4月9日，《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)正式公布，明確了要素市場(chǎng)制度建設(shè)的方向和重點(diǎn)改革任務(wù)，是深化改革開(kāi)放的重要綱領(lǐng)性文件。要素，即長(zhǎng)期增長(zhǎng)理論中的生產(chǎn)要素，包括文件所涉及的土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)要素等?！兑庖?jiàn)》中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)要素，可以看作是對(duì)技術(shù)要素范疇的進(jìn)一步擴(kuò)展。在當(dāng)前特殊背景下，《意見(jiàn)》的發(fā)布是中央著眼于激發(fā)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，樹(shù)立國(guó)內(nèi)外正面經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期，對(duì)要素市場(chǎng)化配置改革深化及時(shí)做出的重要部署。

當(dāng)前，世界形勢(shì)變化深刻而復(fù)雜，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的外部風(fēng)險(xiǎn)上升，內(nèi)部改革發(fā)展也進(jìn)入攻堅(jiān)階段，全球公共衛(wèi)生危機(jī)帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)停滯風(fēng)險(xiǎn)更加劇了一系列矛盾的復(fù)雜變化。內(nèi)外形勢(shì)的新發(fā)展、新變化要求我們探尋新時(shí)代國(guó)家發(fā)展的正確路徑。

推動(dòng)要素配置改革是實(shí)現(xiàn)更高水平改革開(kāi)放的時(shí)代要求

改革開(kāi)放以來(lái)，深化改革與擴(kuò)大開(kāi)放始終是推動(dòng)中國(guó)發(fā)展騰飛的兩個(gè)關(guān)鍵支柱和偉大推動(dòng)力。四十多年來(lái)，中國(guó)人民創(chuàng)造了人類歷史上最偉大的發(fā)展奇跡：人均收入大幅提高，7億多人口擺脫貧困;城市化進(jìn)程不斷推進(jìn)，常住城市人口約達(dá)60%;國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提高，從一個(gè)人口眾多、人均收入很低的第三世界國(guó)家，發(fā)展成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，過(guò)去十年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總量的貢獻(xiàn)達(dá)世界第一位。這些成就無(wú)不有賴于改革的全面深化，以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)體系的不斷開(kāi)放與融入。唯有切實(shí)提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的市場(chǎng)化、法治制化水平，才能進(jìn)一步吸引全球市場(chǎng)參與者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，令中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的各類產(chǎn)業(yè)和服務(wù)進(jìn)一步以全球?yàn)楦沟氐靡园l(fā)展壯大。

我們需要通過(guò)提升要素資源的使用效率培育新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革所需的創(chuàng)新動(dòng)力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)近十年持續(xù)減速換擋，制造業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張階段行將結(jié)束，支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要素條件深刻變化，企業(yè)成本壓力大又兼創(chuàng)新能力不足的問(wèn)題突出，資源環(huán)境對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展約束持續(xù)強(qiáng)化。大量效率低下的國(guó)有企業(yè)仍因?yàn)榈玫酱罅空a(bǔ)貼以及金融資源支撐而存續(xù)，扭曲了市場(chǎng)的真實(shí)供需與價(jià)格。事實(shí)上，近年來(lái)造成我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下行的真正原因是我國(guó)資源配置和管理效率的相對(duì)低下所致的全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的緩慢。因此，中國(guó)迫切需要結(jié)合新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革新態(tài)勢(shì)，培育創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)新動(dòng)力，從主要依靠生產(chǎn)能力的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向更多依靠提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈和產(chǎn)品附加值，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)向中高端水平邁進(jìn)。

市場(chǎng)化的要素資源配置體系是中國(guó)實(shí)現(xiàn)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)繁榮的最根本微觀基石。只有形成真正市場(chǎng)化的要素價(jià)格，才能避免其他一切價(jià)格的扭曲和收入分配的惡化。當(dāng)前，有必要堅(jiān)持所有制中立與競(jìng)爭(zhēng)中性原則，促使國(guó)有企業(yè)管理從“管資產(chǎn)”向“管資本”的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)平等對(duì)待所有經(jīng)濟(jì)成分，使各類產(chǎn)權(quán)更加明晰并得到法制體系的妥善保護(hù)，真正實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從雙軌制向市場(chǎng)化軌道的轉(zhuǎn)型。

提升全要素生產(chǎn)率增速水平的意義與挑戰(zhàn)

