當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.75%至5%之間，為2007年10月以來(lái)的最高水平，也是自2022年3月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)第九次加息。

(相關(guān)資料圖)

受此影響，美股三大指數(shù)集體下挫，道指收跌1.63%，納指收跌1.60%，標(biāo)普500指數(shù)收跌1.65%。國(guó)際金價(jià)大幅走高，美元指數(shù)下跌。

會(huì)議釋放什么信號(hào)？

最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要（SEP）中，美聯(lián)儲(chǔ)將2023年GDP增速中值較12月下修0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.4%，2024年下修0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，長(zhǎng)期增速保持在1.8%。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，年內(nèi)物價(jià)壓力釋放將緩于此前預(yù)期，中長(zhǎng)期通脹趨穩(wěn)。2023年P(guān)CE通脹率為3.5%，較12月上修0.2個(gè)百分點(diǎn)，2024年P(guān)CE通脹率2.5%，長(zhǎng)期通脹率2%保持不變。此外，2023年和2024年核心PCE通脹率分別為為3.6%和2.6%，較12月上修0.1個(gè)百分點(diǎn)，2025年為2.1%保持不變。

鮑威爾表示，將通脹率降至2%的過(guò)程還有很長(zhǎng)的路要走，而且可能會(huì)很艱難。

中信證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方面，本次會(huì)議相比2022年12月會(huì)議調(diào)降了今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)并調(diào)升了通脹預(yù)測(cè)，顯示在銀行金融穩(wěn)定問(wèn)題掣肘貨幣政策大幅收緊的情形下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯脹”的壓力或有所增加。

銀行業(yè)風(fēng)波的影響有多大？

美聯(lián)儲(chǔ)在決議聲明特別提及銀行業(yè)。聲明稱，美國(guó)的銀行體系健全且富有彈性。最近的事態(tài)發(fā)展可能會(huì)導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通貨膨脹造成壓力，這些影響的程度尚不確定。

至于地方性銀行破產(chǎn)的實(shí)際影響，鮑威爾并未給出明確答案，“現(xiàn)在確定這些影響的程度還為時(shí)過(guò)早，因此確定貨幣政策應(yīng)如何應(yīng)對(duì)也為時(shí)過(guò)早。”

華泰證券表示，地方銀行所面臨的擠兌風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有完全消除。財(cái)長(zhǎng)耶倫稱，不考慮大幅提高存款保險(xiǎn)額度及其覆蓋面，而美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前所采取的加息+擴(kuò)表的組合并不足以消除擠兌風(fēng)險(xiǎn)以及金融體系所面臨的潛在壓力。

中信證券認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)格方面，當(dāng)前美歐銀行風(fēng)險(xiǎn)事件仍對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生擾動(dòng)，資產(chǎn)價(jià)格仍在“風(fēng)險(xiǎn)+降息”與“通脹+加息”預(yù)期搖擺下的大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)情緒逐步釋放后，未來(lái)全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯仍會(huì)重新回歸基本面。

加息臨近終點(diǎn)，未來(lái)或是“滯脹”？

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)聲明中以往“利率將持續(xù)上升”的措辭被刪除，F(xiàn)OMC表示“一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)?rdquo;，暗示加息周期可能接近尾聲。

中金公司認(rèn)為，貨幣政策聲明暗示加息臨近終點(diǎn)，近期發(fā)生的銀行業(yè)風(fēng)波讓未來(lái)進(jìn)一步加息的必要性下降。但由于通脹有韌性，降息也不會(huì)很快到來(lái)，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于利率在高位停留較久的指引猶在?？傮w上，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為年初以來(lái)強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與最近發(fā)生的銀行風(fēng)波大致“功過(guò)相抵”，既不需要再加息太多，也沒(méi)必要很快降息，最好先觀望一下。

中金公司進(jìn)一步表示，相比于美聯(lián)儲(chǔ)的“淡定”，市場(chǎng)并不認(rèn)可，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)低估了本輪銀行業(yè)風(fēng)波的潛在影響，進(jìn)而計(jì)入了更多降息預(yù)期。認(rèn)為銀行業(yè)風(fēng)波是需求沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹都會(huì)產(chǎn)生抑制作用，但考慮到美國(guó)還面臨許多供給約束，這會(huì)降低需求沖擊對(duì)通脹的影響，最終結(jié)果更可能是“滯脹”格局。歷史表明“滯脹”環(huán)境對(duì)股票、債券、本幣匯率都不友好，金融資產(chǎn)估值也將承壓。

中信證券表示，從議息會(huì)議聲明和鮑威爾的表態(tài)看，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期或已接近尾聲，5月議息會(huì)議是否繼續(xù)加息取決于未來(lái)美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)的持續(xù)與否以及通脹就業(yè)數(shù)據(jù)是否顯示超預(yù)期的韌性。

興業(yè)證券研報(bào)提出，金融風(fēng)險(xiǎn)爆破后，聯(lián)儲(chǔ)著眼于近憂。當(dāng)前銀行體系和利率敏感部門的脆弱性意味著聯(lián)儲(chǔ)加息走向尾聲已是必然。

平安證券表示，銀行危機(jī)爆發(fā)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)本次選擇加息25BP是權(quán)衡通脹壓力和金融風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。認(rèn)為后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏鶕?jù)信貸緊縮的程度和持續(xù)時(shí)間，來(lái)相機(jī)決定加息的高度和持續(xù)時(shí)間。本輪銀行危機(jī)似乎并未過(guò)多影響美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的“主旋律”，市場(chǎng)不宜過(guò)度押注年內(nèi)大幅降息的可能性。

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