2月28日國(guó)資委召開央企提高上市公司質(zhì)量工作專題會(huì)，明確統(tǒng)籌推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量上市，通過(guò)充分對(duì)接資本市場(chǎng)、助力穩(wěn)定資本市場(chǎng)，為央企高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。

上市公司質(zhì)量問(wèn)題，各界關(guān)注已久。去年5月國(guó)資委就推出《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，提出強(qiáng)化上市公司內(nèi)生增長(zhǎng)和創(chuàng)新發(fā)展，包括完善公司治理結(jié)構(gòu)等。此外，證監(jiān)會(huì)也出臺(tái)《推進(jìn)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022-2025）》等。

人們之所以聚焦上市公司質(zhì)量，宏觀上看，緣于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正發(fā)生明顯變化。隨著房市步入周期下行通道，及經(jīng)濟(jì)面臨日益復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，政府財(cái)政預(yù)算收支結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化，以稅收為主的一般公共財(cái)政預(yù)算收入、以土地出讓金為主的政府性基金預(yù)算收入等，增速呈邊際遞減態(tài)勢(shì)，而包括國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)上繳、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)收入在內(nèi)的國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入，正在成為有待開發(fā)的綠地，及促進(jìn)政府財(cái)政收支預(yù)算平衡的一個(gè)重要力量。

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當(dāng)前要推動(dòng)政府財(cái)政由土地財(cái)政向股權(quán)財(cái)政轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)就是這一轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。而要促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，首先需徹底摒棄資本市場(chǎng)是融資市的偏見，進(jìn)而明確央企的股改上市，不應(yīng)是為了融資，而是為了轉(zhuǎn)制，是為了完善公司治理、優(yōu)化資源配置，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

從微觀市場(chǎng)視角看，聚焦上市公司質(zhì)量是全面注冊(cè)制下資本市場(chǎng)的必然訴求。全面注冊(cè)制下，交易所希望吸引更多優(yōu)質(zhì)上市公司，以提高自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；公司期待選擇合適的上市場(chǎng)所助力其高質(zhì)量發(fā)展；投資者希望在資本市場(chǎng)配置更多高質(zhì)量上市公司等。

可見，上市公司、交易所、中介機(jī)構(gòu)、投資者基于自利博弈的良性互動(dòng)，將有助于形成高質(zhì)量的資本市場(chǎng)生態(tài)，真正助推上市公司不斷創(chuàng)造價(jià)值。

聚焦上市公司高質(zhì)量發(fā)展，是中國(guó)資本市場(chǎng)面向未來(lái)的一個(gè)良好開始。當(dāng)然，提高上市公司質(zhì)量和推進(jìn)央企高質(zhì)量上市，在注冊(cè)制下，人們必須徹底轉(zhuǎn)變觀念，即定義公司的高質(zhì)量，是市場(chǎng)說(shuō)了算，遵循的是市場(chǎng)邏輯，而非權(quán)力邏輯。

全面注冊(cè)制下，什么是高質(zhì)量的上市資源，如何高質(zhì)量發(fā)展，是投資者用真金白銀投出來(lái)的，是投資者試錯(cuò)出來(lái)的，而非任何人和組織有目的地計(jì)劃出來(lái)的。真正要促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，為資本市場(chǎng)提供高質(zhì)量上市資源，首先就是要尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)，尊重投資者的合法選擇，為投資者基于自身風(fēng)險(xiǎn)和認(rèn)知偏好的自利博弈，提供良序公法，不斷完善集體訴訟、辯方舉證和爭(zhēng)議和解制度等，保障投資者的合法權(quán)益，并激發(fā)投資者對(duì)自身認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)偏好的積極表達(dá)。

當(dāng)然，成熟資本市場(chǎng)對(duì)上市公司質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定，最核心的表現(xiàn)為上市公司是否具有持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力。確切地說(shuō)，央企高質(zhì)量上市，并不單純地反映在其單位資本的生息能力，更是指能給投資者帶來(lái)可暢享的阿爾法收益，因?yàn)楣蓹?quán)本質(zhì)上是一個(gè)高溢價(jià)的無(wú)期限有價(jià)證券，其最大特征是跨期投資，資本市場(chǎng)投資的是未來(lái)和預(yù)期。

當(dāng)前具有持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值能力的上市公司，都是那些對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)具有高度敏感適應(yīng)能力的上市公司，這再次警示，上市公司唯有有效借助資本市場(chǎng)完善公司治理、優(yōu)化資源配置，才能實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

摧朽無(wú)勍敵，應(yīng)變有先機(jī)。全面注冊(cè)制正在成為激活中國(guó)資本市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)器，這既激發(fā)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，又對(duì)高質(zhì)量給出了市場(chǎng)定義，唯有尊重和認(rèn)同市場(chǎng)對(duì)高質(zhì)量的定義，才能真正促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

標(biāo)簽： 上市公司 全面注冊(cè)制 股權(quán)財(cái)政