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·索洛(Robert Solow)1956年提出的索洛模型的基本思路是，任何一個(gè)國(guó)家、任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可以用要素投入的增長(zhǎng)和要素使用效率，即全要素生產(chǎn)率(TFP)的增長(zhǎng)來(lái)解釋。中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去四十余年的發(fā)展可以說(shuō)是在要素投入的增長(zhǎng)和要素使用效率兩個(gè)主要方面都取得了很大成績(jī)。相比較而言，重投入輕效率的發(fā)展特征較為明顯，比如大量的農(nóng)村青壯年到城市，變成產(chǎn)業(yè)工人，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了大量的勞動(dòng)力，釋放了巨大的人口紅利;同時(shí)，通過(guò)不斷的制度創(chuàng)新，如以土地、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為抵押品，擴(kuò)大了社會(huì)信用，加速了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了另外一種寶貴的要素資本投入。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，全要素生產(chǎn)率增速水平的維持并不容易。美國(guó)在1870—1970年近百年的工業(yè)化階段，保持了年均2.1%的全要素生產(chǎn)率的增速，但在進(jìn)入后工業(yè)和信息時(shí)代之后，全要素生產(chǎn)率增速出現(xiàn)了明顯下降。中國(guó)在建國(guó)七十年，特別是改革開(kāi)放四十年以來(lái)的工業(yè)化進(jìn)程中，全要素生產(chǎn)率也保持了很高的增長(zhǎng)速度。從全要素生產(chǎn)率的絕對(duì)水平來(lái)看，中國(guó)目前全要素生產(chǎn)率大概是美國(guó)的43%。換言之，同樣的要素投入，在中國(guó)所能產(chǎn)生的產(chǎn)品或者服務(wù)的數(shù)量是美國(guó)的43%左右，說(shuō)明還有很大的改進(jìn)提升空間。對(duì)比其他一些主要工業(yè)化國(guó)家，如法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、日本等，在工業(yè)化進(jìn)程的尾聲，各國(guó)的全要素生產(chǎn)率水平基本達(dá)到美國(guó)的70%、80%，甚至90%。這也意味著，我們?cè)?035年如果要基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，全要素生產(chǎn)率的水平也應(yīng)該達(dá)到或者接近類似的水平。美國(guó)過(guò)去二十年全要素生產(chǎn)率增速水平平均低于1%，大約在0.7%或者0.8%。因此，從現(xiàn)在開(kāi)始，只有全要素生產(chǎn)率的增速能夠達(dá)到年均2.5%-3%的水平，才能實(shí)現(xiàn)到2035年中國(guó)全要素生產(chǎn)率水平達(dá)到美國(guó)約65%的高度，這無(wú)疑是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

在世界經(jīng)濟(jì)史上，尚未有任何一個(gè)國(guó)家在工業(yè)化進(jìn)程的尾聲，其全要素生產(chǎn)率增速水平保持在2%以上。我國(guó)進(jìn)入21世紀(jì)的第二個(gè)十年后，該增速水平也從過(guò)往四十余年的4%左右降到2%左右水平。因此，如何維持一定增速的全要素生產(chǎn)率增速成為我們下一階段改革發(fā)展的艱巨任務(wù)。當(dāng)前中國(guó)迫切需要精準(zhǔn)深化制約土地、人口與勞動(dòng)力流動(dòng)、資本、技術(shù)等要素高效配置的體制機(jī)制;推進(jìn)更高水平城市化，提高居民的可支配收入水平，激發(fā)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力，維持一定水平的全要素生產(chǎn)率，以推動(dòng)中國(guó)在未來(lái)15年間，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中高速增長(zhǎng)，突圍中等收入國(guó)家發(fā)展停滯陷阱，才有機(jī)會(huì)進(jìn)入高收入國(guó)家行列。

