng)購、體育、物流……

步伐越跨越大，越跨越廣，蘇寧在2019年繼續(xù)它的探險(xiǎn)。(林夏淅)

標(biāo)簽： 蘇寧