核心觀點

1、近期油價上行不斷與大國博弈呈現(xiàn)交匯點。高油價很可能是美國用以限制中國的“手段”，但也將助推俄羅斯在大國博弈中“崛起”，因此中俄油價具有蹺蹺板效應(yīng)，美國目前較為猶豫。

2、美國薪資增速上行，疊加油價超預(yù)期上漲，抬升通脹預(yù)期，進(jìn)而推升10年期美債收益率上行。10年期美債收益率上漲，帶動美元指數(shù)進(jìn)一步走高。油價、美債利率、美元三者同步上漲將會在短期延續(xù)。

3、原油和美元的負(fù)相關(guān)性未明顯體現(xiàn)，短期或?qū)⒀永m(xù)同步走強。

4、WTO訴訟,投資限制是美國下一步制衡的手段,以達(dá)到美國認(rèn)為合適的程度。

內(nèi)容摘要

預(yù)計油價上漲，美債收益率上行，美元走高的趨勢短期將會延續(xù)

我們認(rèn)為地緣政治將成為影響油價短期波動的最重要因素。近期油價上行不斷與大國博弈呈現(xiàn)交匯點。高油價很可能是美國用以限制中國的“手段”，但也將助推俄羅斯在大國博弈中“崛起”，因此中俄油價具有蹺蹺板效應(yīng)，美國目前較為猶豫。油價上漲，推升通脹預(yù)期，助推美債長端利率上行，進(jìn)而帶動美元指數(shù)進(jìn)一步上漲。我們認(rèn)為，油價、美債利率、美元三者同步上漲將會在短期延續(xù)。

油價超預(yù)期上行，點燃通脹預(yù)期，助推10年期美債收益率上行

美國薪資增速上行，疊加油價超預(yù)期上漲，抬升通脹預(yù)期，進(jìn)而推升10年期美債收益率上行。 5月15日十年期TIPS隱含的通脹預(yù)期升至2.18%，創(chuàng)4年以來的新高。我們認(rèn)為今年油價上行的風(fēng)險點在于美國政治軍事力量參與中東地緣政治、激化區(qū)域局勢，目前這一判斷在逐步驗證。5月8日特朗普宣布退出伊朗核協(xié)議。5月10日以色列空襲敘利亞境內(nèi)的伊朗目標(biāo)。5月14日，美國駐以色列大使館從特拉維夫遷往耶路撒冷。中東地緣局勢緊張推升油價走高，本周盤中布倫特原油曾破80美元/桶關(guān)口。我們認(rèn)為，油價上行推動長端美債利率上行的趨勢短期將會延續(xù)。

10年期美債收益率上漲，帶動美元指數(shù)進(jìn)一步走高

10年期美債收益率在通脹預(yù)期的推升下持續(xù)上行，本周盤中最高觸及3.126%。較高的美債收益率吸引資金回流美債資產(chǎn)，從而推動美元指數(shù)走強。根據(jù)利率平價理論，利差很大程度上會影響匯率的走勢。5月18日10年期美債與德債利差擴大到249bp, 10年期美債與日債利差擴大至299bp, 創(chuàng)階段性新高，這將短期支撐美元反彈。我們認(rèn)為，當(dāng)前美元指數(shù)是處于長周期趨弱的一波反彈升浪當(dāng)中。從經(jīng)濟(jì)增長與貨幣政策的維度，“美強歐弱”的局面在短期將會延續(xù)，美元指數(shù)或?qū)㈦A段性反彈至三季度，高點可能在94至97之間，但是中長期已接近大周期向下拐點。

原油和美元的負(fù)相關(guān)性未明顯體現(xiàn)，短期或?qū)⒀永m(xù)同步走強

原油和美元的同步上漲并不多見，由于原油是以美元計價，所以原油和美元通常是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，美元走強將會使原油價格承壓。但由于此輪油價上漲的態(tài)勢較為強勁，因此美元和原油的負(fù)相關(guān)性體現(xiàn)得并不明顯。首先，通脹套利交易導(dǎo)致當(dāng)前原油和美元同步上漲。這一套利行為先推高油價，使通脹預(yù)期升溫，再押注美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏，看多美元。其次，中東地緣事件頻發(fā)，區(qū)域局勢不穩(wěn)定，不斷助推油價上漲，這背后均有美國政治力量參與。我們認(rèn)為中東局勢高度復(fù)雜，沙特和伊朗矛盾、以色列和沙特矛盾均有可能造成地緣政治緊張，推升油價上行風(fēng)險。

標(biāo)簽： 什么是美元什么是美債