通過(guò)深化改革激發(fā)全要素生產(chǎn)率的有效提升

索洛全要素生產(chǎn)函數(shù)是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的理論模型，它有一系列嚴(yán)格的假定：例如假定有一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)，要素均自由流動(dòng)且通過(guò)市場(chǎng)交易配置;市場(chǎng)決定價(jià)格，要素具有有效的價(jià)值表達(dá);生產(chǎn)和供給自動(dòng)創(chuàng)造消費(fèi)和需求，不存在長(zhǎng)期的生產(chǎn)過(guò)剩等。這些假設(shè)條件實(shí)際上就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征描述，也正是我國(guó)當(dāng)前制度供給中缺乏或者不完善的基礎(chǔ)條件。作為一個(gè)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的許多體制機(jī)制還在改革進(jìn)程之中，尚難以滿足索洛模型的要求。簡(jiǎn)單套用西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)估計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的未來(lái)路徑和空間容易產(chǎn)生較大的偏差。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邏輯已經(jīng)從過(guò)去通過(guò)要素投入拉動(dòng)的快速增長(zhǎng)，向高質(zhì)量、包容性的均衡性高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。國(guó)際觀察比較發(fā)現(xiàn)，在工業(yè)化末期全要素生產(chǎn)率增速水平呈下降趨勢(shì)。我們需要思考的是，在2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化之前，如何在中國(guó)維系全要素生產(chǎn)率一定速度的增長(zhǎng)?對(duì)此，我們首先應(yīng)該對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有一個(gè)客觀的認(rèn)知，即中國(guó)的工業(yè)化或者說(shuō)是現(xiàn)代化進(jìn)程真的進(jìn)入尾聲了嗎?以下幾個(gè)基本事實(shí)表明：一是雖然中國(guó)人均國(guó)民收入已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)美元，但與主要發(fā)達(dá)國(guó)家還有較大差距(美國(guó)已超過(guò)7萬(wàn)美元);二是中國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程雖然已經(jīng)取得較大成績(jī)，已經(jīng)擁有全球最完整的工業(yè)門(mén)類，超過(guò)220種工業(yè)品產(chǎn)量位居全球首位，但產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)主要集中體現(xiàn)在中下游制造領(lǐng)域，而在美國(guó)及西方主要工業(yè)國(guó)占據(jù)優(yōu)勢(shì)的高端產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，中國(guó)還有很大發(fā)展提升空間;三是中國(guó)的城鎮(zhèn)化率目前只有60%左右，對(duì)比西方主要工業(yè)國(guó)還有很大發(fā)展空間;四是一系列體制機(jī)制仍然處于亟待從雙軌二元體制向市場(chǎng)化一元體制并軌的進(jìn)程中，制度供給改革所能釋放的潛力十分巨大。因此，我們認(rèn)為，未來(lái)一個(gè)歷史時(shí)期，中國(guó)全要素生產(chǎn)率能夠維持中高速增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉是強(qiáng)化要素配置體制機(jī)制的市場(chǎng)化改革。

以改革開(kāi)放之后中國(guó)金融改革與發(fā)展的歷程為例，其重視規(guī)模擴(kuò)張而輕視發(fā)展質(zhì)量效益和體制建設(shè)的特點(diǎn)十分突出。一方面，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量越來(lái)越多、資產(chǎn)規(guī)模也越來(lái)越龐大，四大國(guó)有控股銀行幾乎年年躋身全球商業(yè)銀行規(guī)模榜首，股市和債市市值也位列全球第二;另一方面，市場(chǎng)機(jī)制還難言在金融資源配置中發(fā)揮決定性作用，利率、信貸資金分配、匯率調(diào)控、跨境資本流動(dòng)管理，以及大型金融機(jī)構(gòu)管理(控股、資產(chǎn)、人事等)等方面政府都還發(fā)揮著相當(dāng)大的配置影響力。

在國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主體的現(xiàn)實(shí)條件下進(jìn)行市場(chǎng)化改革，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展破題，同時(shí)還要補(bǔ)貼經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)較低的國(guó)有企業(yè)，政府實(shí)施了“不對(duì)稱市場(chǎng)化”，即產(chǎn)品市場(chǎng)逐漸全部放開(kāi)，而要素市場(chǎng)受體制機(jī)制制約，仍大量采用行政或政策性配置，市場(chǎng)化進(jìn)程遲緩。通過(guò)人為地壓低要素價(jià)格并引導(dǎo)資金配置，變相補(bǔ)貼國(guó)有企業(yè)或“特殊”部門(mén)，而金融抑制就是要素市場(chǎng)扭曲的一個(gè)具體體現(xiàn)。實(shí)際上，抑制性金融政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)存在兩個(gè)效應(yīng)，一是幫助快速實(shí)現(xiàn)從儲(chǔ)蓄到投資的轉(zhuǎn)換、支持金融穩(wěn)定，從而助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(斯蒂格利茨效應(yīng));二是降低金融效率、遏制金融發(fā)展，從而遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(麥金農(nóng)效應(yīng))。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐顯示，改革開(kāi)放前三十年，金融抑制主要呈現(xiàn)斯蒂格利茨效應(yīng)，而在發(fā)展到本世紀(jì)第二個(gè)十年后，麥金農(nóng)效應(yīng)開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。

近年來(lái)，中國(guó)的資本投入或金融效率不斷下降【體現(xiàn)為增量資本產(chǎn)出率(ICOR)不斷上升】，使得中國(guó)這個(gè)全球唯一沒(méi)有發(fā)生過(guò)重大金融危機(jī)的主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，不得不將防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)作為“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之首，反映了當(dāng)前中國(guó)金融體系資源配置效率下降而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患不斷累積的新特點(diǎn)。金融抑制政策的風(fēng)險(xiǎn)-效率補(bǔ)償機(jī)制(以粗放型風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展換取效率的模式)逐步失靈，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)新的歷史發(fā)展階段。

中國(guó)人均國(guó)民收入超過(guò)一萬(wàn)美元表明已經(jīng)達(dá)到中等偏上收入水平，因此不得不直面“中等收入陷阱”的挑戰(zhàn)。所謂的“中等收入陷阱”其實(shí)是國(guó)家發(fā)展到中等收入階段之后的“發(fā)展停滯陷阱”。其背后是利益藩籬固化、改革發(fā)展停滯等深層次原因?qū)е碌馁Y源配置效率低下和內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)累積。為跨越這一陷阱，中國(guó)需要培育、發(fā)展或改造一批在高成本基礎(chǔ)上有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)支持新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，替代對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)效率明顯下降的、在低成本基礎(chǔ)上建立的大量的勞動(dòng)密集型、低附加值的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。過(guò)去成功支持了資本要素驅(qū)動(dòng)型粗放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融體系，今天迫切地需要體制機(jī)制的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)資本要素的市場(chǎng)化高效配置。

價(jià)格形成機(jī)制改革是要素配置市場(chǎng)化改革的核心

過(guò)去四十余年的改革發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，土地、人力資源、資本、技術(shù)等要素的價(jià)格形成機(jī)制改革是實(shí)現(xiàn)要素資源市場(chǎng)化配置的核心。本次《意見(jiàn)》從上述不同要素角度，均強(qiáng)調(diào)了價(jià)格形成機(jī)制改革的突出地位。價(jià)格作為“看不見(jiàn)的手”，始終是市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)，市場(chǎng)通過(guò)價(jià)格平衡供給和需求來(lái)配置資源。在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)要素利用效率更高的主體往往會(huì)對(duì)要素支付更高的價(jià)格，比那些生產(chǎn)效率低的主體更容易獲取必要的生產(chǎn)要素，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

要素的市場(chǎng)化改革就是盡可能理順一系列相關(guān)的體制機(jī)制供給，發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)節(jié)功能，通過(guò)制度革新減少權(quán)力尋租和套利空間，真正實(shí)現(xiàn)價(jià)格雙軌制向市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的并軌。因此我們看到，《意見(jiàn)》對(duì)于諸如城鄉(xiāng)基準(zhǔn)地價(jià)與市場(chǎng)價(jià)格的差距、對(duì)于不同所有制企業(yè)勞動(dòng)者報(bào)酬的差距，市場(chǎng)化利率和存貸款利率的差距，以及技術(shù)創(chuàng)新資本化價(jià)格形成機(jī)制的突出強(qiáng)調(diào)，背后都體現(xiàn)了中央決心以市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制激發(fā)全要素生產(chǎn)率以維持經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)的政策邏輯。

這里需要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)的是產(chǎn)權(quán)改革與堅(jiān)持所有制競(jìng)爭(zhēng)中性原則的重要性。生產(chǎn)要素資源定價(jià)雙軌制問(wèn)題，表面上看是因?yàn)閲?guó)企與民企、大型企業(yè)與中小企業(yè)在體量、信用風(fēng)險(xiǎn)上的差異，而背后實(shí)際上是二元產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生的必然結(jié)果。因此，要解決要素資源市場(chǎng)化配置的問(wèn)題，必須全面推進(jìn)國(guó)企改革、產(chǎn)權(quán)制度改革。否則，雙軌制導(dǎo)致的資源錯(cuò)配和價(jià)格扭曲，將使國(guó)企要素成本不斷下降，民企要素成本持續(xù)上升，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)企超過(guò)最優(yōu)規(guī)模，邊際效益遞減;民企則因要素成本持續(xù)上升而難以維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)與擴(kuò)大再生產(chǎn)，生存能力每況愈下，體量持續(xù)小于最優(yōu)規(guī)模。這將進(jìn)一步加劇國(guó)企與民企、大型企業(yè)與中小企業(yè)之間的規(guī)模與信用風(fēng)險(xiǎn)差距，進(jìn)一步穩(wěn)固要素資源配置的雙軌制定價(jià)模式。以2018年為例，這種要素價(jià)格雙軌制的外部性在經(jīng)濟(jì)下行壓力與金融嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿的政策環(huán)境下變得尤為突出，造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的顯著困難。

總體而言，近年來(lái)中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速的不斷放緩，背后根本性原因是資源配置效率的低下。在《意見(jiàn)》所涉及的土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)與數(shù)據(jù)要素等方面，目前的雙軌制既存體制機(jī)制對(duì)相關(guān)要素的高效配置形成了制約，從而阻礙我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力釋放。因此，近年來(lái)，我們不斷強(qiáng)調(diào)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，包括金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，正是寄希望于通過(guò)改革，進(jìn)一步推動(dòng)雙軌制二元結(jié)構(gòu)向市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用的制度體系實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型并軌，唯有如此，才能在復(fù)雜局面下激發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展中高速增長(zhǎng)的活力。(作者：中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 劉鋒 中國(guó)銀河證券宏觀研究員 張宸)

標(biāo)簽： 銀河證券 市場(chǎng)化改革